陆股通减仓食品家电,美股调整扰动外资流向

上周北上资金连续4个交易日流出,创年内首次单周净流出,主要减持食品饮料和家电

来源:招商策略研究

上周北上资金连续4个交易日流出,创年内首次单周净流出,主要减持食品饮料和家电。对美国经济增长的担忧导致周五海外市场风险偏好下降和美股调整,并对北上资金形成扰动。今天北上资金流出超百亿,虽然这种大级别的流出不可持续,但短期外资流入动力明显减弱。相比之下,融资客热情不减,上周仍保持较大规模净流入,主要加仓非银金融。另外,ETF延续净赎回,尤其创业板ETF赎回规模明显扩大。

核心观点

最近一周北上资金创年内首周净流出,且受周五美股大幅调整的影响,外资流出规模明显加大,重仓的消费和金融蓝筹或短期受到压制。一方面,对美国经济下滑的担忧导致市场避险情绪骤升;另一方面,外资高位获利了结的动力明显增强。3月25日外资流出超百亿,从历史数据来看,这种大级别的流出不可持续,且其后连续流出的状态基本不超过2周时间。短期外资大概率延续放缓甚至小幅流出,考虑到MSCI提高A股纳入比例以及富时罗素指数纳入A股的时间表,外资有望在5月前后再次放量,阶段性的调整不改外资长期流入趋势。

3月18日-3月22日,央行进行公开市场操作货币投放1100亿元,逆回购到期回笼200亿元,资金净投放900亿元,银行体系流动性依然处于合理充裕水平。美联储年内加息预期从2次降至0次,缩表进程开始进入尾声,为我国货币政策提供更大空间。

货币市场利率下行,利差收窄;短端国债收益率上行,利差收窄。截至3月22日,R007震荡下行14.14bp收于2.78%,DR007下行10.57bp收于2.66%,利差收窄3.57bp至0.12%;1年期国债到期收益率较前期上行0.23bp至2.4655%,10年期国债收益下行2.96bp至3.108%,期限利差收窄3.19bp。

股市方面,A股市场流动性继续回落,但仍处于较高水平,招商A股流动性指数为8.32,较前期下降2.2。北上资金连续4个交易日流出,创年内首次单周净流出,但规模不高;相比之下,融资客热情不减,全周仍保持较大规模净流入。重要股东减持规模有所扩大,以限售解禁股东和存在股权质押的股东减持为主。本周限售解禁规模增加。

从投资者偏好来看,融资客集中买入非银金融和医药生物,外资集中卖出家电和食品饮料,同时加仓非银金融。股票型ETF延续净赎回,尤其创业板ETF赎回规模明显扩大。从个股来看,融资净买入规模最高为中信证券;陆股通净买入最多的为中国平安,净卖出规模较高的包括五粮液和格力电器。

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(3月21日)分别较前一期(3月14日)变动-0.05%、0.37%至86.63%、79.91%。大盘股仓位较前一期下降0.17%至28.47%;中盘股仓位较前一期下降5.06%至18.82%,小盘股仓位较前期上升5.39%至30.36%。

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流动性专题

关注美股调整对北上资金的短期扰动

上周五美股大幅调整,其核心原因就是对经济增长的担忧导致市场风险偏好下降。海外市场避险情绪骤升,VIX指数在22日从13.6升至16.5,引发美股大幅调整。而美股调整对A股的短期扰动作用在近几年也愈加明显,尤其2015年以后,两个市场收益率相关性的中枢呈上升趋势,一个重要的原因就是随着A股对外开放进程的推进,外资流入规模扩大,增强了中美股市的短期联动性,外资成为连接A股和美股最直接的纽带。

今天(3月25日)外资流出超百亿,创2015年7月以来单日流出最大规模。从历史来看,共有4次单日流出近百亿的情况,包括2015/7/6、2015/7/7、2018/2/6以及2018/10/8。其中,2015年的两个交易日属于A股下跌过程中的减仓行为;2018年2月6日是隔夜买股大幅调整后带来的外资快速流出;2018年10月8日则是由于国庆期间海外资本市场普跌,风险偏好骤降导致的节后首个交易日外资大幅流出。总体来看,隔夜美股大幅调整通常会引发外资流出,并且外资的大规模流出也在一定程度上造成A股的波动。当然,外资也会进行波段操作,及时进行收益兑现。如,2015年11月,在A股的短暂震荡反弹中,外资连续多日卖出前期买入的蓝筹。

从短期来看,海外市场风险偏好的变动、美股调整易引发北上资金流出,而外资流出短期会对其重仓的消费金融蓝筹板块形成压制。历史数据显示,在2015年7月、2018年2月和2018年10月外资大规模流出时,代表海外市场情绪的VIX指数均出现大幅提升,风险偏好短期快速下降。2018年以来,两个市场短期波动的一致性提高,尤其在美股出现大幅下跌时,外资经常跟随逆转流出。

