低于预期的赤字与超预期的减税：财政缺口怎么补？

作者：申万宏源宏观团队

来源：申万宏源宏观

本周关注：财政缺口如何弥补？

政府工作报告提出的预算赤字率低于预期，减税降费超预期，或意味着19年财政收支缺口可能进一步扩大。要如何弥补？在名义GDP回落以及超预期的的减税降费影响下，我们预计19年的公共财政收入增速约在2.9%左右，规模约为18.9万亿元。

财政支出缺口，一般可通过预算赤字、结转结余及调入资金、预算稳定调节资金等补充。根据19年预算安排，19年全国层面的调入资金及使用结转结余共有15144亿元。再加上27600亿元的预算赤字，公共财政支出可达到23.1万亿元，支出增速或可达4.8%。

其他预算科目也可用于补充公共支出缺口。静态假设19年政府性基金赤字与18年相同，19年安排的2.15万亿元地方政府专项债在弥补了政府性基金赤字后，还可补充公共财政支出。这意味着19年的实际财政支出可增长至12%左右。从而实际的财政支出增速或在4.8%~12%之间。考虑到还可通过提高国企盈利上缴比例、借助国有资本经营预算科目等方式补充财政支出，总体看19年财政支出仍有空间和弹性。

月度数据回顾：出口负增主因春节提前，信用改善节奏趋于合理化

进出口数据：2月进出口增速暂时性回落，主因春节提前。剔除春节后出口趋势增速与1月基本一致，均较18年12月明显改善。大豆进口降幅扩大，铁矿石、原油进口增速反弹。2月因春节提前导致出口暂时性回落，3月即将迎来出口增速的大幅回升。春节错位影响将延至3月，3月出口增速有望反弹至+16%左右。

物价数据：猪肉价格环比涨幅仍然不高，油价反弹工业制成品暂时性回。2月CPI同比回落至1.5%，PPI同比持平于0.1%。其中，猪肉价格涨幅仍弱，叠加春节错位，食品同比增幅回落；前期油价反弹带动成品油和工业制成品价格短期回升；服务环比涨幅整体符合春节后季节性特征。此外，油价反弹、但煤炭水泥价格回落，PPI同比持平0.1%。预计3月CPI同比回升至2.2%左右。

金融数据：2月低于预期主因信用环境改善的节奏更趋合理、以及春节错位影响。新增信贷低于预期，主因居民短贷大幅减少；企业和居民中长贷均受春节提前影响而小幅少增。社融增速再度回落，主因未贴现汇票大幅减少、以及春节提前等导致的贷款少增。M2增速下滑体现春节提前的影响；而M1增速春节后反弹，或为增速拐点。

国内高频数据跟踪：生产改善、流动性宽松、人民币回落 

生产指标有所回升。随着企业陆续复工，3月以来工业生产指标有所回暖。需求方面，土地成交低迷，汽车销售缓慢改善。价格方面，本周农产品价格节后下跌，国内主要工业品价格小幅上涨。

货币政策与流动性：上周银行间流动性较为宽松，央行公开市场净回笼。周内R007利率回落10.62bp报2.3289 %，10Y国债收益率回落4.47bp报3.1423%。

汇率与国际收支：人民币汇率回落，外储延续回升。欧央行重启TLTRO、宽松幅度超预期，脱欧协议通过前景不确定性仍大，欧元、英镑疲弱推动美元指数回升。截至3月8日，美元指数较上周末回升0.9%，人民币兑美元汇率小幅回落。国际收支方面，2月外储再度回升，估值效应贡献为负，外储回升主因跨境资本流入。

