天量股票回购与A股的长牛慢牛梦

美股在2009年之后通过上市公司股票回购缔造了长期的牛市,而处于历史上低估阶段的中国股市,能在这一大波巨额回购中,迎来长牛、慢牛吗?

来源:东方财富证券

“包括美国银行在内的多家伯克希尔公司投资过的公司,一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢这种股票回购,因为我们相信大多数情况下,公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟,我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当公司的经营规模不断扩大,但流通股数量不断下降,股东将会非常受益。”

——摘自巴菲特《2017年致股东的信》。

进入3月以来,A股市场刮起了“股票回购风”,截止至今,3月份已经有44家公司发布了股票回购公告,其中29家为股权激励回购。回购总金额下限高达84.24亿元,超过了今年1月和2月的回购总额之和。

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而3月份的天量回购,主要来自于中国平安。3月13日,中国平安发布了股份回购预案公告,公告显示,首次回购资金总额将不低于人民币50亿元且不超过人民币100亿元,回购价格不超过101.24元/股。

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随后几天,中国平安股价一路上行,从发布公告至今,股价上涨8.18%。

上市公司集中回购自家股份,对公司的基本面经营没有实质的影响,这只是在“每股收益”等指标上好看一些。更重要的是可以提振市场投资者的信心,一方面是给出了股东、管理层看好公司未来的前景的信心,另一方面是减少了股票供给从而力图改善供求关系。

而这些,都是支持公司股价上涨的重要因素。

股票回购,支撑起美股的牛市

2009年迄今美股已经创下历史最长的牛市,但很多人不知道,这一轮美股的牛市如此之牛,其背后的支撑并非纯粹的公司盈利改善,在很大程度上,来源于股票回购。

根据美联储数据统计,截止2017年末,美国非金融企业累计购买了3.37万亿美元的股票,而ETF和共同基金累计则购买了1.64万亿美元的股票——相比之下,美国家庭和机构分别净出售了6557亿美元、1.14万亿美元的股票。

图片来源:国金证券研究所

那些被列入标普500成份股的“龙头股”公司,更是股票回购的大户。

根据标普公司统计,2009年1季度至2018年1季度,标普500成份股上市公司,总共回购自身股票总金额达到了4.23万亿美元,标普500指数走势与回购规模基本保持了同步,而且同步性越来越强。

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正是因为上市公司的大规模股份回购,导致了美国股市上的流通股票数量越来越少,龙头股成交量也大幅度萎缩,旋涡效应自然发生,价格迅速上升。与此同时,市场整体波动率被人为压制到极低水平。

进入2017年以来,美股上市公司的股票回购更是达到了疯狂的地步,根据各大公司公布的股票回购计划,标普500指数成份股2018年的回购规模可能达到1万亿美元。

这正是标普指数2009年以来持续上涨的主要原因;特别是2017年以来标普指数暴涨的核心原因。

股票回购推升股价的逻辑如下:

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为什么美国公司热衷于股票回购?

根本原因在于市场利率低。

2008年金融危机过后,美国上市公司的股价普遍被低估,此时发行股票融资显然不利于现有股东,债权融资才是最好的选择(美联储的基准利率保持在接近0的水平)。

如此低的市场利率,上市公司不仅可以用自有现金和利润回购股票,还可以发行低利率债券来回购股票,只要自家股票的年收益超过债券融资利息,买到就是赚到,干嘛不回购?

以下表格是标普500成份股中股票回购规模排名前30位的股票及其市值、股价涨幅。

图片来源:国金证券研究所

说到底,美联储才是这一轮美股长牛的总庄家!

也许,正是由于美国股票回购对于牛市的巨大推动作用,我国在2018年9月份专门修改《公司法》,鼓励上市公司开展回购。

新政策主要是延长库存股期限,简化回购流程,意味着更多公司可以发起回购,而且无需通过股东大会批准。

股票回购先行,A股牛市紧临?

今年以来,中国平安、美的集团、恒瑞医药、中国建筑、中国联通、招商蛇口、伊利股份、顺丰控股、招商证券九家市值超千亿的上市公司均发布了股票回购公告。

公告回购预案的153家公司平均涨幅近18%,回购金额下限超过1亿元的上市公司自公告预案发布起的平均涨幅也超过11.5%。涨幅最大的是2019年1月29日发布以3.61元回购4766.43万股的大北农,自发布公告以来涨幅高达60.24%。

数据来源:东方财富Choice数据  

美股在2009年之后通过上市公司股票回购缔造了长期的牛市,而处于历史上低估阶段的中国股市,能在这一大波巨额回购中,迎来长牛、慢牛吗?

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