区域战略系列报告之四：龙头长三角多维一体，创新增长极呼之欲

机构：中信证券

核心观点

区域战略是高质量发展重要抓手，国家主席习近平在 2018 年 11 月进博会上宣布支持 长三角一体化升级为国家战略。作为中国经济总量最大、产业体系最完善的世界级 城市群，预计长三角在加快一体化进程中将实现制度创新突破、基础设施互联、 产业升级协同。重点投资机会聚焦在三大维度：区域交通、能源、水利、信息 四张网的基建投资；新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备制造、生物 医药等先进制造业；医疗、养老、旅游等现代服务业。

▍ 发展城市群是我国当前城镇化和产业阶段的必然选择，长三角一体化近期被按下加速 键和升级键。2018 年我国城镇化率接近 60%，根据城镇化 S 型发展理论，60%-70% 的阶段特征为人口结构性向城市群流动，与此前30%-60%时期的大中小城市普遍快速 发展有极大区别。城市群一方面是投资和消费的着力点拉动内需；另一方面实现更有效 的要素集聚和资源配置以带动产业升级。2019 年中央经济工作会议提出推动京津冀、 粤港澳、长三角三大城市群成为引领高质量发展的重要动力源。2018 年沪苏浙皖三省 一市积极推出长三角一体化三年行动计划，国家级区域战略规划《长江三角洲区域一体 化发展规划纲要》预计也将于今年年内发布。 

▍ 首先，长三角地区有望成为要素自由流动的制度创新高地，通过一体化发展示范区和 上海自贸区扩容，发挥以点带面、示范引领作用。一体化的核心是推动人、地、钱等 生产要素的自由流动，这离不开中央级别的顶层推动，借鉴京津冀、粤港澳经验，预计 也将成立长三角一体化领导小组，从两方面协调破除壁垒。一是从改革维度看，江浙沪 交界处的长三角一体化发展示范区先行先试，预计在户籍、医疗、财税、土地制度等要 素流动痛点上或有突破，未来可能扩大范围，最终推广至全境。从开放维度上，上海自 贸区扩容在面积扩大之外预计也将在贸易、投资、金融、财税、信息、人才流动等多方 面大力改革，为逐步推广全国积累试点经验。

 ▍ 其次，预计基础设施方面将有超万亿投资，交通、信息、能源、水利四网建设或将提 速。交通方面，轨交上的长三角、高速路网改扩建、世界级的机场群和港口群加速建设。 信息方面，长三角预计未来4 年将有 2,000 亿投向 5G 建设，北斗、智慧交通、工业互 联网、泛在电力物联网等应用也将受益。能源和水利方面，继续完善LNG 接收储运为 重点的油气管网建设，特高压、柔直项目试点、电网升级改造等预计加速，清淤疏浚、 供水、生态修复等水利项目也继续推进。根据2019 年地方两会及2016 年城市群规划 重点项目进度，我们测算交通、信息、能源、水利的部分可查项目投资空间分别为11,000 亿元、2,000亿元、300亿元、750 亿元以上，整体预计更高。

 ▍ 最后，通过加强协同和创新，先进制造业集群在长三角有望率先发展。长三角目前仍 是以投资驱动的发展模式，从纽约和东京经验来看，城市群发展一是要发挥核心城市科 技、金融等先进要素的外溢效应，二是有合理的产业协同和分工布局。长三角制造业链 条完整，产学研体系完善，G60 科创走廊被工信部赛迪咨询评为全国十大先进制造业 集群之首，有望效仿波士顿 128 公路等沿交通线路实现集聚发展的模式，多政策集中 落地得到率先发展，在产业发展上推动传统制造升级、突出先进制造业优势；在产业协 同上完善产业链分工布局、转移一般性制造业产能。同时，金融服务实体经济料将强化， 包括自贸区金融创新推广、上交所加大区域支持、千亿级别投资基金等。

 ▍ 投资策略：基础设施四张网需求扩张利好区域龙头，在软硬件双维度支持下先进制造 业预计将快速发展，要素自由流动的制度完善将长线利好现代服务业。首先，预计建 筑、建材相关龙头、公路、轨交、港口、航空等交运区域龙头、LNG 能源储存运营方、 特高压及配网等电力设备方将直接受益；而得益于5G 等信息基础完善，通信建设及相 关智慧应用产业链有望获得利好。其次，我们将科创板等金融政策和 G60 走廊等产业 政策的支持行业取交集，认为区域内新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料 和生物医药五大产业有良好协同的优质明星企业将成为发展重点。最后，一体化示范区 和自贸区扩容等制度创新将释放长三角内需，尤其严重的老龄化或将加快跨省就医直接 结算等试点推广，促进医疗、养老等产业发展。

 ▍ 风险因素：政策力度与执行不达预期，宏观经济下行，企业经营风险。