【基础化工】行业研究：沙特继续减产预计油价上行,丙烯酸承压SAP盈利佳

机构：国金证券

丙烯酸行业专题 

 行业观点：未来丙烯酸价格承压，SAP 盈利情况较佳。丙烯酸行业在 2015 年的一波产能扩张之后，正处于去产能阶段。我国丙烯酸行业集中度较高， 但对外企依存度不低。丙烯酸下游 SAP 占比仅 20%但是增速很高，成人纸 尿裤市场有望成为 SAP 未来长期增长点。2018 年 7 月印度取消对卫生巾 12%的关税，SAP 出口需求增加，丙烯酸受益增长，行业整体开工率回升至 70%。预计随着大量产能投产丙烯对丙烯酸价格支撑力度减弱，丙烯酸利润 空间缩窄，或将对丙烯酸价格形成压力。 

原油观点 

 沙特表示 4 月将继续减产，预计油价短期上涨：截至 3 月 8 日当周，美国原 油库存减少 386.2万桶至 4.491 亿桶，库欣原油库存减少 67.2 万桶，美国精 炼油库存增加 38.3 万桶，美国汽油库存减少 462.4万桶，上周美国国内原油 产量减少 10 万桶至 1200 万桶/日。截至 3 月 15 日当周，美国石油活跃钻井 数减少 1 座至 833座。 

 IEA 发布月报称第一季度全球原油供应出现适度过剩，但第二季度可能很快 就会进入供应短缺的局面，缺口或达到 50 万桶/日。OPEC 最新月报指出， 2019 年全球市场对该组织原油需求平均为 3046 万桶/日，较上月预期减少了 13 万桶/日，预计会将减产行动延长至 6 月底之后。OPEC 将于 4 月会议中 讨论这一议题，即便沙特宣称此次会议上不会做出决定，一切还需等待 6 月 的正式政策会议。目前 OPEC 成员国减产执行率已经达到 108%，但沙特方 面表示，4 月该国原油出口将降低至不足 700 万桶/日，意味着届时沙特的原 油产量将比减产承诺目标 1031.1 万桶/日低了大约 30%，减产幅度约达到 200 万桶/日。预计短期内油价上涨，需跟进后续 OPEC 在 4 月会议上对 2019年 6 月后的减产计划。 

投资建议 

 宽松的流动性带来年初以来市场情绪以及交易量的显著修复；本周下游需求 显著复苏，地产投资仍呈现一定韧性，基建投资快速增长，机械以及家电等 订单有所恢复；从黑色系库存看在高开工的背景下库存高点较去年有所回 落，化工里 MDI、有机硅单体、氨纶、钛白粉等产品均出现了显著的提价， 在经过 2018 年下半年的持续宽松，我们认为接下来的旺季需求会比之前的 市场预期强，虽然房屋新开工同比下滑，但基建，地产在建以及竣工项目将 同比显著增长；我们维持随着国家政策的陆续落实，需求快速下滑的阶段将 过去的观点，我们建议从以下维度关注化工周期：1. 低库存高弹性的白马龙 头，比如涤纶—PTA 产业链、万华化学、华鲁恒升等；2.细分行业供需结构 良好：碳酸二甲酯等；成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及 海外巨头外包比例加大的趋势，重点关注雅本化学、联化科技、中旗股份。 同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功 能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限， 盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。 

风险提示 

 需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动