起底疫苗新秀，下周康希诺生物将登陆港股

据IPO早知道消息，康希诺生物已经开始簿记，将于3月22日定价，3月28日正式登陆港股。本次香港IPO共发行5720万股，占扩大股本后的26.2%，募资12.6亿港元（合1.6亿美元）。定价区间为每股21港元至22港元，该定价区间使得公司市值达到5.84亿美元至6.12亿美元，里昂证券和摩根士丹利是本次发行的联席承销商。

来源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰写，文中观点仅供参考

编辑 | C叔

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对于尚未盈利的生物医药企业来说，港交所仍然是不错的上市地。

康希诺生物因研发我国首个埃博拉病毒病疫苗而闻名，孵化于天津并在这里成长。

对于康希诺生物来说，选择在2019年赴港股IPO，一方面受益于港股新政政策上的利好。更重要的是，在2019年，其投入许久的研发即将转化为商业化的产品。

中国疫苗新秀

生物医药公司最核心的就是自身的产品研发管线。康希诺总计共有12个疾病领域研发15种在研疫苗，战略上旨在针对中国庞大且供不应求的市场，可总结为三个类别：

(1) 全球创新疫苗(如Ad5-EBOV埃博拉病毒病疫苗，在研结核病加强疫苗及在研肺炎广谱疫苗PBPV)，以迎合中国尚未满足的医疗需求；

(2) 研发潜在的中国首创疫苗，凭借世界级质量的疫苗取代现时的主流疫苗(如在研百白破联合疫苗DTcP疫苗及在研4价流脑多糖结合疫苗MCV4)；

(3)研发出于中国市场的进口产品竞争的中国潜在最佳疫苗(如在研肺炎多糖结合疫苗PCV13i)。

在这15种疫苗中，Ad5-EBOV已获批新药临床申请，MCV-4及MCV-2已经临近商业化阶段。康希诺生物在2019年1月为MCV-2提交了新药申请，并且也预期于2019年内为在研的MCV4提交新药申请。脑膜炎球菌结合疫苗MCV2计划2019年底上市，有望成为中国最佳的MCV2疫苗。MCV4预计于2020年商业化，具有成为中国首创MCV4疫苗的潜力。这2款疫苗上市后的销售无疑最有可能在短期内为康希诺生物贡献收入和利润。

值得注意的是，对于此次上市所募资金的用途，康希诺生物明确将80%用于核心产品以及疫苗产品线中其他主要产品的研发及商业化。其中筹备商业化部分的资金约60%将用于在研的MCV4，而约40%将用于在研的MCV2。而商业化活动主要包括增聘商业化团队成员，聘用地方业务合作伙伴以覆盖低线城市及加强公众认知，以及建立冷链物流供应商网络。剩下的部分，约10%用于临床前在研疫苗的持续研发；约10%用于营运资金及其他一般企业用途。

从目前已披露的财务数据看，2016年及2017年，康希诺没有产品达到商业化阶段且产生收入为零，2018年通过向独立第三方提供研发服务，录得收入113.2万元。

2016-2018年，公司其他收入分别为987.3万元、2099.2万元、1996.2万元。经营亏损分别为5268.6万元、6379.6万元、1.38亿元。

其中，研发费用占据了该公司的主要支出。康希诺生物的研发开支分别为5166.7万元、6810万元和1.14亿元。

亏损是众多赴港上市的生物医药企业的共同现状。但值得注意的是，港交所新政的一大初衷便是为尚未盈利的科技公司提供一个中间资金渠道。港交所总裁李小加将香港市场喻为“中间地带”。在这里既可以碰到非常好的国际知音，也能碰到很多憨厚的钱。憨厚的钱，会带来很好的流动性，而知音的钱，则决定了矛应该放在什么地方。而在当下的业务亏损之外，还有更多信息值得关注。

融资表现突出

疫苗开发时间长，可谓十年磨一剑。

在众多生物医药企业之中，康希诺生物在这十年的融资表现非常不错。截至目前，其股权融资总规模接近8亿元，2017年4月，康希诺生物完成4.5亿元的一轮融资，这是迄今为止中国疫苗行业最大规模的私募股权融资。

在投资者名单中，也不乏礼来亚洲基金、启明创投、国投创新、歌斐资产、达晨创投等国内外知名基金。

本次发行，康希诺生物还将引入三名基石投资者，OrbiMed Capital认购2500万美元，LAV Global Management认购360万股，天津政府通过津联卓睿投资有限公司认购1000万美元。

发展重点：私人疫苗市场

中国的人口总数占全球近四分之一，每年有约1500万新生儿出生，使得中国有着全球最大的疫苗市场需求。

但是根据灼识咨询报告，作为全球最大的人用疫苗潜在需求市场，中国的疫苗市场规模于2017年以销售收入计为253亿元人民币或人均19.2元人民币，而美国的疫苗市场规模则为160亿美元或人均49.3美元。中国疫苗市场的增长过往相对缓慢，人用疫苗市场未来在规模和疫苗产品质量上都有巨大发展空间。

中国人用疫苗市场规模预计将在2030年达到人民币1009亿元，2017年至2030年复合年增长率为11.2%，其中私人疫苗市场从2017年到2030年复合年增长率为12.3%，私人市场占比达到90%以上。

故康希诺生物的未来发展重点将放在私人疫苗市场，预期该市场将于2022年之前主导中国整体疫苗市场。

目前，康希诺生物已经开始构建商业化架构。其负责人表示，预计五个主要因素将驱动该市场发展，这包括越来越多的高质量疫苗，随着人口老龄化出现尚未开发的成人市场，疫苗接种优势意识的提升，私人疫苗市场的可负担性提高，以及政府支出增加和预防性医疗保健的政策支持。

在此进程中，拥有核心技术、创新产品管线和国际视野的企业将获得竞争优势，也希望康希诺生物可以加速开发、生产更多高质量的疫苗产品，为更多人带来如其企业核心价值观一样“健康，希望，承诺”。

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