终结四年亏损，万达酒店发展(00169.HK)轻资产与去杠杆的这一年

3月20日晚间，去年年中时步入“仙股”行列的万达酒店发展(00169.HK)公布了2018年的年度业绩。令人惊喜的是，公司终于终结了四年亏损扭亏为盈。不过，即便今日高开收涨，却仍然没有摆脱仙股的命运。

（行情来源：富途证券）

终结四年连亏

万达酒店发展公告，2018年年内，来自持续经营业务之收益约为10.19亿港元，同比增长55.37%。报告期内，实现溢利8.32亿港元，去年同期为净亏损3.79亿港元。归属母公司拥有人应占溢利7.66亿港元，去年同期为净亏损2.85亿港元。

收益增加主要是由于下列各项所致：物业销售收益增加1.53亿港元，主要来自桂林项目余下存货；来自万达酒管（香港）订约管理之新酒店项目的酒店设计及建设管理费收入增加约1.40亿港元；酒店管理费收入增加约6060万港元，主要受新开业酒店及所管理酒店达致较佳营运表现所带动。

报告期内，集团持续经营业务的分部溢利减少至约6560万港元。来自持续经营业务的公司权益持有人应占溢利约为2320万港元。事实上，在此盈利之前，万达酒店发展已经是连续四年亏损。

截至2018年末，公司完成收购万达酒管（香港）所有已发行股份，总代价为8.78亿港元。因此，收购完成后，万达酒管（香港）成为公司的全资附属公司。公司收购万达酒管（香港）被视为同一控制下的业务合并，原因为彼等各自之中间控股公司均受万达香港共同控制。

轻资产与去杠杆

2018年成了万达减重、甩卖资产最频繁的一年。这一年，万达清空了英国、澳大利亚、美国、西班牙等多处海外资产，并将绝大多数业务放回国内，又进行新的调整，将万达集团划分为商管、文化、地产、金融四大集团。

万达酒店发展的年报显示，2018年，该集团继续执行去杠杆化策略，并逐步采用较轻资产之业务模式，以取得稳定进展。为此，集团已完成若干物业项目的出售。

事实上，早在2017年年报中，万达酒店就表示，将致力执行去杠杆化策略，并逐步采用轻资产的业务模式，两项战略举措均取得稳定进展。

目前看来，轻资产和去杠杆卓有成效。万达酒店发展此前的业务包括英国伦敦、欧洲大陆及西班牙马德里、美洲大陆及美国芝加哥、澳大利亚、中国桂林万达广场项目及中国福州恒力城等。

这一平台在今年也是频繁出售资产，海外资产已经出售殆尽，目前还持有恒力城剩余物业、以8.78亿港元从万达香港手中收购的万达酒店管理（香港）公司，以及与万达香港合资拥有的，位于桂林市的一块土地。年报显示，来自海外的收益大幅缩减，成为营收中很小的一部分。

而据媒体报道，近年来，万达在15个月时间内减掉了2158亿元负债，较2017年6月总债务减少了约三分之一，境外地产员工不足10人。在经历了海外大甩卖之后，万达在国内甩货力度也十分惊人。被王健林视若珍宝，亲手抓的万达文旅项目被全部出售。

轻资产和去杠杆的力度从此次万达酒店的年报中可窥一斑，截至2018年年末，万达酒店发展集团分别录得总资产及总负债约123.33亿港元及912万港元。不到1000万港元的总负债，对于万达来说几乎相当于“0负债”了。

叫停重组事项

2018年12月28日晚间，万达酒店公告称，与新控股公司（万达投资，王健林全资控股）已互相同意终止转让控股权。

公告显示，万达海外与新控股公司并无就拟议转让订立任何确定性买卖协议，亦无将万达海外股份转让予新控股公司，且上述各项将不会对公司及其附属公司整体现有业务营运及财务状况构成任何重大影响。

这个时点，距离双方拟议重组刚刚过去一年。

根据当时的双方签署的一份不具法律约束力的意向书，万达海外拟将其约30.55亿股普通股股份，约占万达酒店全部已发行股份之65.04%，转让予新控股公司，每股1.20港元。

此外，还有一个替代方案，即万达海外（其主要资产为控股股份的实体）的股份可能转让给新控股公司，而总代价将与出售控股股份相等。

实际上，万达海外、万达酒店及新控股公司均由王健林及其家族实际控制。

拟重组之前，王健林持有大连万达商业53.68%的股权，大连万达商业则通过万达香港——万达地产投资——万达海外间接持有万达酒店65.04%的股份，按此推算，王健林间接持有万达酒店34.91%的股份。而如果成功重组，万达海外的股权直接转给王健林全资持有的新控股公司，王健林则将最终持有万达酒店65.04%的股份。然而，这一切都在一纸公告面前化为泡影。

展望未来，万达酒店发展指，于出售伦敦项目、黄金海岸项目和悉尼项目，以及注入万达酒管（香港）后，集团在业务转型的策略重点将放在收费业务，以透过下列举措改善现金流量及降低杠杆率：

1. 继续将先前的物业投资项目变现。余下的芝加哥项目仍处于施工阶段，按当前市场水平进行之潜在出售有助于变现投资价值及减少当前及未来债务；

2. 利用公司的酒店管理专业知识（即酒店设计、施工及运营管理等）令集团发展酒店业务；及

3. 透过成本控制及具针对性的营销，改善恒力城及桂林项目的营运效率，同时评估对该两项资产的未来计划。

集团将继续以审慎的态度寻求收益优厚的投资机会，进一步扩展集团的收益来源，提升集团的盈利能力，追求股东的回报最大化。