但是,长期来看,目前我国仍处于资本市场对外开放深入、A股纳入国际市场指数不断推进的过程,阶段性的调整不改外资长期流入趋势。国内对外资投资限制放宽、投资额度提高等都有利于提高对外资的吸引力;且6月前后MSCI将实施提高A股纳入比例的第一步,同时,A股将纳入富时罗素指数,会带来跟踪指数资金进行配置,从经验来看,在5月前后外资有望再次放量流入。

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监管动向

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货币政策工具与资金成本

3月18日-3月22日,中国人民银行进行公开市场操作货币投放1100亿元,逆回购到期回笼200亿元,资金净投放900亿元,银行体系流动性依然处于合理充裕水平。美联储年内加息预期从2次降至0次,缩表进程开始进入尾声,为我国货币政策提供更大空间。

货币市场利率下行,利差收窄;短端国债收益率上行,利差收窄。截至3月22日,R007震荡下行14.14bp收于2.78%,DR007下行10.57bp收于2.66%,利差收窄3.57bp至0.12%;1年期国债到期收益率较前期上行0.23bp至2.4655%,10年期国债收益下行2.96bp至3.108%,期限利差收窄3.19bp。  

各期限同业存单发行价量齐升。3月18日-3月23日,同业存单发行700只,发行总规模6727.20亿元;截至3月22日,1个月、3个月、6个月同业存单发行利率较前期分别上行13.66bp、下行2.92bp、上行3.03bp,分别收于3.08%、2.91%、3.09%。

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外汇市场

3月22日,美元指数收于96.60,较前上升0.06点。人民币汇率指数下降0.14点报收95.06。

3月22日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期变动-0.02、-0.01、0.01,分别收于6.71、6.70和6.72。上周美国PMI数据继续高位回落,相比之下欧元区的PMI显得更弱,对美元形成短期支撑。美国经济走弱以及美联储超预期的偏鸽态度使美元承压,未来仍取决于经济放缓程度的差异。

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股市资金供需

(1)资金供给:

资金供给方面,3月18日-3月22日,私募基金发行0.7亿元,公募基金发行134.5亿份较前期增加61.7亿份;融资净流入上升至243.6亿元较前期增加21.8亿元,截至2019年3月22日,融资余额为9016.8亿元;陆股通单周变化由上周净流入12.8亿元减少至本周净流出8.7亿元。

(2)资金需求:

资金需求方面,3月18日-3月22日,IPO募资24.1亿元,未来一周IPO预计10.2亿元;限售解禁市值186.8亿元,较前一期减少163.4亿元,本周解禁规模将明显扩大至639.6亿元;重要股东净减持60.8亿元,减持规模明显扩大;公布的减持计划合计减持规模约131.9亿元,较前期减少23.9亿元。

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投资者情绪

3月18日-3月22日,VIX指数较前期上升3.6收于16.48,对美国经济增长的担忧导致市场短期避险情绪升温。当周融资买入额为4138.23亿元,较前期减少424.02亿元;占A股成交额比例为10.14%,较前期上行0.44%,散户交易热情不减。

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投资者偏好

(1)陆股通

3月18日-3月23日,当周陆股通净流出8.69亿元,集中买入非银金融,净卖出家电和食品饮料最多。具体来看,当周陆股通净买入非银金融27.08亿元、房地产13.57亿元,净卖出食品饮料17.57亿元、家用电器16.65亿元次之。个股方面,净买入中国平安(33.46亿元)最多,陕西煤业(5.62亿元)次之,净卖出五粮液(22.16亿元)最高、格力电器(15.35亿元)次之。

(2)融资交易

3月18日-3月22日,融资净买入243.60亿元。具体来看,仅通信、纺织服装、休闲服务小额净卖出,净买入规模最高为非银金融(35.56亿元),医药生物(29.97亿元)次之。个股方面,融资净买入规模最高为中信证券(8.27亿元),中国平安(6.36亿元)次之;融资净卖出规模较高的有保利地产(2.90亿元)、恒生电子(2.72亿元)、国电南瑞(2.50亿元)等。

(3)ETF净申购赎回

3月18日-3月22日, ETF整体继续净赎回,净赎回规模上升。沪深300EFT净赎回1.42亿份;中证500ETF净赎回2.54亿份;创业板ETF净赎回17.37亿份;股票型ETF总体净赎回35.65亿份。创业板净赎回规模扩大明显。

3月18日-3月22日,股票型ETF净申购规模最大的为国寿安保沪深300ETF(2.79亿份);华夏上证全指证券ETF(1.07亿份)净申购规模次之;净赎回份额最高的为博时央企结构调整ETF(11.18亿份),华安创业板50ETF(9.78亿份)次之。

(4)主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(3月21日)分别较前一期(3月14日)变动-0.05%、0.37%至86.63%、79.91%。大盘股仓位较前一期下降0.17%至28.47%;中盘股仓位较前一期下降5.06%至18.82%,小盘股仓位较前期上升5.39%至30.36%。

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