正是由于在制度等方面存在着种种差异，初涉港股市场的投资者总以为自己来到了遍地黄金之处，但结果往往是一地鸡毛。在港股市场上，大股东的强势地位使得小股东颇为被动，若是遇上了“不靠谱”的公司，几乎只能被鱼肉。因此，混迹港股多年的投资者，说起自己“踩雷”的经历，大多是“一把辛酸泪”。

地雷一：合股+供股=剪羊毛

熟悉港股市场的投资者一定知道，市场上的“合股”、“供股”多如牛毛。这是一种再融资行为，但与A股市场区别很大。

与A股市场的增发需要通过层层审批，往往持续几个月不同，港股市场上增发新股，几乎是大股东分分钟的决定。也与A股市场更常见的是定向增发不同，港股市场上的公开增发比比皆是。

港股有一个惯例，就是在每年年报后，董事会都会提请股东大会审议批准董事会在来年适时增发不超过20%的新股，而不需要再开股东大会。这样，大股东完全可以在股价低迷时打8折配售20%的新股给所谓的独立第三方。

也有临时公告向全体股东增发或向特定投资人增发的案例。向全体股东增发时，经常会大幅折价，相当于强制小股东购买，因为不买的话，除权损失很大，而在此时，股价往往会暴跌。比如在2010年底，志高控股（00449，HK）曾巨幅折让82%，增发50%的新股，当时股价就跌去一半，到今天股价仍不到当初两成。

又如，中国农产品（00149，HK）在去年12月份建议合股后大折让供股，首先将股份40合1，再以每股0.465港元 
（较停牌前理论收市价折让近90%）进行1供15，涉及发行11.06亿股。而每供1股可获发1股红股，集资总额5.15亿港元，大部分用作开发现有及未来农产品交易市场项目。消息发出后，中国农产品急挫42.48%。

其实，中国农产品已经是合股供股的“老手”了，其曾于2003年10月、2010年9月及2011年6月先后三次进行股份10合1，而2011年那次在合股后进行了1供30。也就是说，如果投资者在2003年10月前持股4万股，又没有参与供股，那么现在的持股数仅剩余1股！

最近的例子也不少，8月17日晚，中国仁济医疗（00648，HK）公告称，拟以0.27港元的价格（8月14日收盘价0.57港元，折让约52.6%）进行2供1，涉及3.39亿至4.25亿股，集资9140万至1.15亿港元，计划将所得净额80%用于拨付未来投资及余额用作一般营运资金。供股消息一出，公司股价应声下跌超过20%。

港股上市公司大股东为何可以如此“翻手为云覆手为雨”？对此，一位港股资深投资者对《每日经济新闻(微博)》记者表示，依据“法不禁止即可为”原则，香港法律对于这样的行为并未明文禁止，监管机构主要起备案作用，保证信息披露的充分。因此，投资者就要擦亮双眼研究投资标的，在港股市场上，“股市有风险，投资需谨慎”绝非套话，投资者必须要为自己的选择负责。

不过，也有业内人士对此表示不满，比如香港保障投资者协会主席吕志华曾呼吁，建议合股及供股不可同时进行，而是要在合股十二个月后才进行供股，避免市场人士利用合股制造向下炒作的局面。此外建议供股和市值挂钩，每次集资不可超过市值10%；建议供股价较市价折让限制在某个比例，如20%~30%，避免出现高出90%的折让。

地雷二：私有化“玩你没商量”

如果一家公司的股价长期 “一路向下”，作为大股东会不会痛心疾首呢？如果在A股市场上，这也许是个问题；在港股市场上，答案则很可能是“不会”。原因很简单，如果公司质地够好却被低估，大股东完全可以在股价低迷时将其私有化。

港股市场大股东经常会玩这种游戏，市道好时高价再融资，市道差时低价私有化。所以，如果秉承价值投资的理念，在公司股价节节下跌、但经营数据良好的情况下坚定持股，可能也无法等到价值兑现的那一天——大股东会“先下手为强”，将公司私有化。这样的例子非常多，近的如美即控股，远的如阿里巴巴——2007年以13.5港元的发行价、超过100倍的PE上市，5年后股价却一路下滑到接近6港元，投资者损失惨重，之后大股东提出全盘私有化并退市。

