汽车2019年2月乘用车销量点评：2月同比-16-9％,劝君静候拐点

机构：招银国际

根据乘联会数据口径，2月狭义乘用车批发端销量为120.8万辆，同比下滑16.9%，累计同比下滑16.7%；2月零售端销量为117.0万辆，同比下滑19.0%，累计同比下滑9.8%。受春节因素影响，二月单月数据可比性不强。从1-2月累计销量来看，零售端好于批发端和生产端，库存仍在消化中。预计19年全年销量呈现“先抑后扬”的走势。

1、2月同比-16.9%，库存仍在消化

根据乘联会数据口径，2月狭义乘用车批发端销量为120.8万辆，同比下滑16.9%，累计同比下滑16.7%；2月零售端销量为117.0万辆，同比下滑19.0%，累计同比下滑9.8%。受春节因素影响，二月单月数据可比性不强。从1-2月累计销量来看，零售端好于批发端和生产端，库存仍在消化中。短期来看，一季度同比增速面临高基数的压力，且去库存仍是行业主旋律，车市是否回暖还需观察。长期来看，虽然行业进入成熟期后增速放缓，但中国市场仍具备长期发展潜力。对于目前的负增速现象不必过度悲观，且我们对行业的长期销量走势保持乐观态度。考虑到18年上半年的高基数影响以及车市暂未显著回暖，预计19年一季度同比增速仍承压，由于增速的高基数压力将在19年5月后逐步释放，配合宏观经济景气度改善预期，预计19年下半年销量增速回正；若在已出台的政策刺激下终端消费在上半年有所回暖，行业增速回正窗口期则有望提前。我们预计19年车市将呈现“先抑后扬”的走势。

投资逻辑：我们认为，行业从成长到成熟期，资源将加速向优质企业集中，汽车产品的形态及行业竞争格局都将发生重大变化，优质自主以及零部件企业将在变化中完成积累并形成全球竞争力。2019年我们认为行业投资主线在于——龙头集中化、新能源化、一汽系改革。

风险提示：汽车销量不及预期，政策风险