【通信行业】2019年春季策略报告：5G建设即将启动，电信光模块需求释放

机构：东海证券

◎投资要点：

2019 年 1-2 月，通信板块大幅跑赢大盘，估值从近 8 年历史低位回升 至历史估值中位，剔除个别公司外，业绩依旧是个股涨跌的重要驱动因素。 2019 年 1-2 月份，通信（申万）板块上涨 35.73%，跑赢沪深 300 9 个百分点；

今年 2 个月收复自去年4 月贸易战以来的跌幅。PE 估值回升至 47.98 倍，处 于历史中位水平；涨幅前十个股剔除个别公司外，均具有业绩支撑。 

我们整理了已公布业绩预告的通信行业公司（申万板块），剔除长期停 牌个股信威集团及受到美国制裁的中兴通讯，2018 年已公布业绩预告个股共 85 只，合计净利润同比增速在-5.04%至 79.22%之间，相较 2017 年，出现盈 利能力探底回升的态势。 

随着移动互联网向其他行业领域渗透和普及，4G 网络已经不能满足市 场需求，5G 网络是全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施。2018 年 5G 标准冻结，5G 商用进程随之开启；随着产业链上下游的共同积极准备，我 国 5G 建设蓄势待发。密切关注运营商 5G 采购招标动态。 

关注 5G 建设带来的光模块领域的投资机会。5G 时代，随着基站密度 增加、接入网架构变化，电信光模块市场空间广阔。我们预测，我国 5G 前传 和中传光模块需求总量是 4G 时代需求的 2.67 倍，2019-2021 年光模块市场 空间总共为 327.5 亿元。 

光迅科技是我国光通信器件和模块供应商，拥有芯片-器件-模块一体化 产业链，产品主要面向电信及设备商，中兴通讯、华为技术、烽火通信为代表 的国内通信系统设备厂商已成为公司稳定的客户，未来将大力开拓北美数通市 场。公司曾主要生产 10G 以下低端产品，2016-2017 年通过并购切入高端有 源器件封装和高速光芯片市场。公司着眼 5G 开展技术预研，已布局 25G PD/DFB/EML 芯片开发，带宽等关键指标获得突破。

中际旭创作为我国中高速光模块龙头，主营数通市场光模块。现有 10G SFP+、10G XFP、25G SFP28、40G QSFP+、100G CFP4/QSFP28 等各系 列在内的多个产品类型，主要应用于云计算数据中心、无线接入以及传输等领 域。公司产品领先、上游芯片器件供应链稳定，目前大力拓展电信市场，未来 将受益于 5G 建设带来的电信光模块需求的增长。 

风险提示：中美贸易摩擦风险；5G 投资不及预期风险；数据中心建设 不及预期；技术进步带来的风险。