优信二手车亏损大幅收窄，股价不涨反跌17%为哪般?

3月14日，优信二手车(UXIN)的股价就如同做过山车一样，大起又大落。

周四美股盘前，优信二手车公布其18Q4及全年财报。财报显示，2018年第四季度优信整体营收11.4亿元，同比增长61.6%，净亏损3.15亿元，与上年同期净亏9.02亿元相比收窄65.1%;第四季度毛利率录得68.9%，更是刷新优信上市以来单季毛利率的纪录。于是，受财报中净亏损收窄、营收增长等利好消息，优信盘初一度涨逾16%。

但让人出乎意料地是，优信股价暴涨16%之后又迅速转跌，振幅接近40%，截至当日收盘暴跌17.61%，收报3.79美元，总市值跌至11.08亿美元。

（行情来源：富途证券）

值得一提的是，在吃瓜群众对优信二手车“跌宕起伏”的股价走势暂且摸不着头脑的时候，其又被爆出了一则利空消息。

据国外媒体报道称，美国知名律师事务所BronsteinGewirtz&Grossman,LLC日前提醒投资者，该所已代表可追溯至2018年6月27日首次公开发行募股购买或以其他方式买入优信股票的股东，对优信有限公司及其部分高管提起了集体诉讼。这一集体诉讼旨在根据1933年颁布的“证券交易法”，就被告涉嫌违反联邦证券法的行为向被告追偿损失。

股价暴跌之际又牵扯出一则诉讼案，优信二手车还真可谓是“屋漏偏逢连夜雨”。

事实上，优信二手车振幅接近40%的股价表现在大众眼中早已不是什么“稀奇事”，因为自2018年上市以来，4天破发、常年腰斩的股价就已经成为这家上市时号称“二手车电商上市第一股”撕也撕不掉的标签了。

那么，又是什么原因造成优信二手车如今的局面呢？

两朵“迷雾”笼罩

据财报显示，在2018年第四季度，优信总收入11.36亿元，同比增长61.6%；净亏损3.14亿元，同比收窄65.14%；2018年全年，优信总收入33.15亿元，同比增长69.9%；净亏损15.38亿元，同比收窄44.01%。

从上述数据来看，虽然优信二手车2018年财年亏损同比收窄，但其依然没有彻底摆脱亏损这一团迷雾。且需要注意的是，优信二手车自2011年成立以来，还始终处于亏损状态中。

（资料来源：wind）

据招股书披露的数据显示，优信2016年的净亏损为13.929亿元人民币，2017年净亏损达到27.478亿元人民币（约合4.205亿美元），亏损同比扩大近一倍。值得一提的是，对于自己这种亏损状态，优信心中还是比较“有谱”的，其还曾在招股书上提示到：

“还没有盈利，运营现金流仍然是负数，未来一段时间可能还会保持这样的状态。”

事实上，在优信常年亏损的背后，还隐隐透露出它当下的所面临的难题——尚未证明其商业模式的合理性。

据公开资料显示，优信收入由三大块组成：第一块业务(2C)为用户汽车买卖交易提供平台，第二块业务是针对用户买车提供贷款。第三块业务（2B），为汽车厂商或者渠道商提供促成交易。根据最新财报来看，这三个板块2018年全年带来的营收依次分别为6.45亿、17.74亿、6.07亿，同比增长为180%、88%、17%。

需要注意的是，一直以来优信二手车是以“卖车”为主业的平台自居，其2B业务（第三块业务）一直以来被外界视为优信的高毛利业务，其佣金比例约为2C（第一块业务）的三倍，但如今从增长情况看，优信的2B业务交易量和收入贡献还是连续下滑的状况，似乎无法担当高毛利业务这一“要职”。

更有意思的是，三大业务组成目前用户贷款却成为最大收入来源，占总收入53%。从这个角度来看，叫优信“二手车”显然已不符合事实，而“二手贷”似乎更为贴切。

另一方面，优信二手车营收增速是否会进一步下滑也或将成为笼罩其头顶上的另一团迷雾。

根据优信二手车2018年第四季度财报来看，其2018年度营业收入同比增速为74.59%，这个增速绝对值看起来并不低，但是相比以前年度而言则稍显逊色，毕竟优信在2017年的营收增速还高达136.67%；不仅如此，从有公开数据的最近6个会计期来看，优信的营收同比增速呈现持续下降，变化的趋势是令人担忧的。

此外，有数据显示，2017年我国的二手车市场交易量同比增长19.33%，而2018年这一增速却降到了11.46%。基于这样的行业背景，优信维持甚至要提高营收增速，难度不小。

资金“危机”压顶

事实上，撇开两团笼罩在头顶的“迷雾”不谈，优信二手车的资金问题也是一个引人注意的点。

一方面，从优信近期在资本市场上的表现来看，其自去年12月19日创下9.87美元的阶段性股价高点，截止到最近一个交易日股价已跌至3.79美元，跌幅高达50以上。不仅如此，从更长周期来考量，优信目前的股价仅相当于IPO发行价9美元一半水平还不到。而股价的持续低迷，也将意味着优信二手车或将失去了成本最低的二级市场融资方式。

另一方面，从优信二手车账面资金上来看。此前便有媒体报道称，优信2018年Q3账面可用资金剩余6.53亿元，而这一数字仅仅能够填补Q3的市场开销。随着Q4交易旺季广告投放及营销费用增长，账面亏空几乎是不可避免的结果。而与拿到天量投资，宣布加大营销力度的竞争对手相比，优信二手车的处境将更为紧张。

此外，优信二手车眼前还有一笔可转债的“烦恼”亟待解决。

根据公开信息显示，优信此前曾发行过1.75亿美元可赎回可转换优先股，具体条款指向到2019年6月末时，如果优信的股价不能达到9.72美元（预设转股价）以上，优信将面临以债务的形式赎回优先股股份。

不过，优信目前的股价仅为3.79美元，尚不足预设转股价的一半。这也就意味着如果优信的可转换优先股顺利转股，股价在未来的3个多月时间内将上涨一倍以上。结合昨天优信股价暴跌17%以上来看，其上涨难度可想而知。

但如果优信选择自己赎回上述优先股，那又将会给公司带来的财务上压力。据最新财报数据显示，截止到2018年末优信的账面现金及现金等价物余额为1.17亿美元，另有短期投资2.1亿美元。

需要注意的是，如果想要靠融资缓解资金紧张的难题，似乎也不太容易。根据极光iAPP2019年1月数据显示，瓜子二手车以728.17万MAU（活跃用户）继续保持着行业内最长连续榜首记录，是优信二手车的4.1倍。活跃用户是所有互联网创业公司的关键点所在，也是投资人最看重的数据，这方面，优信明显短于对手。

而关于资金紧缺的问题，此前便曾有知情人士透露，优信二手车自成立以来就面临资金困扰。他表示：

“即使在上市后，优信面临的融资难现象也未得到很好的缓解，竞争对手凭借金元优势可以组建团队、加大营销比重，优信应战的话加剧资金紧张，不应战又会导致地盘被蚕食。”