莱茵体育（000558.SZ）：转型受挫业绩连年亏损，二度易主能解几何？

3月25日，莱茵体育（000558.SZ）发布业绩预告称，公司预计2018年1-12月归属于上市公司股东的净利润亏损6000万元至9000万元，同比下降310.51%至415.77%；基本每股收益亏损0.0465元至0.0698元。

对于业绩变动的原因，公司预计系对部分资产计提了减值准备共计约0.77亿元至1.1亿元，具体包括：1、预计计提长期股权投资减值约1000万元至2000万元，预计计提固定资产减值约1000万元至1500万元；2、预计计提可供出售金融资产减值约700万元至1000万元，预计计提应收款项坏账准备约4000万元至5000万元；3、预计计提存货跌价准备约1000万元至1500万元。

来源：公司公告

今日莱茵体育低开低走，随后有所上扬，截至下午13点09分，上涨1.83%，报4.40元，成交量38.07万手，成交额1.68亿元，换手率2.955%，目前最新总市值为57.242亿元。

行情来源：富途证券

转型受挫 业绩连年亏损

莱茵达体育发展股份有限公司（下称“莱茵体育”）成立于1995年，前身为莱茵达控股集团。2002年，莱茵达控受让原辽房天43%股权，将其更名为“莱茵达置业”，实现了莱茵达的借壳上市。2015年8月，公司发布公告称，将向体育产业发展，股票简称改为莱茵体育。

同年11月，其董事长提出“4•16”体育产业战略布局，随后，公司向体育产业不断转型。目前公司在全球范围内布局体育空间、体育赛事、体育金融、体育教育、体育网络、体育传媒六大平台，主要从事实业投资，体育活动的组织、策划，体育场馆的设计、施工、管理及设备安装，体育用品的研发与销售。

“竞争对手当然有，但莱茵达很快就能够成为第一。”显然，公司控制人对转型自信满满，然而理想很丰满，现实却是十分骨感，在转型当年，莱茵体育就出现了巨额亏损，尝到了苦滋味。

数据显示，2015年公司实现营收25.3亿元，同比下滑31.99%；归属于上市公司股东的净利润亏损3.58亿元，同比大幅下滑933.42%；归属于上市公司股东的扣非净利润亏损3.59亿元，同比暴跌2386.04%。

转型次年，公司营收、净利润、扣非净利润等财务核心指标的涨幅均超100%，似乎有所起色。但分行业情况来看，房地产销售和能源及贸易销售仍是公司收入的主要来源。具体而言，报告期内公司房地产销售收入为16.87亿，同比增长50.14%，占总收入44.4%；能源及贸易销售为20.33亿元，同比增长49,86%，占53.5%；体育运营行业收入为1758.79万元，仅仅占公司总收入的0.46%。

来源：公司财报

2017年，莱茵体育扣非净利润再亏损5637万元，公司业绩再次令人堪忧。而体育运营行业收入为6991.12万元，虽然同比大涨近300%，但仍只占总收入的5.28%。业内人士认为，尽管转型三年有余，莱茵体育始终未能在体育产业寻找到盈利模式。

需要注意的是，据2018年中报显示，公司主营收入仍然来自房地产销售，达3.59亿元，占当期公司总营收的82.5%。体育运营方面，营收同比下滑8,。21%，但营业成本大涨75.13%，毛利率同比下滑66.06%。此外，逾8家子公司出现亏损情况，其中西部体育亏损5.8亿元，浙江莱茵达足球俱乐部亏损409.22万元。

来源：公司半年报

而莱茵体育则解释为，系浙江女子冰球队、浙江女子冰壶队及重庆女足新成立，尚未产生营业收入，但需要大量资金投入。另重庆盘龙体育生活广场新开业，尚处于运营初期，需要较长时间培育，成本较高，营业收入较少。 

显然，这场转型还没有让莱茵体育尝到甜头，其所带来的利润阵痛或许要来得凶猛，且比外界预期得更加长久。截至2018年三季报，公司扣非净利润亏损2410.86万元，同比下滑339.40%。

二度转让股权

即使勇气再足，在现实面前，该低头也还是要低头的。转型三年后仍没有开启新天地的莱茵体育，如今也只好选择将公司股权易主来解决困局了。

2019年1月，公司公告称与自然人范明科签署了《股份转让协议》，约定将前者持有的上市公司的373874945股股份转让给范明科。转让后，控股股东及实际控制人将变更为范明科，交易价格为13亿元整。

有意思的是，据报道，范明科为今麦郎面品有限公司董事长兼总裁范现国之子，并且范明科此番入主莱茵体育，被部分媒体解读为今麦郎的借壳上市操作，而非瞄准体育标的。而这一次易主，也得到了二级市场的关注，次交易日莱茵体育就收获涨停。

看似找到了接盘侠，然而时过境迁，2月25日，公司又发公告称将终止与范明科的股权转让协议，“自《股份转让协议》签署以来，经控股集团多次催促，截至本公告披露日，控股集团仍未收到交易对方范明科先生支付的股份转让价款。”

3月11日，莱茵体育再次易主。具体来看，本次约定的是控股集团将其持有公司的3.85亿股股份（占公司总股本的29.9％）转让，接盘的是成都体投集团，转让价经协商确定为以协议签署日前20个交易日的交易均价，即每股3.44元为基础，合计约为13.26亿元。变动完成后，控股股东将变更为成都体投集团，实际控制人将变更为成都市国资委。

值得注意的是，相比与范明科的交易条件，此次交易过程中公司的股价估值略有降低，还无条件放弃了另外5%的投票表决权，可以说是做出了一定让步。消息一经传出，莱茵体育收获连续两个一字板涨停。

此外，外界认为，莱茵体育这么急于转让套现，是其资金链出了问题。而在本次协议中，莱茵体育所转让的股份均被控股集团质押，成都体投集团支付的13.26亿元，也将被用来先归还质押贷款，解除质押后相关股份才划转名下。

资料显示，成都体投集团成立于2018年11月1日，由成都文旅集团发起，是成都市国资布局的体育产业专业化公司。

结语

不得不说，下重笔墨去经营的体育项目却长时间处于巨额亏损状态，在短短两个月不到的时间里又经历了两次易主，莱茵体育所面对的危机形势是非常紧张了。如今终获得国资委的支持，看似能先平稳一段。

不过，想要背靠国资委这棵大树乘凉并不是那么容易的，未来公司需要自己去探索适合的盈利模式，从自身优势出发，迅速培育造血修复能力，或许才是解决问题的关键支柱。