那么，如果私有化失败，对于小股东是好事吗？恐怕也不尽然。一旦私有化失败，特别是意外失败，公司股价往往会杀跌，小股东一样会遭到损失。

近期的新世界中国（00917，HK）就是个例子。今年6月，其母公司新世界发展拟以186亿港元私有化新世界中国的方案虽获得了占总股数99.84%的赞同票，但却以告吹收场。

这笔交易主要败在 “人头数”规则上。对于此类私有化特别提案，首先大股东和其一致行动人都须回避投票，即整个股东会的投票结果只能由独立的小股东们说了算。其次，根据香港证监会发布的《收购守则》，私有化提案不仅需要75%以上参与投票的股份数同意，而且反对票不能超过小股东持有全部股份数量的10%。此外，大部分香港上市的公司都注册在开曼群岛等地，当地《公司法》还有一条严格规定，即要求超过半数参与投票的小股东 
“人头数”通过。只有同时满足这三个条件，私有化方案才能实施。

于是，戏剧性的一幕出现了：在新世界中国的私有化进程中，持有不足1%股权、市值总额仅2000万港元，但以“人头”计算却占大多数的小股东成为否决议案的关键。

私有化遭否决之后，公司股价在6月17日大跌17%，收报5.3港元，价格已接近3月公布私有化停牌前的5.14港元。而截至前一日收盘，公司股价已跌至4.79港元。

私有化失败的案例，最为著名的恐怕要算2009年的电讯盈科（00008，HK）、香港人称8号仔的“种票”（指在股东集体投票前，知情人提前布局入股，以影响该公司最终决策的行为）事件。

据当时《香港文汇报》报道，在电讯盈科的股价9年跌97%的情况下，大股东李泽楷与二股东网通集团以每股4.5港元（提价后）提出私有化公司的计划。在法院会议及特别股东大会，私有化方案均获得大比例赞成票，在特别股东大会上赞成票数更是高达94%，反对票不足6%。一旦私有化完成，李泽楷与中国网通 
（被中国联通合并）将分别持有66.67%及33.33%的电讯盈科股份。

要知道，两大股东在支付约159.34亿港元的代价私有化电讯盈科后，可获得电讯盈科派发的约181.34亿港元特别股息，即两大股东在不花费一分钱将电讯盈科纳入囊中之后，还将得到22亿港元的净现金股息！

但这一如意算盘最终被“种票”事件打破。香港证监会怀疑有人“种票”并入禀法院，最终上诉法院认为电讯盈科有明显操纵投票的情况，而驳回了私有化议案。这一裁决的直接结果是公司股价单日下跌13%。

地雷三：打新有风险 炒新恐破产

A股市场打新股基本是不败的神话，但港股并非如此。由于市场化程度较高，港股市场上，新股上市后便破发是常有的事情。

以今年6月25日、26日两日挂牌的6只新股来说，其中5只都在上市首日遭到破发命运，其中长港敦信（02229，HK）的收盘价甚至较发行价低22%。

即使上市当日未破发，几个月后股价跌得面目全非的也比比皆是。游戏股云游控股（00484,HK）上市时以“超购300余倍、冻资王、首日上涨32%”赚尽眼球，但几个月后，公司不仅未推出新游戏，还发出盈利预警，并在上周宣布终止收购 “神魔之塔”开发公司……至此，公司股价已经从51港元的发行价跌至上周五收盘的18.16港元。

有分析人士称，港交所要求上市企业过往有三年盈利纪录，但上市后则没有要求，因此，总有一些企业赶在运营情况开始走下坡路时才急忙上市筹资。

此外，在港股市场上，新上市企业大多会找朋友“撑场面”认购，但对方并非真的有意投资，因此禁售期后会悉数售出股票，这也是香港投行界心照不宣的“潜规则”之一。

更有分析认为，有公司上市的目的就是为了“卖壳”，这也是上市公司大股东的“玩法”之一。（每经）