试问江苏北人的科创含金量到底如何？

首批科创板被受理名单在上周出炉，分别是科前生物、安翰科技、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、容百科技、和舰芯片以及晶晨股份。

其中科前生物和安翰科技可以纳入生物医药行业；容百科技、利元亨以及天奈科技跟锂电池行业相关；和舰芯片、睿创微纳以及晶晨股份属于芯片半导体行业。这三个行业都可以说是国家正在重点扶持的行业。

而江苏北人在上交所披露的资料中显示属于专用设备制造业， 那到底这个公司有什么潜力能入选首批科创板被受理名单呢？

公司概况

江苏北人全名为江苏北人机器人系统股份有限公司。

从招股说明书上看，江苏北人的主营业务为提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案，主要涉及柔性自动化、智能化的工作站和生产线的研发、设计、生产、装配及销售。

主要产品：焊接用工业机器人系统集成、非焊接用工业机器人系统集成以及工装夹具等。在2018年，工业机器人系统集成收入占总收入的89.85%，工装夹具的收入占8.53%，其他收入占1.63%。

产品主要服务于汽车行业的客户：上汽通用、一汽大众、一汽红旗、上汽大众、上海汽车、长安福特、东风雷诺、宇通客车、长安马自达、吉利、北京汽车等。同时在开拓航空航天、军工、船舶、重工等高端装备制造领域拓展业务的客户，包括上海航天、沈阳飞机、沈阳黎明、卡特彼勒、西安昆仑和振华重工等。

这次募集资金的用途主要是用于智能化生产线项目、研发中心项目以及补充流动资金。

不生产机器人，只是机器人的整合服务

在上述主营业务的描述中，我们可以发现几个关键词，分别是“工业机器人”、“系统集成”以及“自动化”。工业机器人以及自动化都很好理解，那系统集成究竟是什么意思呢？ 

根据百度百科的解释，所谓系统集成（SI，System Integration），就是通过结构化的综合布线系统和计算机网络技术，采用技术整合、功能整合、数据整合、模式整合、业务整合等技术手段，将各个分离的设备、软件和信息数据等要素集成到相互关联的、统一和协调的系统之中，使系统整体的功能、性能符合使用要求，使资源达到充分共享，实现集中、高效、便利的管理。

所以江苏北人主营业务更像是提供资源整合服务，企业本身并不制造机器人。

在招股说明书中，这个观点得到了进一步的证实。招股说明行业简介中，工业机器人行业按产业链分为上游、中游、下游和行业应用。上游为零部件生产，中游为工业机器人本体生产；下游是基于终端行业特定需求的工业机器人系统集成。

                                                           （图片来源: 招股说明书）

而江苏北人则属于产业链的下游。一般来说，掌握这某种资源，或者账务核心技术的企业，会有较高的进入壁垒，而这种企业一般会出现在产业链的中上游。

江苏北人在招股说明书上的解释是，行业正处于低端应用竞争激烈，高端应用竞争门槛较高的状态。而焊接、装配、铆接和检测属于高端应用，进入门槛较高。

在看看江苏北人主营业务所需要的原材料，如下图所示：

                                           （图片来源: 招股说明书）

其中标准设备中包括机器人本体及控制器，进一步说明了江苏北人并不生产机器人，其所有机器人都是向外购买的。正如其在招股说明书上所说的，企业是以工业机器人为核心，对工业机器人进行二次应用开发并集成配套设备，为终端客户提供满足其特定生产需求的非标准化、个性化成套工作站或生产线。所以才有了网上戏称江苏北人只是个“安装队”的说法。

制造业转型升级，人工成本提高, 自动化需求扩大

一个国家的人口结构一般会决定这个国家的经济结构。众所周知，中国正处于制造业转型的时期。人口红利已经逐渐消失，人口老龄化加剧，出生率的不断降低，使得劳动力成本逐渐增加，很多制造业企业都遇到了请不到工人的情况。

 就算新生的劳动力不足，之前的一批工作究竟去哪了呢？其实随着互联网以及技术的快速发展，促使了工人向服务业的转型。物流行业以及外卖行业需要大量的配送人员，工作虽然辛苦，但收入更高，所以大量的工人离开工厂投身于服务业。

工业和制造业是一个国家的支柱创业，劳动成本的不断上涨使得很多制造业企业陷入了困境。寻求生产线的智能化自动化是这些企业改变不利状况的方法之一。这给整个工业机器人行业带来了巨大的发展机遇。

汽车需求下降风险

根据招股说明书资料显示，公司的主要收入来源于汽车行业，而且呈现逐年上升的趋势。 2016年汽车行业收入来源占总收入86.65%，2017年为93.76%，2018年达到了97.71%。

                                                     （图片来源: 招股说明书）

与此同时，中国汽车的产销情况在2018年的基础上进一步恶化。根据中国汽车工业协会数据显示，今年2月份，汽车生产140.98万辆，环比下降40.40%，同比下降17.37%；销售148.16万辆，环比下降37.41%，同比下降13.77%。协会统计分析，2月份的大幅下降是因为受春节长假因素影响。

2018年1-12月，汽车产销2780.92万辆和2808.06万辆，同比下降4.16%和2.76%。

在2018年汽车产销同比下降的情况下，今年一二月份情况进一步恶化，并没有看见好转的情况。汽车行业的不景气给江苏北人的业务蒙上了阴影。

营业利润逐年增长，营业现金流波动很大，出现净流出

                                                  （图片来源: 招股说明书）

根据招股说明书的数据显现，江苏北人的营业收入以及净利润都呈现出不错的增长势头。2018年营业收入为41,262.45 万元，同比增长64.5%，净利润为5,013.06万元，同比增长48.41%。

但是，从现金流量表上看，却呈现了不一样的景象,

                                                  （图片来源: 招股说明书）

江苏北人的经营活动现金流波动较大，在2017，2018年度净利润为正的时候，经营现金流出现了净流出。2017年为-7,696.78万元，2018为-1,778.80万元。公司给出的原因是系公司业务规模快速增长以及公司一般与客户协商约定分阶段收取货款经营模式特点所致。

而投资活动产生的现金流更是连续3年为负。投资现金流出主要为新厂房建设等长期资产购建支出及银行理财产品支出，投资活动现金流入主要系银行理财产品的到期赎回。

 企业出现净利润增长，但经营活动现金却为净流出并不是一个好现象。长期出现这个情况将对公司的运营以及偿债能力带来风险。最近的一个例子就是乐视，乐视在2015，2016年利润表上的净利润是正的，但是经营活动的现金流却是负的，然后乐视在2017年就出问题了。

研发经费占营收比例下降

                                          （数据来源: 招股说明书）

从研发投入来看，研发经费收入占营业收入的比例在不断下降。能在科创版上市的，应该都是国家扶持的科技行业。那科技公司应该投入多少研发费用才算合理，并没有统一的标准。 小米在2018年研发投入占营收的3.3%，华为接近12%。跟国外的科技公司相比，国内的科技企业研发投入占营收比例还是相对较低。