华显光电（0334.HK）：基本面反转，毛利率与销量全面恢复

今年以来，华显光电（0334.HK）的股价稳步上扬，从1月2日的0.5港元上涨至3月22日收盘价1.02港元，成功实现翻倍，远远跑赢了恒生指数。

华显光电受到投资者追捧，股价大涨的根本原因是公司基本面迎来大反转。3月18日，华显光电公布了2018年年度报告，从年报中可以看到公司第四季度创下营收最高纪录，全年营收录的高增长，最重要的是，去年下半年华显的产品毛利率与销量都已经全面恢复。

一、2018年营收同比增长52.4%，四季度创下单季营收最高纪录

根据华显光电的年报显示，公司2018年实现营业收入52.8亿元人民币，同比增长52.4%，其中贴合LCD模组产品营业收入为43.8亿元人民币，同比上升101.6%，非贴合LCD模组产品营业收入为9亿元人民币，同比下跌30.3%。

华显光电2018年全年母公司拥有者应占溢利为8178.2万元人民币，毛利为2.48亿元人民币，每股基本盈利为3.95分人民币。截至2018年12月31日，华显光电的现金及现金等值项目结存共2.77亿元人民币。

2018年上半年华显光电毛利率为1.9%，2018年下半年毛利率大幅提升至5.6%，带动2018年全年毛利率恢复至4.7%。在费用率上，华显光电的费用率从2017年下半年的5.0%下降至2018年下半年的1.7%，费用下降显著。

受全球智能手机需求持续疲弱，LCD模组产品销量减少影响，华显光电2018年上半年公司营业收入为12.6亿元人民币，同比下降15.6%。

2018年第三季度华显光电开始从低谷中走出来，业绩出现转折点。2018年前三季度，公司的营业收入达到25.5亿元人民币，同比上升6.8%。值得注意的是，2018年第四季度华显光电的营业收入创下了单季最高记录，达27.3亿元人民币，同比增长超1.5倍。

中国是华显光电的主要市场。2018年来自中国的营业收入为41.8亿元，同比上升91.8%，占集团总营业额79.1%。在知名韩国消费电子公司LG的销售带动下，韩国为集团的第三大市场。来自韩国的营业额为3.58亿元，同比上升25.6%。

二、新增一线品牌客户，高端产品占比提升

华显光电是一家全球领先的显示产品制造商，主要产品是中小尺寸LCD显示模组。华显光电是TCL集团下的上市公司，母公司华星光电是国内面板第二大企业。2018年华显光电营业收入快速增长背后是产品销量的迅速恢复。

华显光电凭借与母公司华星光电一体化的业务模式，成功打入全球整机品牌厂商供应链，实现手机模组零部件的直接供货。2017年华显光电获得新品牌客户小米的加盟，2018年又进一步与多家一线品牌客户达成合作关系，包括三星、华为、vivo及OPPO等。华显光电联同华星光电与三星、华为、OPPO、小米、vivo全球五大品牌达成合作，标志着华显光电与华星光电在发挥协同效益及拓展新客户的战略上取得重大成效。

2018年下半年受惠于新增一线品牌客户的订单，华显光电产品销量增长显著，全年销量达到6038万片，同比提升13.1%。产品整体平均销售价格达87.5元人民币，同比上升34.7%。

与此同时，2018年华显光电的产品组合持续优化，高端产品占比提升。2018年华显光电共销售4160万片贴合模组，销量同比增长92.5%。来自贴合模组的营业收入达到43.1亿元人民币收入，同比增长101.6%。按此计算，贴合模组的平均销售价格为105元人民币，高于公司整体产品的平均售价87.5元人民币，远远高于非贴合模组产品的平均售价47.9元人民币。2018年贴合模组销量占总销量的68.9%，而2017年仅为40.5%。随着客户层转变，未来华显光电贴合模组产品的销量占比还有望进一步提升，而高端产品占比的提升有望增厚公司整体毛利、净利。

三、全屏幕模组技术领先，进军智能家居及车载市场

2018年华显光电在中国手机显示模组商中市占率达5.3%，全国排名第四，仅次于京东方、深天马、合力泰。未来华显光电将进一步巩固客户基础，深化品牌合作，销量和市场份额有望持续提升。

2018年显示市场的主流产品仍是LTPS低温多晶硅或AMOLED刚性主动矩阵有机发光二极管面板的全屏幕产品。LTPS低温多晶硅技术被视作目前全球高端显示器应用市场中的主流显示技术之一，应用涵盖智能手机、智能穿戴、数码相机、VR、平板电脑、笔记本等多个市场。

