央行一季度调查点评：贷款需求旺盛，经济有望逐步企稳

2019年3月22日，央行发布了 2019 年第一季度企业家、银行家和城镇储户问卷调查报告。报告显示，银行家与企业家宏观经济热度指数出现分化，其中，银行家宏观经济热度指数达到36.4%，较上季度提高 2 个百分点；企业家宏观经济热度指数达到为 34.1%，比上季下降 1.3 个百分点。银行家宏观经济热度指数在2018年四季度见底之后出现反弹，企业家宏观经济热度指数延续了2018年下半年以来的回落态势，反映了目前金融底已现，经济还有下行压力，随着两会之后一系列围绕就业的政策展开，未来经济有望逐步企稳。

贷款需求旺盛，货币政策预期持续宽松

贷款需求环比回升，银行景气度上行。2019年一季度贷款需求指数从2018年四季度的63%上升至70.4%，提高了7.4个百分点。分项来看，基建和制造业贷款增速回升较快，成为拉动贷款需求回升的重要动力。其中，基础设施建设贷款指数环比上升了 5.5 个百分点，制造业贷款指数环比上升了 3.9 个百分点。分企业规模来看，受益于政策扶持，小微企业的贷款需求保持了较高水平，显著高于大、中型企业13.5个百分点和11个百分点，环比上升了3.9 个百分点。随着贷款需求的回升，银行家信心指数也结束了自2018年年初以来的下降，环比回升了1.6 个百分点，银行业景气指数比2018年四季度和去年同期均提高 2.5 个百分点。总体来看，贷款需求旺盛，银行景气度回升。

货币政策预期维持宽松。不同于企业家感受的经济热度，银行家宏观经济热度指数在2018年四季度见底之后出现2个百分点的回升，但仍处于较低水平，对货币政策感受指数处于较高水平，比2018年四季度和上年同期分别提高 5.3 和 18.7 个百分点，可见，在央行强化货币政策逆周期调控的背景下，“金融底”开始初步显现，需要逐步通过宽信用政策传导至实体经济，银行家对未来货币政策宽松预期比重也提高了7.8个百分点，二季度货币政策感受预期指数较一季度提升了3百分点，可见二季度央行降准政策依然可期，无风险利率有进一步下行空间。

企业经营存在隐忧，经济下行压力犹存

需求依然较弱，企业经营未见好转，经济底未现。受制于全球经济增速放缓，外需疲弱，出口订单出现持续下滑，2019年一季度出口订单指数环比下降 2.6个百分点，比去年同期下降 2.1 个百分点；内需受终端需求影响继续保持疲软，其中，国内订单指数环比下降 5.9个百分点，比去年同期下降 3.4 个百分点。在内外需持续低迷之下，企业销货款回笼指数继续下滑，企业盈利指数环比下降 6.4 个百分点，比去年同期下降 4.4 个百分点，可见在内外需较弱的背景下，企业经营状态未见好转，盈利状态继续恶化，企业经营景气度继续下滑显示短期经济底未现。

经济下行压力犹存，未来有望逐步企稳。受大宗商品价格影响，原材料购进价格感受指数降至58.8%，环比下降 4.3 个百分点，比去年同期下降 7.3 个百分点；产品销售价格感受指数降至 47.0%，环比下降 3.8 个百分点，比去年同期下降 5.9 个百分点，可见经济下行压力犹存，随着政策面的持续加码，资金周转指数回升，企业家对未来经济发展信心逐步回升，企业家信心指数环比提高1.4个百分点，未来经济有望逐步企稳。

居民就业和收入感受指数有所回升，

但依然倾向储蓄

居民就业感受指数回升。2019年一季度居民当期就业感受指数为 45.8%，比上季回升 0.3 个百分点。其中16.3%的居民认为就业好转，占比依然较低。从实际情况来看，就业压力已经显现。2019年1-2月城镇调查失业率上升至5.3%，为2017年3月以来最高；1-2月城镇新增就业人数174万人，低于过去6年同期均值。可见在经济下行时期，企业部门的压力开始传导至居民部门，表现为就业压力增加。两会将就业优先首次置于宏观政策层面，随着两会结束，一系列围绕就业的政策将会展开，首先便是政府缩减三公经费和一般项目开支，通过减税降费让利于民，提高企业盈利能力，增加城镇居民就业，在一系列政策刺激之下，居民就业预期指数好转，较上季回升 0.4 个百分点。

居民收入感受指数回升。在减税降费政策下，居民得到实实在在的实惠，2019年一季度居民当期收入感受指数为 54.8%，环比回升1.3 个百分点，但是31.8%的居民依然认为“形势严峻，就业难”，未来受就业压力影响，居民收入信心指数较上季回落0.4 个百分点，依然维持低位。居民物价满意度有所提升，对下季度物价持继续回落态度，预期下季物价预期指数环比比本季回落 3.9 个百分点，虽然近期受猪肉价格上涨等因素影响，但居民对未来通胀依然保持乐观。

居民消费意愿下降，储蓄和投资意愿回升。其中倾向于“更多消费”的居民占比较上季回落 2.8 个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民较上季回升 0.9 个百分点，倾向于“更多投资”的居民较上季回升1.9 个百分点，由于近期权益类资产价格的回暖，除了理财产品和信托基金产品外，股票成为居民重要投资方式之一。随着近期房地产交易量放大，有25.8%居民预期下季房价将会上涨，因此居民购房意愿上升，购房成为未来3 个月居民准备增加支出项目的第四位，前三位分别为教育(30.6%)、旅游（29.7%）、 医疗(26.2%)，但是购车和大件商品的意愿较低，旅游成为居民消费新的增长点。

春暖花开，经济有望逐步企稳

微观主体中对经济未来走向产生了分歧，居民就业预期指数回升，但是收入信心指数下降，银行家感受的贷款需求旺盛，银行景气度和盈利能力均出现回升，企业短期受制于需求疲软，盈利下滑，但在一系列政策刺激下，企业家信心指数也出现回升。这反映出目前金融底已现，短期经济还有下行压力，随着两会之后一系列围绕就业的政策展开，未来经济有望逐步企稳。