【安信策略】展望后市，哪些主题值得关注

作者：陈果 彭玮骏 夏凡捷 

来源：陈果A股策略

年初以来，主题投资十分活跃，5G、柔性屏、军工、内容审核、边缘计算、电力物联网等产业主题接连表现。我们认为这一方面是源于春季行情市场整体风险偏好明显上升，另外一方面年初产业方面的催化剂相对密集。不过近期我们也注意到一些变化正在发生，产业主题逐渐开始概念化且持续性不强，这或许表明产业类型主题投资在短期出现了一定程度的过热，后期可能出现阶段性的降温。

在市场仍旧维持较高风险偏好的情况下，我们认为主题投资仍会保持活跃，其中政策类主题可能关注度进一步提升，一是产业类主题短期过热后投资者需要寻求新的布局方向，二是两会后前期一些政策开始进入落地阶段。

展望后市，我们判断产业类主题中具有高景气度的5G、军工、自主可控、特斯拉中国伙伴、金融IT等依旧值得保持关注，同时提升对于政策类主题的关注度，其中重点关注上海自贸区、长三角一体化、国企改革等。

■风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、相关政策进度不及预期。

我们曾在1月初发布报告《优质主题，春季行情的贝塔品种》，明确指出：今年大概率迎来春季行情，且判断主题投资是春季行情的贝塔品种。回顾过去两个月的市场表现，主题投资确实十分活跃，5G、柔性屏、军工、内容审核、边缘计算、电力物联网等产业类主题接连表现。我们认为这一方面是源于春季行情市场整体风险偏好明显上升，另外一方面年初产业方面的催化剂相对密集。不过近期我们也注意到一些变化正在发生，产业主题逐渐开始概念化且持续性不强，这或许表明产业类型主题投资在短期出现了一定程度的过热，后期可能出现阶段性的降温。

在市场仍旧维持较高风险偏好的情况下，我们认为主题投资仍会保持活跃，其中政策类主题可能关注度进一步提升，一是产业类主题短期过热后投资者需要寻求新的布局方向，二是两会后前期一些政策开始进入落地阶段。

展望后市，我们判断产业类主题中具有高景气度的5G、军工、自主可控、特斯拉中国伙伴、金融IT等依旧值得保持关注，同时提升对于政策类主题的关注度，其中重点关注上海自贸区、长三角一体化、国企改革等。

1.1. 上海自贸区：5周年之际再出发

今年是上海自贸区设立5周年，在过去五年多的建设中形成了一系列成功经验：作为“1+3+7+1”的自贸试验区“雁阵模式”的头雁，上海自贸试验区经历了从完成2013年版《总体方案》，到完成2015年版《深改方案》，再到完成2017年版《全面深改方案》三个阶段。率先试点跨境服务贸易的负面清单管理模式，2018版负面清单已于今年6月30日发布。经四次修订后，负面清单的长度已经从2013版的190条减少到2018版的45条；建成国际先进水平的国际贸易“单一窗口”，货物整体通关时间压缩三分之一，货物状态分类监管实现海关特殊监管区域全覆盖；2018年，上海自贸试验区的外商投资稳步发展，全年新设新设企业约7200户，其中外资企业近1300家，累计新设企业5.88万户，自贸试验区范围内累计共有企业8.85万户。

上海自贸区迎来再度扩容：2015年4月，上海自贸试验区从原有的28.78平方公里，扩展到包括陆家嘴金融片区（含世博片区，34.26平方公里）、金桥开发片区（20.48平方公里）和张江高科技片区（37.2平方公里）共120.72平方公里。扩区后的上海自贸试验区实行管委会与浦东新区政府一体化合署办公。2018年11月5日，首届中国国际进口博览会开幕式重要讲话中，提出了 “增设中国（上海）自由贸易试验区的新片区，鼓励和支持上海在推进投资和贸易自由化便利化方面大胆创新探索，为全国积累更多可复制可推广经验”。3月5日，政府工作报告指出 “加强外商合法权益保护，赋予自贸试验区更大改革创新自主权，增设上海自贸试验区新片区”。 

对于上海自贸区新片区，上海市委副书记、市长应勇此前曾表示“对标国际上公认的竞争力最强的自由贸易区，实施具有较强国际市场竞争力的开放政策和制度，建设更具国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区”。上海自贸试验区增设新片区绝不是简单的面积扩大，而是承担新任务、建设更具国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区的升级之举，下一阶段还会在对接服务“一带一路”建设、长江经济带、长三角一体化等方面作出更大的实际贡献。

建议关注有望受益于自贸区新一轮深化改革开放的上海本地股：上港集团、上海临港、锦江投资、大众交通、强生控股、龙头股份、外高桥等。

1.2. 长三角一体化：规划编制中，发展示范区待设立

3月5日，政府工作报告时指出“将长三角区域一体化发展上升为国家战略，编制实施发展规划纲要”。上海市市委书记李强3月6日在十三届全国人大二次会议上海代表团开放日上表示“上海、江苏、浙江三省市交界处将建设长三角一体化发展示范区”。

