【轻工制造行业】深度报告：CBD赋予工业大麻高价值，下游市场想象空间大

机构：太平洋证券

报告摘要

工业大麻：非毒品、用途广、市场潜力大。工业大麻不同于毒品大麻，其THC（四氢大麻酚）含量低于0.3%，毒性较低，并且在外形特征、种植条件、CBD（大麻二酚）含量等方面与毒品大麻有所区别。工业大麻全身是宝，下游用途广泛，CBD是其主要价值所在，工业大麻籽、花叶、皮、杆、根等部位的提取物可用于药品、食品、化妆品、纺织等多个行业

海外：工业大麻合法化推进，催生全球广阔市场。截至2019年1月，全球有41个国家宣布医疗用大麻合法，超过50个国家宣布CBD合法。全球大麻市场价值超百亿美元，大麻产业快速发展，如美国已经实现CBD全面合法化，CBD产品系列丰富。合法化政策推动下，海外企业进军大麻市场热情高涨，另有不少其他领域的公司巨头进行“跨界”旨在布局大麻产业。2018年全球大麻市场价值约129亿美元，预计2022年可达230亿美元。全球CBD（大麻二）酚产业价值在2019年将达到57亿美元，到2021年将达到181亿美元。

我国：工业大麻尚处发展初期，下游市场未来想象空间大。中国是工业大麻种植面积最大的国家，占全世界的一半左右，产量占全球工业大麻原麻总产量的25%，2016年我国大麻产量7.7万吨，预计2021年我国大麻产量预计将达10.3万吨。我国对工业大麻监管严格，种植、加工许可证资源稀缺，目前我国拥有工业大麻种植许可的企业超30家，获得花叶加工许可的企业仅有4家（（汉素生物、汉康生物、汉木森、拜欧生物））。云南（2010年）、黑龙江（2017年）已获种植许可，吉林将成我国第三个开放工业大麻种植地省。我国CBD处于发展初期，能量产CBD的只有汉素生物，下游应用市场还未打开，近期国内企业纷纷布局工业大麻，催化下游市场想象空间。截止2017年底，我国大麻二酚行业的市场规模已经达到4.48亿元，预期2024年市场规模将提升至18亿元。

关注标的：1）东风股份：公司主营烟标印刷及包装，烟标主业稳健增长，现拟设立合资子公司进军工业大麻领域，优化新型烟草制品布局；2）顺灏股份：镀铝纸龙头地位稳固，持续进行产业布局，涉足新型烟草制品、有机农业、立体自由成型环保包装材料、微结构光学包装材料等多领域，子公司获得工业大麻种植和花叶加工试制许可，贡献新的利润增长点。

风险提示：政策推进不及预期，下游应用发展不及预期。