【招商宏观】地方政府债持续放量,基金、保险减持债券

2月托管量增加,地方政府债和政策性银行债是主要的增量来源。

作者:谢亚轩 张秋雨

来源:轩言全球宏观

核心观点:

Wind口径 2月末债券市场规模87.1万亿,环比增加4466.8亿。其中,中债登托管58.4万亿,环比增5018.2亿,前值3315.3亿,较前值多增1702.8亿。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债、企业债及部分中票。上清所托管量20.4万亿,环比降380.1亿,前值增6144.5亿,环比少增6524.5亿。上清所托管品种主要包括同业存单、短融超短融及中票。中债登与上清所合计托管78.8万亿,环比增4638.1亿,前值增9459.8亿,环比少增4821.6亿。

2月,商业银行增持债券品种主要为地方政府债、同业存单和政策性银行债,减持短期融资券和二级资本工具。基金增持短期融资券、中期票据和二级资本工具,减持同业存单及次级债。保险减持同业存单、政策性银行债和地方政府债。券券商减持政策性银行债、国债及同业存单。境外机构减持国债、同业存单,增持政策性银行债。

以下为正文内容:

一、2月托管量增加,地方政府债和政策性银行债是主要的增量来源

Wind口径 2月末债券市场规模87.1万亿,环比增加4466.8亿。其中,中债登托管58.4万亿,环比增5018.2亿,前值3315.3亿,较前值多增1702.8亿。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债、企业债及部分中票。上清所托管量20.4万亿,环比降380.1亿,前值增6144.5亿,环比少增6524.5亿。上清所托管品种主要包括同业存单、短融超短融及中票。中债登与上清所合计托管78.8万亿,环比增4638.1亿,前值增9459.8亿,环比少增4821.6亿。

(1)利率债(国债、地方政府债和政策性银行债)托管增加5383.0亿,前值增3735.7亿,环比多增1647.4亿。增量主要来自地方政府债和政策性银行债。其中,国债托管量合计14.4万亿,环比降23.1亿,前值增256.4亿。地方政府债托管量18.8万亿,环比增4369.8亿,前值增2509.5亿。政策性银行债托管14.7万亿,环比增1036.3亿,前值增969.7亿。

(2)信用债中,企业债托管量3.1万亿,环比降219.8亿,前值增61.5亿。同业存单托管量10.0万亿,环比降837.7亿,前值增2202.4亿。短融与超短融托管2.1万亿,环比增105.9亿,前值增1342.5亿。中票5.7万亿,环比增458.0亿,前值增1775.8亿。

二、商业银行整体增持债券,基金、保险、券商和境外机构整体减持

2月,商业银行增持债券品种主要为地方政府债、同业存单和政策性银行债,减持短期融资券和二级资本工具。基金增持短期融资券、中期票据和二级资本工具,减持同业存单及次级债。保险减持同业存单、政策性银行债和地方政府债。券券商减持政策性银行债、国债及同业存单。境外机构减持国债、同业存单,增持政策性银行债。

(1)商业银行整体增持债券,增持品种主要为地方政府债、同业存单和政策性银行债。

2月商业银行共持仓43.1万亿,环比增5957.2亿。

利率债方面,商业银行共计持有国债9.0万亿,环比增持228.5亿;持有地方政府债16.3万亿,环比增持4526.1亿;持有政策性银行债共计9.0万亿,环比增持397.2亿。其中,政策性银行债增持品种为国开债,环比增持440.5亿,农发债环比减持41.5亿,口行债环比减持1.8亿。商业银行共计持有政府支持机构债8725.6亿,环比增4.6亿。分项来看,全国性商业银行持有国债6.6万亿,环比增持159.3亿;持有地方政府债14.0万亿,环比增持3546.2亿;持有政策性银行债5.4万亿,环比减291.7亿,分别减持国开债、口行债和农发债100.5亿、74.6亿和116.6亿。城商行减持国债和政府支持机构债,增持地方政府债和政策性银行债。农商行增持国债、地方政府债、政策性银行债和政府支持机构债。

信用债方面,商业银行增持同业存单和中期票据,本月增持量分别为1227.3亿和64.6亿。商业银行持有企业债及普通债1.4万亿,环比降20.3亿;持有中票1.1万亿,环比增64.6亿;持有同业存单3.7万亿,环比增1227.3亿;持有短融(含超短融)4514.9亿,环比降333.3亿。分项来看,全国性商业银行持有企业债1745.1亿,环比减持63.2亿,城商行和农商行均小幅减持企业债。股份制商业银行减持中票72.5亿,城商行及农商行小幅增持中票。同业存单增持主要来自农商行和国有商业银行,减持主要来自股份制银行和城商行。

(2)基金减持债券,主要减持同业存单、次级债和企业债。

2月基金共持仓20.0万亿,持仓环比降1030.2亿。

基金持有政策性银行债3.9万亿,环比增230.4亿。其中持有国开债2.3万亿,农发债1.1亿,口行债5842.5亿;持有国债8735.8亿,环比增23.0亿;持有地方政府债1495.2亿,环比增91.9亿。信用债中,持有同业存单4.7万亿,环比降2126.5亿;持有中票4.0万亿,环比增持317.4亿;持有短融及超短融1.5万亿,环比增478.0亿;持有企业债1.5万亿,环比降57.1亿;持有二级资本工具1.2万亿,环比增132.5亿。

(3)保险减持同业存单、政策性银行债和地方政府债。

2月保险机构共持仓1.8万亿,整体减持债券243.7亿。其中,保险机构持有政策性银行债6032.6亿,环比降32.1亿;持有国债3244.1亿,环比降11.1亿;持有中票2178.0亿,环比减17.1亿;企业债及普通债913.1亿,环比降4.4亿;地方政府债432.5亿,环比增19.9亿;同业存单164.0亿,环比降131.0亿。

(4)券商减持政策性银行债、国债及同业存单。

2月券商整体持仓1.1万亿,持仓环比减持80.5亿。券商持有政策性银行债1754.9亿,环比减72.2亿;持有地方政府债974.8亿,环比增24.0亿;持有国债889.5亿,环比减持43.7亿;持有中票2736.6亿,环比增44.1亿;持有短融及超短融926.7亿,环比减15.6亿;持有同业存单1588.0亿,环比降47.4亿。

(5)境外机构减持国债、同业存单,增持政策性银行债。

2月境外机构整体持仓1.8万亿,整体减持25.2亿。境外机构持有国债1.1万亿,环比减173.5亿;持有政策性银行债3796.5亿,环比增208.8亿;持有同业存单1912.9亿,环比减100.6亿。

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