现在的港A股就是2013年的内地创业板：从MSCI指数的奇葩调整说起 ...

作者：格隆汇评论员

最近流传两个段子。

段子一  问：什么情况下，你相信这个世上没有上帝？答：自从买了A股创业板股票以后。我天天都觉得自己才是上帝。

段子二：创业板行情已经从骗子太多，傻子明显不够用阶段，进入傻子太多，骗子明显不够用阶段。

花无百日红，海拔太高的创业板总有故事说不下去的时候，很多人在寻找下一个创业板机会在哪。不少朋友的观点是：港股的创业板有望对标，并复制A股创业板的路径与赚钱效应。毫无疑问，这种简单粗暴的对标，是完全没有弄清楚港股市场结构与游戏规则的原因，就如同MSCI对旗下香港小型股指数做半年度调整一样。

昨天（5月13日），MSCI公布了针对旗下指数产品的半年度调整结果，其香港小型股指数（MSCI HongKong Small Cap Index）新纳入了19只成分股。

他们分别是：耀才证券（1428），时富金融（0510），中广核美亚（1811），中广核矿业（1164），中国金海国际（0139），中国智慧能源（1004），汇财软件（8018），民丰企业（0279），恒发洋参（0911），华虹半导体（1347），正道集团（1188），卓智控股（0982），江山控股（0295），光启科学（0439），伟禄集团（1196），申银万国（0218），天行国际（0993），SINCEREWATCH HK（0444），新确科技（1063）。

很多人建议格隆汇从这些新晋指数的“贵族”中去挖掘投资机会，这个建议貌似不错，但，你有没有觉得这次指数调整相当奇葩？

是的，稍微再香港呆的久一点的投资者，都可以轻松发现，这19只所谓的新晋新贵，居然有不少劣迹斑斑的“老千股”——把一批老千股纳入指数，这个指数到底是在给市场添砖加瓦，还是在添堵？

MSCI：话语霸权中的瑕疵与误导

MSCI（MorganStanley Capital International）是大摩与国际资本公司合作开发的重要的全球指数，总的来说，其指数具有很好的国际市场代表性，这一点没问题。但香港股市有其特殊性，作为指数提供商而非研究机构，MSCI的指数无法顾及这些特殊性。事实上，MSCI的指数编制方法基本全都遵从其Global Investable MarketIndexes Methodology——简单地说，其目的是为了以尽量少的成分股覆盖尽可能大的市值，权重也主要以流通市值为基础，另外就是考虑流动性和行业。

这是一种纯粹基于客观数据统计的指数编制方式。对于香港股票市场，尤其是中小股票，这种编制方式不可避免地忽略了老千股这一香港特有的现象，导致指数中的个股存在巨大的风险。一旦某些老千股由于炒作等原因达到MSCI的市值和流动性标准，就很容易进入指数成分股。（关于老千股，格隆汇会员已经有很多讨论，详情可以参考《旗帜鲜明做多“港A股”必读之：格隆汇“防千手册”》。）就以本次指数调整的成分股为例：天行国际（0993）；新确科技（1063）；汇财软件（8018）；中国智慧能源（1004）；中国金海国际（0139）这些或多或少有些许疑点。尤其是天行国际（993），如果评千王之王，估计可以评前三了。它历史上配股，合股不断（见下图）。

如果某公司是确定的老千，对于那些股市经验尚浅的股民来说，因为信任MSCI这个牌子而买入这些MSCI背书的股票无异于慢性自杀，就更不谈从这些所谓的新晋贵族里去淘金了。

是的，我们想说的是：MSCI这种只论块头的指数编制方法，存在着相当的误导。鉴于MSCI的全球影响力，我们要鲜明地提出自己的观点，提醒投资者当心MSCI香港指数存在的重大缺陷，选择MSCI香港小型股指数中的股票一定要小心——至于那些跟踪和必须复制这个小型股指数的被动式基金，我们只能表示同情。