国内政策：聚焦两会 减税降费超预期

政府工作报告明确今年目标和重点工作。政府调控着眼于激发市场活力，减税降费超预期。央行在新闻发布会上重申稳健货币政策。

目录

1. 低于预期的赤字与超预期的减税：财政缺口怎么补？

1.1 名义GDP增速可能回落、超预期的减税降费力度，或拉低公共财政收入增速

1.2 财政支出还有多大空间？

2. 月度经济数据回顾：出口负增主因春节提前，信用改善节奏趋于合理化

2.1 进出口数据：2月出口负增主因春节提前，趋势增速仍在改善，3月出口预计高增

2.2 物价数据： 猪肉价格环比涨幅仍然不高，油价反弹工业制成品暂时性回升

2.3 金融数据：信用改善节奏合理化与春节效应的叠加，预计全年信用环境仍将稳步改善

3.  周度高频数据跟踪：生产改善  流动性宽松 人民币回落

3.1 经济数据：生产有所改善  工业品价格小幅上涨

3.2 货币政策与流动性：政府工作报告强调缓解企业融资难题

3.3 汇率与国际收支：人民币汇率回落，外储延续回升

4.  国内政策：聚焦两会 减税降费超预期

正文：

1. 低于预期的赤字与超预期的减税：财政缺口怎么补？

在此前的周报中，我们曾经对2019年的公共财政收支做出过预测。当时的基本情形假定是：假设2019年预算赤字率在3%以上，减税降费规模将在1.5万亿左右。但在2019年的政府工作报告中，2.8%的财政预算赤字率略低于我们此前的预期；而2万多亿的减税降费规模，亦显著高于我们以及市场普遍的预期。这意味着，财政收支的缺口或将进一步扩大。那么，在2019年财政收入承压的背景下，如何保证财政支出继续承担稳增长的职能？财政收支的缺口要如何弥补？

1.1 名义GDP增速可能回落、超预期的减税降费力度，或拉低公共财政收入增速

首先，公共财政收入增速与名义GDP增速高度相关。我们预计2019年实际GDP有望实现6.4%左右的增长，名义GDP增速则将回落至8%左右，而这将可能带来一定的公共财政收入回落压力。结合历史经验静态对比，8%左右的名义GDP增速，对应的公共财政收入增速应在4.5%左右。

其次，更大力度的减税降费力度也或进一步拉低公共财政收入增速。

政府工作报告中指出，19年减税降费规模将扩大至2万亿元。其中，明确提及的减税降费措施主要包括：1）下调增值税税率：将制造业等行业现行16%税率下调至13%，交通运输业、建筑业等行业现行10%税率下调至9%；保持6%一档的税率不变，但将对生产、生活性服务业增加税收抵扣；2）下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可下调至16%；3）抓好年初出台的小微企业普惠性减税政策落实。

在上述措施中，基本养老保险缴费比例下调不属于公共财政的范畴。这一政策带来的企业支出降低，或将与社保征收体制的完善形成对冲；且社保缺口可通过国有资本划转的方式予以补充。因此，这一降费措施并不直接影响公共财政的运行情况。我们估算由于2019年社保费率下调带来的降费规模可能接近4000亿元。

扣除社保费率下调带来的降费规模，剩余的1.6万亿以上的减税降费规模，将会进一步影响2019年的财政收入增速。这一部分的减税降费规模，较2018年的1.3万亿多出3000亿元以上，边际上继续拉低公共财政收入增速1.6个百分点。以此推算，2019年的公共财政收入增速约在2.9%左右，公共财政收入规模约为18.9万亿元。

1.2 财政支出还有多大空间？

在我国当前的财政体系下，财政支出高于财政收入的部分，一方面可以通过预算赤字来补充，主要通过发行国债和地方政府一般债的方式来实现；而预算赤字之外的缺口，则可以通过结转结余及调入资金、预算稳定调节资金等进一步补充。最终实现资金来源与支出规模的匹配，也即：

全国一般公共预算收入+结转结余及调入资金+预算赤字=全国一般公共预算支出+补充中央预算稳定调节资金

其中，结转结余及调入资金主要包括：从中央预算稳定调节基金调入资金，从中央政府性基金预算、中央国有资本经营预算调入资金，地方财政使用结转结余及调入资金。

其中，国有资本经营预算自身的规模较小，基本可以忽略不计。2018年，国有资本经营收入的预算规模仅为2838亿元，从其中调入的资金规模就更小了，基本可以忽略不计。未来，随着国有企业利润上缴比例的提高，这一部分的规模有望相应扩张，从而对财政支出形成一定的补充。

