【业绩速递】 腾讯（700.HK）2018年度净利润不及预期，ADR应声跳水4.16%

格隆汇 | 3月21日，港股盘后，腾讯在港股盘后发布了2018年四季报以及全年财报。财报数据显示，四季度营收848.9亿元，同比增长28%。净利润174.5亿元，同比增长13%（非通用会计准则non-GAAP）。

按年度收入看，2018年收入同比增长32%，主要是受金融科技服务、社交及视频广告、数字内容订购及销售的推动。经营盈利同比增长8%。非通用会计准则经营盈利同比增长13%。公司权益持有人应占盈利同比增长10%。非通用会计准则本公司权益持有人应占盈利增长19%。

董事会建议派息1港元（2017年为0.88港元），该建议股息将于2019年5月31日派发。

根据 Refinitiv 编制的分析师平均预期，腾讯的业绩在截至 12 月份的季度净利润可能下降 12% 至 183 亿元。这将是自 2005 年第三季度以来最大的利润下滑。受年报业绩预期的影响，腾讯尾盘跌近2%，报价363.8港元，最新市值34654亿港元。

此外，腾讯的业绩公布后，腾讯ADR股票价格应声下跌，截至发文时间，跌幅为4.16%。

分布业务收入情况看，主要分为增值服务、网络广告及其他业务三大块：

公司增值服务业务2018年度收入同比增长15%至人民币1,766亿元。网络游戏收入增长6%至人民币1,040亿元，该项增长主要反映我们现有智能手机游戏（如《王者荣耀》及《QQ飞车手游》）以及新游戏（如《奇迹MU：觉醒》与《QQ炫舞手游》）收入的增长。个人电脑客户端游戏收入有所下降，主要由于用户将时间转移至智能手机游戏，尽管个别个人电脑游戏表现强劲。社交网络收入增长30%至人民币726.54亿元。该项增长主要由于数字内容服务（如直播服务及视频流媒体订购）及游戏内虚拟道具销售的贡献增加所致。

公司网络广告2018年度收入同比增长44%至人民币580.79亿元。社交及其他广告收入增长55%至人民币397.73亿元。该项增长主要反映来自微信朋友圈、小程序以及移动广告联盟的广告收入增加。媒体广告收入增长23%至人民币183.06亿元。该项增长主要受腾讯视频的广告收入增长所推动。

公司其他业务2018年度的收入同比增长80%至人民币779.69亿元。该项增长主要由于金融科技与云服务的收入增长所致。

具体业务情况看：

公司的各线条业务板块的活跃用户大部分维持增长，其中微信及WeChat的用户数量及收费增值服务注册账号录得双位数增长，不过QQ的月活数增速明显放缓。

微信方面，截至2018年底，微信及WeChat的合并月活跃账户数增至约10.98亿。微信进一步提高了低线城市的渗透率，覆盖更广泛的用户年龄层。每天平均有超过7.5亿微信用户阅读朋友圈的发帖。

小程序方面，现已为微信用户及企业广泛采用，奠定了连接线上用户与线下场景的行业趋势。日活跃账户数增长迅速，用户人均日访问量同比增长54%。小程序覆盖超过200个服务行业，通过多方渠道与用户连接，包括聊天界面的快捷方式、微信应用内的搜索功能及线下小程序二维码。中长尾小程序的日均访问量大幅提高，占小程序日均总访问量的43%。

QQ方面，截至2018年底，QQ的整体月活跃账户数增至8.07亿。其中，21岁或以下用户的智能终端月活跃账户数同比增长13%。QQ推出了创新及AI辅助功能，同时在不同垂直领域提供以娱乐为主的内容，包括电竞、漫画及直播流媒体服务，凭借丰富的视频流内容，QQ看点现已成为广受年轻用户欢迎的信息流服务，其用户参与度进一步提升。QQ看点的日视频播放量同比增长逾300%。

在网络游戏方面，2018年，公司智能手机游戏业务录得人民币778亿元收入（包括归属于我们社交网络业务的智能手机游戏收入），同比增长 24%；第四季录得人民币190亿元收入，同比增长12%。我们在第四季发布了9款代理游戏，其中大部分是角色扮演游戏。行业监管机构暂停办理游戏商业化许可证（“版号”）的审批九个月后，于2018年十二月重启审批。至今共有8款（包括7款智能手机游戏及1款个人电脑游戏）腾讯游戏获批，包括角色扮演游戏、策略性、休闲型及功能性类别等。由于业界积存了大量版号申请，公司游戏排期发布将较往年为慢。我们有39款智能手机游戏已经实施了升级后的健康游戏系统，其中包括我们最受欢迎的游戏，如《王者荣耀》、《QQ飞车手游》、《穿越火线手游》、《火影忍者手游》及《我叫MT4》。此系统大大减少了未成年用户在上述游戏的时长，但对成年玩家的时长则无重大影响。

其中PC端游戏业务方面录得约人民币506亿元的收入，同比下降8%，第四季的收入约为人民币112亿元，同比下降13%，原因是用户继续将时间转移至手机游戏。《英雄联盟》推出其第一次英雄季卡，增加了用户的平均使用时长，而自中国队伍赢得了2018年十一月的世界锦标赛后，活跃用户环比增长。