格隆汇港A100指数：除了兼顾价值与成长，更杜绝老千

良好的市场指数，除了要具有市值和行业代表性，同时应该坚决剔除缺乏基本诚信和道德的老千股。这除了遵循合理的指数编制规则，更需要足够的研究覆盖面和洞察力。

格隆汇也正是基于这个出发点推出了格隆汇港A100指数，同时也希望通过这个指数，让广大投资者摸清这轮港股牛市的脉搏——实际上，与其说这轮港股牛市是普惠所有港股的，毋宁说更像是定向的“港A股”牛市——因为他们才是真正的三个代表：

1、代表着内地经济

2、代表着价值低估与未来的成长空间

3、也代表着南下资金的口味偏好于进军方向

这就是我们一再强调的：“港A股”，以及“格隆汇港A100指数”才是这轮港股世纪牛市的真正方向。过去一个多月的行情在证明这一点，未来持续的行情会继续证明这一点。

“格隆汇港A100指数”自3月24日发布日起截至今日收盘，指数累计收益率为50.24%，相比MSCI香港小型股指数和恒生小型股指数均有大幅超额收益：

“格隆汇港A100指数”是根据格隆汇众多会员分享的研究成果，经过格隆汇详尽整理分析之后编制的。格隆汇的平台汇集了大量优秀的行业精英和港股投资人士，在港股覆盖面和研究深度上具备一般机构没有的先天优势。通过会员的辨别筛选，格隆汇港A100指数成分股普遍具有良好的投资价值和成长性，避免了老千股鱼目混珠，且兼顾个股流动性和行业代表性。（格隆汇在每日早报公布港A100收益率，可关注公众号“格隆汇”。指数成分股和编制方式详见文末附注。）

在5月初港股市场平淡甚至调整的档口，格隆汇在5月8日发出文章《BUY in May & GO away：5月是港A股最后及最佳的上车机会》，旗帜鲜明呼吁大家把握好5月这个难得的布局机会。现在看来，那时正是在港A100指数回调的最低点。

我们一直很坚定的坚持我们的观点：这是一波你无法想象的大牛市，而5月则是最后的埋伏机会。关于具体的投资标的，港A100指数成分股确定是一个非常好的起点：如果你新来港股，对于港股不是那么熟悉，那么你可以基于这个股票池，筛选适合自己操作的股票。而如果你已经是港股市场的老手，那么港A100指数背后的逻辑则是这一轮的牛市中最佳的选股原则。

最近恒生指数相当淡静，甚至是掉头走弱，但格隆汇港A股中的诸多低估公司，尤其以网龙为代表的TMT领域公司（按格隆汇会员们的说法，网龙是截止目前唯一获得了基金经理与大妈共同认可的领袖级港A股），表现堪称如火如荼。

这种反差，你有没有感受出一些什么不同味道来？至少，你该知道怎么做？

是的，这是一波前无古人的大牛市，更是一场“港A股”的盛宴。你需要做的是利用5月的调整时机，旗帜鲜明做多港A股，做多中国的传略转型。

有个格隆汇资深会员曾经这么评价港A股：“现在的港A股就是2013年内地的创业板。”

如果这样对标，这意味着，港A股整体可能有5倍以上的空间。

也许是个笑话。但，牛市，什么奇迹不会发生？

我们拭目以待！

附注一：格隆汇港A100指数编制规则

格隆汇港A100指数是基于100只港交所上市股票的等权重指数，由格隆汇官方编制，于3月25日起发布，以3月24日收盘价为基期，基期所有成分股权重均为1%。参考国内外通行的等权重指数编制方式，为充分反映等权重指数的特点，在兼顾指数成份股的变动率较低的基础上，该指数于每季度最后一个交易日收盘后进行调整，将成份股的权重重新设定为1%，同时根据情况考虑成分股的变更。（5月14日前曾采用每日调整至等权重的编制方式。由于此种方式的权重调整过于频繁，不利于追踪，5月15日起改为上述编制方式，并追溯至基期。特此说明）

附注二：格隆汇港A100指数成分股

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