目前最主要的弥补支出缺口手段仍为中央预算稳定调节基金和财政结转结余资金。根据日前公布的《关于2018年中央和地方预算执行情况与2019年中央和地方预算草案的审查结果报告》，2019年将从中央预算稳定调节基金调入2800亿元，从中央政府性基金预算、中央国有资本经营预算调入394亿元，从地方财政调入资金及使用结转结余11950亿元。因此，全国层面的调入资金及使用结转结余共有15144亿元。

根据我们之前的推算，2019年的公共财政收入约为18.9万亿元左右。再考虑到27600亿元的财政赤字，以及15144亿元的调入资金及使用结转结余资金。意味着2019年的公共财政支出可以达到23.1万亿元。与2018年相比，公共财政支出的增速至少可以达到4.8%。

此外，2019年实际的公共财政支出增速甚至可以高于4.8%，主要通过其他预算科目的调节来实现。其中，最主要的就是政府性基金，地方政府专项债就属于这一科目。政府性基金收支以及地方政府专项债是财政结转结余资金的重要来源，可以用于补充财政支出的缺口。

地方财政结转结余资金=政府性基金收入-政府性基金支出+专项债+上一年结转收入-结转下年支出。

静态假设2019年政府性基金的赤字规模与2018年相同，为5157亿元；21500亿元的专项债在弥补了这一部分赤字之外，剩下的16343亿元可以通过结转结余资金的形式补充公共财政支出。这意味着2019年的实际财政支出可以达到24.8万亿元，与2018年相比，公共财政支出的增速可以达到12%左右。因此，实际的财政支出增速或在4.8%~12%之间，区间的均值约为8.4%。

事实上，除了通过政府性基金预算科目来补充财政支出缺口，还可以通过提高国企盈利上缴比例的方式，借助于国有资本经营预算科目来补充财政支出缺口。此外，政府还有大量的沉淀资金如财政存款可以动用。因此，2019年的财政支出仍然是有空间和弹性的，最终将取决于政府逆周期调节的力度有多大。2018年公共财政支出的实际增速达到了8.6%。一般来说，逆周期调节下，2019年的财政支出增速应高于2018年。而实现高于8.6%的公共财政支出增速也是可行的。

2. 月度经济数据回顾：出口负增主因春节提前，信用改善节奏趋于合理化

2.1 进出口数据：2月出口负增主因春节提前，趋势增速仍在改善，3月出口预计高增

2月进出口增速暂时性回落，主因春节提前。2月出口同比（美元计价）-20.7%，较1月回落29.8个百分点，人民币计价出口同比-16.6%。进口同比（美元计价）-5.2%，较1月回落3.7个百分点。2月海关口径货物贸易顺差41.2亿美元。春节提前构成2月出口增速暂时性下滑的主要原因。

2月剔除春节后出口趋势增速与1月基本一致，均较18年12月明显改善。19年春节相较18年春节提前10天左右至2月初，一方面导致节前企业集中出口的积极效应更多体现在1月，另一方面也导致节后出口走弱的长尾影响更多体现在今年的2月，而18年的这一影响延至3月上半月。我们在月度数据预测报告中明确指出，2月美元计价出口增速若为-20%，其剔除春节后的趋势增速基本与1月的9%一致。本次海关首度公布剔除春节因素后的出口和进口增速，分别为1.5%和6.5%，与我们的定量估算结果一致。

春节因素扰动下，对各国出口增速普遍大幅回落。 2月对美（-28.6%）、日（-9.5%）、欧（-13.2%）、韩（-6.9%）、印（-25.1%）、东盟（-13.2%）均大幅下行。

大豆进口降幅扩大，铁矿石、原油进口增速反弹。  进口数量方面，1月大豆（-17.9%）降幅扩大，铁矿石（-1.4%）降幅收窄，铜（-11.7%）逆转为负增，原油（21.6%）则大幅反弹，均属于春节前正常波动。受数量回升、价格反弹双重影响，铁矿石（3.9%）、原油（9.1%）进口金额增速均有所反弹；但大豆（-13.4%）、铜（-22.9%）进口金额增速降幅则进一步扩大。

