教育政策红利频发，澳洲成峰高教（01752.HK）能否借一波东风？

2月以来，教育行业利好不断，红利政策陆续出台，板块似乎正在逐渐走出去年“送审稿”带来的阴霾。其中，2月13日印发的《国家职业教育改革实施方案》提出，要把职业教育摆在教育改革创新和经济社会发展中更加突出的位置，鼓励有条件的企业举办高质量职业教育。3月5日，今年的《政府工作报告》再次强调要实施职业技能提升行动，从失业保险基金结余中拿出1000亿人民币，用于1500万人次以上的职工技能提升和转岗转业培训。从最近的政策导向来看，政府将会鼓励私人资金进一步流入职业教育范围，有望利好应用型高等教育公司。

同样在2月份，国家发展改革委、商务部联合发布《鼓励外商投资产业目录（征求意见稿）》，鼓励外资投入中西部地区学前、普通高中和高等教育领域，有利海外学校谋求在中国的业务发展。

作为在香港上市的唯一一家海外教育公司，澳洲成峰高教（1752.HK）无疑是当下最契合政策趋势也最受关注的稀缺教育标的之一。成峰高教与澳洲普华永道结有的长期战略联盟协议中通过产教结合模式提高学生职场技能、提升学生就业能力这一重点完全符合本次中国职业教育改革的政策导向和刚性需求，新政策对于公司更快的扩展国际项目合作平台打了一剂强心针。

澳洲成峰高教旗下的Top Education Institute（简称“TOP”）是一家澳洲知名的高等教育机构，也是自2010年经中国教育部教育涉外监管信息网认可的澳洲42所大学与高等院校中的一员，主要通过商学院和法学院提供经认证的本科和研究生课程。不同于大多数香港教育公司，澳洲成峰高教并没有设立VIE架构，所以投资者可以直接持股成为公司的股东。

近日，公司也公布了2018下半年度业绩。截至2018年12月31日止6个月，公司实现收入1,226.8万澳元，同比增加3.75%；归属母公司净利润为181.6万澳元，同比增长117.22%，盈利能力在显著提高。 

中期业绩报告透露了哪些核心进展？

1）学费稳步提升，净利润同比增加1.17倍

TOP成立于2001年，拥有两大学术部门---TOP商学院和TOP法学院，其中TOP商学院的有关课程受到英国ACCA、“澳洲会计师公会”和“澳洲及新西兰特许会计师公会”的认证，

截至2018年12月31日止的6个月，澳洲成峰高教的收入约为1,226.8万澳元，较去年同期增长约3.75%，该增长主要是由于TOP的平均学费得到提升，大部分国际商科课程都至少有5%的收费涨幅。根据资料披露，TOP的学费上涨是由学校的管理团队根据市场状况商定的，每年学费涨幅上限为15%（三年间涨幅不超过30%）。且一般情况下，这类高等教育学校学费下降的可能性非常低。

报告期内，澳洲成峰高教的净利润率达到14.8%，较2017年同期的7.1%上升7.7个百分点，也导致了公司最终的净利润水平同比大幅增长1.17倍至180万澳元。一方面，由于期内澳洲成峰高教并无相关的上市开支，导致管理费用同比减少了约18%至390万澳元；另一方面，公司的其他收入及收益（主要为利息收入及外汇收益）约为0.9百万澳元，同比增加了476%。

2）拓展国际生源，建立国际合作平台，增加学生来源，降低招生成本

一直以来，学校都以来自中国的国际学生为主要市场（招股书显示约86%以上），不过近来也开始积极拓展多元化的国际市场，目前生源已经上升至自全球的60多个国家和地区。报告披露TOP 2018年7月至8月招生的非华裔国际学生入学人数较2017年同期增加了30%以上，而2018年11月招生的该入学人数也同比增加15%以上。