数字内容方面，费增值服务注册账户同比增长19.1%至1.603亿，主要由于视频及音乐订购用户的增长。在优质内容及交叉推广的推动下，腾讯视频的订购用户同比增长58%至8,900万。截至2018年底，公司数字内容订购总数超过1亿，同比增长50%。

网络广告方面，2018年，公司的网络广告业务录得人民币 581亿元的收入，同比增长44%；第四季的收入为人民币170亿元，同比增长38%。在微信朋友圈、小程序、QQ看点及移动广告联盟的推动下，社交及其他广告收入全年同比增长55%至人民币398亿元，第四季则同比增长44%至人民币118亿元。媒体广告收入全年增长23%至人民币183亿元，第四季增长26%至人民币52亿元。其中，2018年视频广告收入同比增长34%，第四季同比增长21%，这是由于我们自制的综艺节目大受欢迎，以致视频播放量及广告赞助增加所致。公司新闻广告业务在系统升级后恢复增长，收入在下半年重拾同比增长。媒体信息流广告收入同比增长逾10倍。

移动支付方面，2018年的日均总支付交易量超过10亿次，商业支付收入同比增长逾一倍。公司的支付平台与数以千万计的商户连接，于2018年第四季，月活跃商户同比增长逾80%。2018年十月，WeChat Pay于香港首次推出跨境移动支付服务，使WeChat Pay香港用户能够以港元进行人民币计价的交易。目前，该项跨境移动支付服务覆盖中国内地约100万商户，包括预订出租车、点餐及高铁售票服务。WeChat Pay香港的交易量同比增长逾10倍。2018年八月，WeChatPay马来西亚正式推出，提供移动话费充值服务、机票及公交车票购买等线上交易服务，以及超市、时装及美妆商店等零售店的线下交易服务。此外，正在扩大全球足迹，为中国出境旅客在海外进行跨境支付提供支持，并在80多个机场为微信支付用户提供即时退税服务。微信支付目前可在中国内地以外的49个市场使用，支持16种货币的跨境支付交易。

其他业务在2018年收入录得同比增长80%，主要来自金融科技及云服务。金融科技服务收入的增长来自向商户收取商业交易手续率、向用户收取提现费用及信用卡还款费用，以及向金融机构收取分销金融科技产品（例如“微粒贷”及在“理财通”平台提供的财富管理产品）的服务费。2019年1月，公司完成迁移至中央的清算及结算系统，并将所有托管现金转入中国人民银行的账户。

云收入增长超过100%至人民币91亿元。于2018年第四季，付费客户同比增长逾一倍。于2018年底，腾讯云的全球基础设施现已覆盖25个地区，运营53个可用区。我们在第四季开发并推出新的 IaaS和PaaS产品。除了加强在游戏和视频垂直领域的领先地位外，我们

成本项方面，除了三大业务板块的成本外，较大支出包括：

销售及市场推广。截至2018年度的销售及市场推广开支同比增长37%至人民币242.33亿元。该项增长主要受服务及产品（如数字内容服务、金融科技服务及智能手机游戏）的市场推广开支增加所推动。以收入百分比计，销售及市场推广开支由2017年度的7%增加至2018年度的8%。

一般及行政开支。2018年度的一般及行政开支同比增长26%至人民币415.22亿元。该项增长主要反映研发开支及雇员成本因业务量扩大而增加。以收入百分比计，一般及行政开支由2017年度的14%下降至2018年度的13%。

对未来展望方面，公司称，将投资于核心基础设施及前沿技术，以拥抱产业互联网的发展趋势，并继续推动消费互联网的变革。

在社交平台方面，将加强用户跟数字内容、线上功能及线下服务的连接，还将利用小程序、微信支付及企业微信加强与企业的联系。

在网络游戏方面，将通过加强内部研发能力及外部合作伙伴关系，让游戏产品组合更丰富。将探索新游戏类型，以及提升海外发行能力，进一步扩大海外业务。

在数字内容方面，将继续投资及发展订购业务。

在广告业务方面，将提升客户定向的技术能力，以进一步提高广告主的投资回报率，及广告与消费者的相关性。

在金融科技方面，将推动支付产品开发的创新，增加新的支付使用场景，亦会扩展金融科技解决方案及产品组合，以满足用户的财富管理及财务需要。

在云服务方面，将整合先进的云计算能力、数据分析、AI及安全解决方案，为零售、金融、交通运输、医疗保健及教育等不同产业提供定制解决方案，助力企业升级及创新，迎接数字化时代。

值得一提的是，在近期有不少券商机构对腾讯的年度业绩进行了报告跟踪和评级，综合38家券商的评价，截至上周五，有超过90%券商给予腾讯「买入」或「跑赢大市」的评级，目标价中位数是394.4港元，以上周五收市价339港元计，相当于有约16%潜在升幅。

其中，瑞信（411元/跑赢大市）及富瑞（405元/买入）两家券商比较乐观，而德银（337元/买入）则相对保守。