中国权益资产投资策略报告：回归基本面，精选科创和开放的机会

机构：兴业证券

投资要点 

1、回顾：率先提出 2019 年熊牛转折、一波三折，预判了春季行情和“倒春寒” 1.1、岁末年初以来，我们持续强调 2019 年行情处于熊牛转折期、一波三折、 N 型走势，其中，一季度中、美股市将迎来共振式反弹，行情的动力来自 MOVE 预期改善，并前瞻性提醒阶段性高点可能在 3 月上旬。 1.2、在市场情绪日趋亢奋之时，我们 2 月 28 日报告《这个春天有点热》明确 提出三月中旬前后将出现“倒春寒”， 届时 MOVE 反弹动能透支，将有震荡。

2、展望：“倒春寒”之后，行情将换挡，回归基本面的现在和未来 2.1、“ MOVE”动能仍有惯性，市场预期从过度乐观修复为谨慎乐观。 1)Money：宏观层面，2 月金融数据后市场对“大放水”预期进行纠偏，但流 动性依然支撑结构性行情；微观层面，短期“踏空”的投资者会不断地逢低增 持，A 股融资余额持续上升，中长期居民财富再配置股市的大趋势延续。 2）Oversea：美股三月初如期经历了小幅震荡，短期关注 3 月联储会议，如果 超预期鸽派，将促成强劲反弹；真正的风险可能在 2 季度后期，提防美国经济 增长和通胀数据的此消彼长：一方面美国经济增速预计进一步放缓；标普 500EPS2018 年 Q4 增长大幅放缓，2019 年盈利增速将进一步下降；另一方面， 美国薪资水平的较快上升，对于核心 PCE 的数据有隐忧。 3）Value：便宜是硬道理；股市经过短期震荡调整之后，股市政策面将继续秉 承“开放、有活力”，更积极推进科创板，同时也强调“规范、透明、有韧性”。 4）Economy：1-2 月经济数据及金融数据有助于纠偏投资者对于政策刺激的过 度预期以及经济将快速见底的预期，之后市场预期更聚焦创新、改革、转型。

2.2、如何趁“倒春寒”为二季度布局？倒春寒导致行情演绎的方式改变，从“逼 空式”指数行情转为结构性行情，A 股聚焦未来的基本面，港股看当下业绩。

3、策略：重结构、轻指数；趁“倒春寒”为二季度布局，掘金科创和开放 1）牛熊转折期、底部区域，战略乐观、战术灵活。2）港股：港股更重视估值 和盈利的高性价比，更关注中短期业绩，建议逆向思维布局中国的核心资产， 精选 A 股行情映射的港股科创龙头。 3）A 股：流动性支撑结构性行情，拥 抱未来的基本面，首先，精选新兴领域里具有“自主可控”核心竞争力的科创 龙头，TMT、新能源、新能源车、智能制造、物联网、军工科技等；其次，开 放促改革， “上海自贸试验区新片区”、“海南”、资本市场开放等带来新机遇。

 风险提示：全球经济增速下行；美国加息及缩表；大国博弈的政治风险