2月因春节提前导致出口暂时性回落，春节错位影响将延至3月，3月出口增速有望反弹至+16%左右。当前中美经贸磋商取得实质性进展，预计贸易摩擦有望进一步缓和，加之18年下半年抢出口现象不显著，我们仍维持1季度有望实现美元计价出口+2%，人民币计价+7%左右的出口增长的判断不变，建议对19年出口增长前景不必悲观。

2.2 物价数据： 猪肉价格环比涨幅仍然不高，油价反弹工业制成品暂时性回升

2月CPI同比1.5%，较1月回落0.2个百分点。PPI同比持平于0.1%。综合来看，CPI方面，猪肉价格环比上涨但仍弱于季节性，同时春节错位也有一定影响。油价反弹、但煤炭水泥价格回落，PPI同比持平。 食品：猪肉价格涨幅仍弱，叠加春节错位，食品同比增幅回落。2月食品环比3.2%，同比回落1.2个百分点至0.7%，符合我们此前预期。2月猪肉环涨0.3%，由负转正，但涨幅仍弱于季节性。牛肉、羊肉等替代性肉类价格环比上涨，但2月整体涨幅仍略低于18年。受节日和部分地区雨雪天气等影响，鲜菜环比涨幅（15.7%）略强于季节性。

工业制成品：前期油价反弹带动成品油和工业制成品价格短期回升。 我们将消费品拆分为食品、工业制成品两类。其中，工业制成品2月环比0.3%，结束了连续三个月环比下跌，主因19年年初以来油价反弹对2月成品油价格的带动。2月交通工具用燃料还涨3.5%，为三个月来首度环比转正。

服务：环比涨幅整体符合春节后季节性特征。 2月服务环比涨幅0.7%，同比小幅回落至2.1%。结构性来看，春节后租房需求季节性回升影响，租赁房房租环涨0.3%，符合春节后特征。旅游（6.4%）、医疗保健（0.2%）涨幅亦基本符合春节和年初的季节性特征。

PPI同比持平于0.1%，石油化工产业链环比回升、煤炭冶金产业链有所分化。2月PPI环比-0.1%，跌幅较1月（-0.6%）继续收窄，同比持平于0.1%。其中，生产资料环比不变、生活资料环比-0.1%。影响PPI的两条价格主线中，石油化工产业链环比增速整体回升，石油和天然气开采（5%）、石油加工（0.9%）、化学原料与制品（-0.5%）环比涨幅均有所扩大。煤炭冶金产业链有所分化，煤炭开采和洗选（-0.1%）、非金属矿物制品（-0.5%）环比跌幅扩大，黑色金属冶炼（0.3%）环比由负转正。

展望全年，CPI中三大因素此消彼长。一是非洲猪瘟或一定程度推高猪肉价格，特别是下半年。二是页岩油供给持续增加，油价预计难以大幅上行，对CPI预计形成拖累。三是增值税减税预计将带动工业制成品价格下行。综合来看，预计19年CPI同比均值低于18年。PPI方面，预计油价大幅上行反弹乏力，加之增值税减税政策落地后工业制成品预计价格回落，PPI同比预计2季度小幅反弹后下半年可能出现小幅通缩。预计3月CPI同比2.2%左右。

2.3 金融数据：信用改善节奏合理化与春节效应的叠加，预计全年信用环境仍将稳步改善

新增信贷低于预期，主因居民短贷大幅减少；企业和居民中长贷均受春节提前影响而小幅少增。2月新增信贷8858亿，同比小幅多增465亿但低于市场预期。其中居民短贷大幅少增（2月减少2932亿，同比少增2463亿，降幅超季节性）是主要原因；而居民中长贷同比少增994亿元，与春节提前影响房地产交易节奏有关。企业贷款方面，企业中长贷新增5127亿，同比少增1458亿，主因19年春节提前，节后信贷需求逐步恢复阶段集中体现于2月；而票据融资新增1695亿，尽管较1月有所收缩，但同比仍多增2470亿，在票据监管趋严、未贴现汇票已经开始收缩的背景下，后续票据融资将有所下降。非银贷款同比多增3000亿，但主要是春节错位影响，1-2月合计同比少增2200亿，尚未形成非银机构加杠杆的态势。

