一轮民企纾困的政策牛市

经历了春节之后的一轮上涨之后,股市终于出现了一定的分化:中证500近5日上涨了5.78%,上证50近5日下跌了4.38%。总结为一句话就是,小票涨得多,大票涨得少。更为极端的是,业绩暴雷指数今年以来上涨45.2%,近5个交易日上涨10.5%。所以,市场上流传了一个段子。

作者:沧海一土狗

来源:沧海一土狗

引子

经历了春节之后的一轮上涨之后,股市终于出现了一定的分化:中证500近5日上涨了5.78%,上证50近5日下跌了4.38%。总结为一句话就是,小票涨得多,大票涨得少。更为极端的是,业绩暴雷指数今年以来上涨45.2%,近5个交易日上涨10.5%。所以,市场上流传了一个段子,

不亏不涨,一亏就涨;亏得越多,涨得越多。

根据基本面炒股的人,基本上都踏空了;因为按照基本面,根本不该买那些业绩不好的烂票。

然而现实是残酷的,它给了价值投资者们上了生动的一课:很多蓝筹股,今年根本就没怎么涨。以上证50的成分股为例,截止3月11日,上汽集团今年涨了0.04%,中国国旅今年涨了1.33%,中国中车今年涨了2.55%,农业银行涨了3.06%,中国铁建涨了3.13%——50里有16只票涨得不足10%。

基本面的困惑

如果单纯从基本面的角度来看,股市至多应该经历一轮风险偏好的修复;企业业绩并不支持股价上涨,毕竟现在处于经济下行周期,企业经营压力很大。所以,一门心思吃“基本面”的人也没错,股市会估值修复,但不会走大牛市。

事实上,市场表现也支持他们的看法,上证50今年以来也就涨了18%,现在也表现出一副涨不动的架势:小票涨,它们磨磨蹭蹭;小票跌,它们跟着大跌。

橘生淮北则为枳

那么,吃“基本面”的人错在哪里呢?他们把看蓝筹的逻辑,移植到小票头上。如果在去年的政策环境下,他们移植的逻辑也不会错;但今年不同。今年最大的政策背景是:民企纾困。

3600家上市公司,剔除掉那些银证保那些大家伙,绝大部分都是民企。在这些民企中,很大一部分个体都存在股权质押问题——要么是大股东的,要么是企业自身的。

为了解决股权质押问题,监管机构操碎了心,去年成立了一些纾困基金,效果并不理想,因为这些基金是直接把钱给企业,一块钱只能当一块钱用。假使我们把这些钱,投入到二级市场,购买上市公司股票,情况就会很不一样。这些钱会产生杠杆效应——股价上涨会吸引民间资本的介入。于是,少量的钱就可以起到更大的效果,从而,更有效的解决股权质押问题。

我们不必纠结于股市初始上涨的原因。现在的事实是,上市民企的股票涨起来了,大股东开始减持,降低杠杆率,杠杆转移到了民间资本的头上,风险重新摆布——系统性风险降低了。在这种情况下,股价上涨和维持符合所有人的利益。

与此同时,我们也看到了,监管在这一段时间对市场极其宽容;个中缘由,离不开民企纾困的大背景。所以,这一轮牛市是属于小票的政策牛市。

天下没有不散的宴席

那么,这一轮牛市会什么时候结束呢?还是要看监管如何去折中。尽管炒高上市民企的股价有利于民企纾困,但凡事总有个限度,核心是纾困,而不是炒作起一个超级大牛市,制造新的系统性风险。现在已经出现了引导的情况,中信建投、中国人保属于金融企业,并非有困难的民企,炒作这样的股票后续政策意义不大,所以,就有人出来唱空,引导方向。

监管者可能想得很清楚——见好就收。彼时,减持的大股东会减少,监管会重新释放信号——要收摊了。

结束语

综上所述,这一轮牛市的核心驱动力,有估值修复的成分,但跟基本面关系不大(可能是相反的),它更体现了政策意志——优化系统的风险分布。优化结束,牛市是否继续,就看基本面的了。

至于当下,且行且珍惜吧。

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