养在深闺无人识——研祥智能（2308.HK）

作者： 格隆汇 子文

关键词：军工、工业4.0、互联网+、高铁概念

2015年1季度的A股市场用连绵不绝的涨停让每一位投资者明白了高铁、互联网+、工业4.0、云计算、军工这些词的重量。在A股市场相关概念股骄傲得让人不敢高攀的同时，我们往南看，竟发现港股市场仍有这么一支奇葩股票：高成长，低估值，且集高铁、互联网+、工业4.0、云计算、军工概念于一身……这位安安静静的美男子，就是研祥智能（2308.HK）。

公司简述

研祥智能作为中国最大的特种计算机高科技企业研祥集团旗下的核心公司及唯一上市平台，主要从事特种计算机产品及相关电子产品配件的研究、开发、制造和销售业务，是所属行业A股、港股市场唯一一家上市公司。公司主要产品——特种计算机作为信息化和智能化设备的“大脑”，广泛应用于高端装备制造、航空航天、网络通信、能源、交通等领域，在各种复杂严酷的环境下承担重任。

特种计算机市场由于拥有极高的技术门槛，历来为国外企业所垄断。而研祥智能凭借自身技术研发力量，迅速开拓市场，目前已成为国内高铁、能源、轨道交通、工业自动化、军工等重要领域的“御用品牌”，所占市场份额达到国内第一，世界第三。

母公司方面，研祥集团拥有600多项专利和近千项非专利核心技术以及相关的设计和制造技术，同时，集团作为拥有国家特种计算机工程技术研究中心和国家工程实验室的科研单位，也是唯一参与制定特种计算机行业规则的公司。

投资重点

以下三个点使得研祥智能成为2015年不容错过的港股投资标的。

与同类公司相比折价巨大

在港股计算机行业估值普遍偏低、投资者对公司实力缺乏认知以及公司流通盘较小导致成交不活跃等因素影响下，研祥智能与大陆和台湾相同概念上市公司相比估值严重偏低。

即使在2014年刚交出一份营业收入增长27%，净利润增长150%的靓丽答卷的情况下，公司价值仍被严重低估，市净率与市盈率均远小于大陆和台湾上市的同类型企业。

我们认为A股炒作已相关概念广为人知，也使得研祥智能逐渐得到了香港市场关注，而未来内资股改革及港股全流通政策的发布也将解决公司股票的流动性问题，研祥智能必将迎来价值回归。

 

注：图标数据截止时间为2015年4月20日；研华为台湾上市公司，为研祥智能直接竞争对手。

公司市场发展空间巨大

2014年以来，国家陆续出台各项政策大力支持工业升级转型，2015年3月，工信部接连颁布推进云计算创新产业发展与中国制造2025规划通知等多项重磅政策，我国工业4.0时代已经到来，相关产业的发展空间巨大。据测算，仅工业自动化领域未来20年的市场规模就可达到3000亿元。

再此大背景下，特种计算机作为工业4.0信息化和智能化的系统核心，也将拥有巨大的发展空间。而研祥智能作为国内特种计算机行业的带头大哥，也拥有极为广阔的业绩想象空间。

 

图为研祥智能产品与我国工业升级和互联网+的关系

根据研祥智能2014年度财报披露，公司2014年主要研发的项目为即慧视机器视觉检测系统、高性能工业服务器、国产化工控整机、新一代高性能嵌入式工控机、先进工业控制器、新平台主板和铁路专用PIS系列整机，这些项目无不与我国工业升级精密联系。

军工领域方面，研祥智能与中国科学院计算所、北大众志、国防科技大学、上海高性能集成电路设计中心等机构合作，推出完全成熟军工领域加固计算机和工业服务器。

网络安全和国产化方面，研祥智能推出了完全自主国产的NPC系列CPU产品。

工业控制领域方面，研祥智能推出了北大众志处理器的工业平板和嵌入式主板产品。

目前，公司已承接国内多个市级重点科技项目，特种计算机行业国产龙头的地位不断强化。

公司近三年持续分红,分红比例20%左右

 

未来集团核心资产注入可期

2014年研祥智能营业收入为23亿元，而研祥集团营业收入则超过100亿元。作为研祥集团旗下的核心公司及唯一的上市平台，研祥智能与研祥集团之间存在较多的技术联系和关联交易，容易形成同业竞争。

在此情况下，考虑到资本市场巨大的估值提升潜力，研祥智能与研祥集团进行重组整合，获得优质资产注入预期较为强烈。

目前，我国工业升级转型的序幕才刚刚拉开，作为工业升级转型浪潮的核心龙头企业，研祥智能已经站在了高速增长的起跑线上。考虑到特种计算机行业较高的技术壁垒、公司已成型的品牌效应和广阔的产品应用领域，研祥智能将迎来爆发式的业绩增长。

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