开年以来，长三角一体化发展全面提速。2019年1月3日，沪苏皖浙领导签署了《长三角地区市场一体化建设合作备忘录》，三省一市将在商务部、国家市场监管总局指导下，实现市场规则、信用治理、市场监管的统一筹划，共同推动长三角地区市场体系一体化建设。2月14日，青浦区政府表示根据《青浦、吴江、嘉善2019年一体化发展工作方案》，目前三地在充分协商的基础上已初步确定了今年推进一体化发展的51项重点工作，将推进上海股交长三角中心建设，共同推动科技创新券通用通兑及大型科学仪器开放共享，推动华为青浦基地和人才公寓基地年内开工，促进亨通光电、京东方等华为核心供应企业共同打造万亿级信息产业集群。

2月15日，长三角G60科创走廊九城市与上海证券交易所达成战略合作。上交所将设立“上证G60科创走廊综合指数”（简称“G60综指”）和“上证G60战略新兴产业成份指数”（简称“G60成指”）。

长三角加深一体化的过程中也蕴藏着投资机会，主要有三条主线可以关注：1、区域内重点科技公司，如药石科技、中际旭创、璞泰来、亨通光电等；2、区域内基础设施建设的重点公司：龙元建设、隧道股份、苏交科等；3、青浦吴江嘉善本地公司：巴安水务、吴江银行、长盛轴承等。

1.3. 国企改革：2019是国企改革攻坚年

在过去的2018年，国资委和中央企业认真贯彻落实“1+N”系列文件提出的各项改革要求，深入推进各项改革措施落地落实，取得了一系列卓有成效的改革成绩。

在企业经营上：实现营业收入58.8万亿元，同比增长10.0%；实现利润总额3.4亿元，同比增长12.9%，再次实现高增长；其中，央企实现利润总额2万亿，同比增长12.7%。

在改革进程上：公司制的改制全面完成，公司治理结构进一步优化，83家中央企业建立了规范的董事会，省属国资超过90%的企业建立了规范董事会。结构调整、布局优化成效显著。完成中核集团和中核建、武汉邮科院和电信科研院四家两对中央企业的重组。中央企业压减法人数量12829户，压减比例达24.6%。混合所有制改革有序推进，上市公司已经成为中央企业运营的主体。中央企业资产的65%、营业收入的61%、利润总额来源的88%都在上市公司。

2019年是国企改革攻坚年。从重点改革方向上看，垄断领域的改革仍然是重点方向。今年《政府工作报告》提出要深化电力、油气、铁路等领域的改革。国资委主任肖亚庆也在新闻发布会上强调：油气领域的改革，这是个重点的改革方向。今年要以管道公司的组建为契机，深化油气领域的改革。

今年，混合所有制改革也会进一步加大分类推进。加大混改力度的国企类型包括：商业类国有企业、国有资本投资公司、国有资本运营公司、创建世界一流示范企业、“双百”改革试点企业。同时还要扩大重点领域的混合所有制改革，第四批将有一百多家重点领域混合所有制的企业进一步推出。

在央企的重组整合方面，肖亚庆表示：积极稳妥地推进装备制造、造船、化工等领域的战略性重组，持续推动电力、有色、钢铁、海工设备、环保等领域的专业化整合。

地方国企改革方面，制定推出区域性国资国企综合改革试验方案将成为上海、深圳、沈阳等地新的探索，方案推出后有望指导当地未来3-5年的国企改革。

• 上海：方案已经做好，只等批复

打造上海国资改革示范区将成为试验方案的重头戏之一。今年3月14日召开的2019年上海市国资国企工作会议就要求，全力打造上海国资改革示范区和一批国企改革尖兵。据上证报报道，试验方案的亮点是改革国有资本授权经营体制，推进国企混合所有制改革，推动企业整体上市，扩大员工持股试点。其中，上海国际集团和上海国盛集团作为上海两大国资运营平台，有望在本轮改革进程中发挥重要作用。同时，上海电气环保集团等7家企业开展“双百企业”的综合改革，拟打造一批治理结构完善、经营机制灵活的改革尖兵。

• 深圳：国资国企“综合改革攻坚年”

深圳市国资委在3月6日召开的会议中强调，要打造全国改革标杆和制度高地，实现综合改革全覆盖。推动5家“双百企业”全面深化改革，其他20家直管企业抓紧出台实施企业改革方案。稳步推进混合所有制改革，完成16家已立项企业混改工作，力争符合条件的商业类企业全部完成混改立项。实施资源整合“头雁”战略，重点推进科技金控、环境水务、食品安全等板块资源整合和企业组建重组工作。

我们仍然建议，继续在三条主线上继续关注国改相关公司。1、国企混改相关公司如：泰山石油、石化机械、国电南瑞、文山电力、铁龙物流等。2、央企重组相关公司如：*ST船舶、中船科技等。3、地方国企相关公司如：（上海）强生控股、锦江投资、上海三毛，（深圳）深粮控股、深纺织A等。

（本节若无特殊说明，资料来源为2019年政府工作报告，国资委两会新闻发布会，上证报）