天银机电（300342.SZ）：经过多次并购后，终究还是选择了“卖身”

2月18日，天银机电（300342.SZ）发布公告称，公司控股股东天恒投资拟将持有的1.23亿股 (占公司股本28.5%)的股份转让给澜海瑞兴。交易价款为11.4亿元。届时，澜海瑞兴将成为公司控制人。

值得一提的是，澜海瑞兴的实际控制人为佛山市南海区公有资产管理办公室。也就是说，天银机电将“卖身”给佛山政府了。

受此股权转让消息影响，公司股价早盘高开3.5%，随后股价有所回落，最终收盘涨幅为1.62%。最新市值为40亿。

 （行情来源：富途证券）

也可以看到，公司股价自2015年的25.56元跌至如今的9.4元，跌幅超过60%。特别是前段时间的连续大跌更是惨痛，在这期间到底经历了什么？

 （行情来源：富途证券）

收购华清瑞达介入军工领域

天银机电主要从事冰箱制冷器，压缩机等家电配置的制作、研发和销售。据公开资料显示，在2017年以前，公司净利润已持续多年增长。这与前几年国内家电行业的快速发展是分不开的。

 （资料来源：公司公告）

不过，也应该注意到的现象是，之前家电行业的激烈竞争，导致产能的急剧扩大，从而上游企业都是旱涝保收，成为最受益的一方。但随着我国家电行业的格局稳定，房地产行业天花板的显现以及龙头企业对于产业链的整合。都使得处于产业链底端的企业日子越来越不好过。

令人意外的是，2018年的业绩似乎下降得离谱，根据天银机电最新业绩快报：2018年，公司营业收入7.8亿，同比微增0.79%，但净利润只有9556万元，同比大幅下滑近50%。

 （资料来源：公司公告）

同样注意到，即使前几年公司的利润增长比较快，但天银机电还是在尝试着新的领域。早在2014年12月，天银机电就以不超过1.8亿元的价格收购华清瑞达51%的股权。随后，又在2016年的4月份，通过发行股票的方式收购了其剩下的49%的股份。自此，华清瑞达成了天银机电的全资子公司。当时给出的业绩承诺是，2015年、2016年、2017年扣非净利润分别不低于人民币2200万元、2500万元、2800万元。

资料显示，华清瑞达是一家军工电子领域的高新技术企业，从事高速信号采集处理及存储系统的研发、生产和销售。主营产品包括雷达射频仿真系统，电子战环境仿真系统等、上述交易完成之后，天银机电正式介入电子军工领域。

以华清瑞达为平台深耕军工行业

天银机电似乎铁了心要在军工行业发展了。就在其收购华清瑞达后，2017年10月份，公司就通过华清瑞达以现金方式收购神州飞航55%的股权。股权转让价格为2.3亿元。

披露的信息显示，神州飞航是在2004年成立，专业从事军用计算机、军用总线测试及仿真设备、北斗导航信号接收等部件。其中令人诧异的是，它的主要客户包括空空导弹研究院，航天科工三院，航天科技一院、五院，航新科技、华力创通等权威军工机构，这或许是公司看中它的重要因素。

接着在2018年7月，公司又通过华清瑞达以现金方式收购了益为创65%的股权。益为创是一家主要从事设计与生产微波元器件的国家级高新技术企业。收购后，公司可以利用益为创在微波元器件方面的技术积累，实现对民用雷达及电子仪器产品的统一规划及研发，这成了天银机电在军工板块新的利润增长点。

由于在军工领域的收购都是通过华清瑞达完成，所以最终的效果会反映在华清瑞达的业绩表现上。据公司发布的公告显示，华清瑞达在 2015、2016、2017 年度的扣非净利润分别为 3551.92万元、3176.02万元、3585.13万元。均超额完成了并购时的业绩承诺。

也就是说公司在军工领域的布局取得了一定的成效。这从天银机电最近几年的利润结构就能看出：军工板块的营收占比从15%增加到19%。其净利润占比更是从2015年的25%增加到了2017年的33%。从表面数据也可以看出，公司军工板块的盈利能力要好于家电板块。

 （资料来源：公司公告）

但奇怪的是，2018年中报数据显示，其军工营收占比只有12%，与上年同期的16%相差较大。利润占比也只有23.4%，与上年同期的30%相差更大。

总结

总而言之，天银机电或许还是想做一些事情的。因为家电行业的格局变化，公司选择了军工领域作为突破口。但这个行业的不成熟以及受政治的影响巨大，都使得公司的未来存在着极大的不确定性。这也许是被外界看作是“不务正业”，从而导致股价一直萎靡的原因。