华显光电具有领先的全屏幕模组技术，2017年7月华显光电已成功量产刘海屏全屏幕模组产品，2018年2月成功量产半圆切割全面屏模组产品，2019年还在规划生产盲孔屏、折叠屏产品。

华显光电联同华星光电加强研发，持续提升LTPS及AMOLED显示技术能力。目前华星t3第6代LTPS-LCD显示面板生产线已处于满产满销的状态。t3厂房的主要产品是中高端手机、平板、笔电面板及车载产品等。根据奥维云网（AVC）数据统计，2018年第四季度华星光电LTPS出货量达到2480万片，全球排名第三，国内排名第二，增长速度全球第一。

随着国产柔性AMOLED面板供应量逐步释放，国产一线智能手机品牌也开始在旗舰产品中使用柔性AMOLED面板。根据市场研究公司IHS Markit数据，2018年柔性AMOLED面板出货量达到1.6亿片，比2015年的4650万片增长三倍以上，复合年增长率为50%。柔性AMOLED显示面板的增长势头强劲。

2018年国际5G标准正式出炉，部分厂商宣布将于2019年推出首款5G智能手机，为行业带来利好因素。2019年2月24日，华为发布了首款5G折叠屏手机Mate X，该手机由两块屏幕组成，机身展开后，形成一块8英寸的屏幕。在此之前，三星则抢先发布了Galaxy Fold可折叠屏手机，其屏幕展开后为7.3英寸。

随着5G时代到来以及各大手机厂商角逐可折叠屏手机，柔性AMOLED面板势必也要持续进化。5G、可折叠式智能手机的广阔需求为华显光电的智能手机业务带来了充足的增长动力。

华显光电联同武汉华星光电积极把握折叠式智能手机的可发展潜力。目前华显光电与华星光电已储备AMOLED可折叠屏幕技术，有望成为技术创新的先行者。华星光电的t4厂房将满足未来可折叠产品柔性面板的需求。

正在建设中的华星光电t4第六代柔性LTPS-AMOLED显示面板生产线项目预计于2019年上半年投产，2020年上半年量产，其主要产品是3”-12”高PPI柔性/折叠智能终端显示面板。

除了把握新一代智能手机的发展潜力外，华显光电同时也在横向拓展新业务。一方面，华显光电在开拓智能家居业务，扩大中型显示模组产能。2018年3月，华显光电与百度合作，推出首款搭载触控互动显示模组的智能音箱——小度在家，进军智能家居市场。5G时代来临，智能家居是一片蓝海市场。据全球市场情报公司IDC报告显示，智能家居产品全球出货量预期将由2018年的6.44亿台增至2022年的13亿台，并预期互动触控显示屏将会成为智能家居产品的主要部件之一。

另一方面，华显光电也在进行横向发展，拓展车载业务。2018年华显光电与与母公司华星合作成立车载显示事业部，布局车载显示模组市场。车载业务有望在2020至2021年为公司带来收入贡献。

四、结语

华显光电是TCL集团的一员。TCL集团主要有三大业务群：半导体显示业务群、智能终端业务群以及新兴业务群。其中，TCL集团的半导体显示业务群主要包括华星光电、华显光电等。

2018年第四季度TCL集团溢价增持华显光电的股份，增持后TCL集团直接及间接持有华显光电65.05%的股份。增持股份显示TCL集团公司对华显光电未来前景的信心，并相信有助加强华显光电及华星光电共同建立的垂直整合供应链所带来的协同效益。

2018年华显光电持续优化产品组合，提高高端产品占比，业绩稳中向好。2018年华显光电全年营业额达52.8亿元，同比增长52.4%，其中第四季度的营业额创下了单季最高纪录。值得注意的是，2018年下半年受惠于新增一线品牌客户的订单，产品组合调整平均价格稳中上扬，华显光电的毛利率和销量已全面恢复。

目前华显光电产能利用率高，华星t3第6代LTPS-LCD显示面板生产线处于满产状态，加之公司订单饱和，产品供应全球五大手机品牌，2019年的业绩预计将延续2018年四季度的强势状态。

此外，随着国际5G标准正式推出，部分厂商宣布将于2019年推出首款5G以及可折叠智能手机，行业出现利好因素，华显光电有望把握新一代智能手机的发展潜力。5G、物联网、可折叠屏概念都让华显光电未来的发展更加值得期待。