社融增速再度回落，主因未贴现汇票大幅减少、以及春节提前等导致的贷款少增。2月新增社融7030亿元，同比少增达4847亿元。结构上来看：1、对实体人民币贷款新增7641亿，同比少增2558亿，构成社融回落主因之一，其原因主要是春节提前导致的企业、居民贷款需求暂时性偏弱。2、表外融资表现分化，委托贷款（减少508亿）降幅较为稳定，信托贷款延续1月的趋稳态势，2月仅小幅减少37亿；但未贴现汇票少增3103亿，同比少增达3208亿，构成社融回落主因之二，显示票据监管趋严，春节后企业开票活动较为谨慎。3、2月地方政府专项债净融资1771亿，同比多增1663亿元，继续对社融形成边际支撑。其他分项同比变化不大。2月社融存量增速回落0.4个百分点至10%，但仍高于18年底的9.8%。

M2增速下滑体现春节提前的影响；而M1增速春节后反弹，或为增速拐点。2月M2增速回落0.4个百分点至8%，M1增速则回升1.6个百分点至2%。2月居民存款同比少增1.5万亿，财政存款同比大幅多增8529亿元，分别与春节提前导致的节后居民存款少增、财政存款下拨暂时性放缓有关。但非金融企业存款同比多增12000亿，带动M1增速明显反弹，并高于18年底的1.5%。预计随着节后企业开工提前，3月M1增速将进一步回升，M1增速拐点或已出现。

综合分析，2月金融数据低于预期，主要体现出信用环境改善的节奏上更趋合理，在这一过程中叠加了春节提前对2月各类融资需求带来的暂时性放缓的影响，加剧了2月单月金融数据低于预期的幅度。展望全年，货币政策稳健略偏松，以有效实现实体经济信用环境改善、对企业经营和中长期投资活动形成进一步支持的政策方面并未改变，预计信贷、社融将以相对稳定的节奏逐步改善，不必因单月数据变动而担忧全年货币政策的方向变化。

3. 周度高频数据跟踪：生产改善  流动性宽松 人民币回落 

3.1 经济数据：生产有所改善  工业品价格小幅上涨

生产指标回暖，整体较1-2月同期有所回升。本周高炉开工率环比下降（本周62.98%，上周65.75%），而汽车半钢胎开工率提高（本周69.59%，上周68.1%），且日均发电耗煤环比提高3.34%。从3月以来三大指标的同比走势来看，发电耗煤同比上升17.9%，汽车半钢胎开工率同比上升1.3%，较1-2月开始回暖；高炉开工率则不及1-2月同期。整体来看，随着节后企业陆续复工，工业生产有所回暖。

需求方面，土地成交低迷，汽车销售缓慢改善。3月以来土地成交和供应面积同比分别下跌21.6%和13.7%，土地市场持续降温。本周30城商品房销售面积有所下降（本周日均42.14万平方米），同比较上周提高。根据乘联会数据，2月最后一周乘用车日均零售7.33万台，同比增长30%，较上周（2月16日-22日）日均销量4万台（同比108%）大幅提高，拉高全月增速至-16.6%，但仍差于2019年1月同期1%的跌幅。但合并1-2月数据来看，开年以来的汽车销售应好于2018年底。

价格方面，本周农产品价格节后下跌，国内主要工业品价格小幅上涨，国际原油继续反弹，金属价格涨跌不一。农产品价格方面，蔬菜、水果、猪肉的平均批发价周环比分别变动-1.4%、-2.8%、-1%。工业品价格方面，煤炭钢铁价格小幅上涨，原油价格继续反弹，金属价格涨跌不一。国内来看，秦皇岛Q5500煤价格周环比变动3.4%，螺纹钢现货价格周环比0.6%。国际来看，布伦特原油、WTI原油期货结算价周环比分别变化1%、0.5%；LME3个月铜、铝、锌价格周环比分别变动-0.6%、0.1%、-0.6%；运价指数方面，SCFI和CCFI综合指数周环比变动-4.6%和-2.3%，波罗的海干散货指数(BDI)周环比变动-2.3%。

3.2 货币政策与流动性：政府工作报告强调缓解企业融资难题 

上周银行间流动性较为宽松，央行公开市场净回笼；政府工作报告强调稳健的货币政策松紧适度、着力缓解企业融资难融资贵问题，并提出国有大型商业银行小微企业贷款增长量化目标。

资金面合理充裕，央行暂停逆回购。由于上月末财政支出集中下拨等因素，3月初以来银行体系流动性合理充裕，周内R007利率回落10.62bp报2.3289 %，10Y国债收益率回落4.47bp报3.1423%。逆回购方面，央行未进行投放，净回笼2000亿元；此外，周内有1055亿元MLF到期，1月降准释放资金。

政府工作报告强调稳健的货币政策松紧适度，着力缓解企业融资难、融资贵问题。19年政府工作报告指出稳健货币政策松紧适度，坚持不搞“大水漫灌”，综合运用结构性货币政策工具疏通传导渠道，具体措施包括对中小银行加大定向降准力度、对大型银行要支持多渠道补充资本金，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，重点解决小微民营企业融资问题。数据显示，18年小微企业贷款增长主要由城商行和农商行拉动，国有商业银行小微企业贷款余额不增反降。而19年政府工作报告明确提出量化目标，要求“今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上”。预计19年央行仍将继续通过定向降准、TMLF等数量型工具保障流动性合理充裕，结构性政策将着力疏通民营小微企业融资渠道。

3.3 汇率与国际收支：人民币汇率回落，外储延续回升

上周，欧央行3月货币政策声明宣布重启定向长期再融资操作（TLTRO），货币政策宽松幅度超市场预期令欧元兑美元汇率大幅下行，英国议会即将举行第二次脱欧协议投票、通过前景不确定性仍然较大，英镑兑美元亦回落。欧元、英镑疲弱推动美元指数回升。此外，2月我国进出口增速低于市场预期，亦令人民币汇率小幅承压。

1）美元指数方面：欧央行货币政策宽松幅度超市场预期，令欧元兑美元汇率大幅下行；英国脱欧协议通过前景不确定性仍然较大，英镑兑美元亦回落；欧元、英镑疲弱推动美元指数再度上行。欧央行3月货币政策声明宣布重启定向长期再融资操作（TLTRO），新一轮TLTRO操作将于19年9月开始、21年3月结束。欧央行货币政策宽松幅度超市场预期，令上周欧元兑美元汇率大幅下行1.2%至1.1234。英国议会即将举行第二次脱欧协议投票、通过前景不确定性仍然较大，英镑兑美元回落1.4%至1.3017。而欧元、英镑疲弱之际，尽管美国2月非农就业大幅不及预期，但截至3月8日，美元指数仍报收97.3722，较上周末回升0.9%。

2）国内经济数据方面：2月进出口受春节因素影响低于市场预期，令人民币汇率小幅回落。上周公布的2月进出口增速暂时性回落，主因春节提前，但一定程度低于市场预期，令人民币汇率有所承压。

综合上述因素，截至3月8日，人民币兑美元中间价、CNY汇率与CNH汇率则分别较上周末回落0.4%、0.3%、0.3%，报收6.7235、6.7269、6.7311。

国际收支方面，2月外储再度回升，估值效应贡献为负，外储回升主因跨境资本流入。我国1月外储余额3.09万亿美元，较1月增加23亿美元。其中，从估值效应的角度看，1月美元指数上行0.7%，欧元、日元分别相对美元贬值0.7%和2%，美元计价外储资产有所贬值；与此同时，主要发达经济体长短端国债收益率普遍上行，令外储所持资产价格亦趋于回落。估算2月非交易性因素令外储资产缩水约50亿美元左右，2月外储回升主因跨境资本流入。

美国2月非农就业大幅下降进一步显示美国经济高位回落压力，美联储加息节奏预计将趋于谨慎，从而带动美元指数逐步趋于回落。2月进出口数据暂时性下滑主因春节因素，3月出口增速有望重回大幅正增长。2月外储在估值效应为负的背景下实现四连升，反映出跨境资本趋于流入，预计将继续对人民币汇率形成支撑。综合上述因素，我们仍预计19年人民币相对美元小幅升值。

4. 国内政策：聚焦两会 减税降费超预期

政府工作报告明确今年目标和重点工作。3月5日，国务院总理李克强在全国人大第二次会议上作关于政府工作的报告，指出今年经济社会发展的主要预期目标是，国内生产总值增长6％－6.5％；城镇新增就业1100万人以上，调查失业率5.5％左右，登记失业率4.5％以内；居民消费价格涨幅3％左右；农村贫困人口减少1000万以上；单位国内生产总值能耗下降3％左右；并指出2019年政府重点工作包括：1、减税降费：将制造业等行业现行16％的增值税税率降至13％。全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元；2、就业：首次将就业优先政策置于宏观政策层面；消费：继续执行新能源汽车购置优惠政策；3、投资：完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元；4、金融：设立科创板并试点注册制。促进多层次资本市场健康稳定发展；5、精准脱贫：加大“三区三州”等深度贫困地区脱贫攻坚力度。

稳健的货币政策的内涵未变。3月10日，全国人大二次会议新闻发布会上，中国人民银行行长易纲与央行副行长陈雨露、副行长兼国家外汇管理局局长潘功胜、副行长范一飞围绕“金融改革与发展”答中外记者问。易纲回应货币政策是否会偏向宽松，表示稳健的货币政策的内涵未变，要体现逆周期的调节，同时货币调节在总量上要松紧适度；在结构上要加强对小微企业、民营企业的支持；同时还要兼顾中国在全球经济中的地位来考虑政策。就如何降低实际利率水平，还有运用准备金率和利率，来引导金融机构投放贷款支持实体经济问题，易纲表示，去年以来一直在降低无风险利率，小微企业和民营企业实际感受的融资成本高，主要是风险溢价比较高造成的，未来将通过利率市场化改革和供给侧结构性改革努力降低风险溢价水平；关于存款准备金率问题，现在发达国家的法定存款准备金率比较低，但超额存款准备金率较高。发展中国家一定的法定存款准备金率是合适的，通过下调准备金率在中国目前情况下还有一定空间，但比起前几年小多了。

确保全年投产新线6800公里，优化路网结构，提高货运服务质量，并加大特困等地区铁路规划建设力度。今年政府工作报告中多处提到有关铁路投资、深化铁路等领域改革的内容。其中明确提出，今年要完成铁路投资8000亿元。对此，铁路总公司表示， 1、确保全年投产新线6800公里，其中高铁3200公里。年内将建成京张高铁及崇礼铁路、北京至雄安城际北京至新机场段、南昌至赣州客运专线、成都至贵阳铁路乐山至贵阳段、蒙华铁路等一批铁路；开工建设京港铁路通道丰台至雄安至商丘段、西安至延安高铁、重庆至昆明高铁等一批新线。2、聚焦干线通道、大宗货运公转铁、综合交通枢纽配套等路网短板项目，高质量推进项目前期工作。加快物流基地、集疏港铁路项目建设和铁路物流园区等设施设备的升级改造，畅通多式联运铁路“前后一公里”，优化区域路网结构，提高货运服务质量。3、继续加大14个集中连片特困地区、革命老区、少数民族地区、边疆地区铁路规划建设力度。2019年已安排的铁路基建投资占比在三分之二以上，通过建设永临结合工程、优先采购当地物资、优先使用当地劳务人员等措施，促进贫困地区群众增收脱贫。