报告期内，澳洲成峰高教在广西、山东和河南三个现有的中国合作教育项目仍在积极运营，例如广西财经学院的本科会计3+1项目，该项目自2013年以来已在全国统一高考中招生五届（2018年再获批续期五年）。与此同时，公司的管理团队也深入拜访了大约20所中国的大学或学院，位于北京、上海、广东、重庆、河南、山东、湖南、浙江、湖北等地，有望进一步发展在中国的相关合作教育项目，拓延更加广泛的国际合作平台，增加直接的中国国际学生来源，同时降低招生成本。

2018年8月22日，公司与浙江省嘉兴学院签订了新的合作框架协议，启动了协助嘉兴学院本科生直接攻读TOP本校硕士的项目。12月24日，双方合作的中澳国际会计研究院在嘉兴学院揭牌，这也将促进双方在学术上的交流，标志着TOP在会计科研、国内生源乃至浙江省品牌渗透度的提升。

去年12月20日，公司又与湖北经济学院签订了一份五年期多方位的合作协议（可续签）。该协议为两所学院提供了稳定的合作框架，包括本科生项目、研究生项目和湖北经济学院在澳大利亚短期学习和内部职业技能发展项目。

在国内及国际生源的持续拓展推进下，截至2018年12月31日止6个月，TOP的EFTSL（同等全日制学生负担）总数较上一个财政年度同期也增加了约3.2%。

3）轻资产快速扩建校园，开设新校区，以完成对学生增长的预期

TOP的校区位于澳洲科技园，离悉尼海港市中心只有几公里的路， TOP以轻资产运营方式，通过每年交付园区管理费租金形式，即可使用园区的空间及设施，扩张起来也相对灵活。鉴于这样的“轻资产”运营模式，澳洲监管机构也并不会强制对学校的固定校园资产进行要求，截至2018年12月31日，公司手头拥有现金（及现金等价物）约4,733万澳元，并且没有任何银行借贷，资产负债率仅为13.1%，算是澳洲成峰高教区别于国内高教股的优势之一。

公司预计新校区可在2019年4月交付，7月投入使用，这将使学生容积量提高30%以上。同时，公司也表示正在与多家潜在合作方洽谈，利用轻资产投资，在澳大利亚其他主要城市，例如墨尔本，塔斯马尼亚、布里斯班等留学生青睐和政策向好的城市开设新校区，未来2-3年有望将学生数量加倍或者增加三倍。

4）持续开发自我认证权范围内外的新课程

自2018年5月份，澳洲成峰高教获得其监管机构（TEQSA）批准的部分自我认证权后，学校在获批领域，新课程不再需要递交监管部门申请，目前公司正在积极开发适应市场需求的多个本科硕士课程，主要课程有望在年内招生，包括财务规划、金融科技管理以及酒店管理领域的课程。

截至目前，澳洲仅有12所非大学高等教育机构（包括TOP）拥有这个认证权，其中提供商科课程的仅有3家，营利性质的更是只有TOP一家。

同时，公司还在非自我认证权领域，例如信息技术类领域研发新的课程，并且开始研发博士学位。

5）澳洲普华永道全球唯一直投教育集团，致力于提高学生就业能力，使集团招生优势凸显

通过协议，普华永道能够协助澳洲成峰高教进一步地加强高等教育项目，尤其是二者合作的“职”通车项目，使TOP学生日后在招生市场上具有独特的竞争优势。根据数据披露，“职”通车项目中成功进入普华工作体验项目的转换率从2016年到2017年增加了248.6%。TOP的毕业生中相当一部分人能够获得来自顶级会计师事务所、大型银行、保险集团或其他大型企业的工作机会。

尾声

值得注意的是，公司表示目前正在物色澳洲的语言培训类学校作为并购标地（已有可选目标清单），有望促进公司产业链的发展和布局。在现在中国民办高教扎堆的香港资本市场，聚焦于海外高等教育的澳洲成峰高教显得独树一帜，与其他教育集团形成协同效应，成为国际教育和交流的目的地。同时，长年与普华永道保持稳固的战略合作关系，让澳洲成峰高教格外注重在学生就业方面的培养，这也是行业其它竞争者较为缺乏的。在国家频吹职业教育及外商投资的政策暖风下，澳洲成峰高教又能否借一波东风呢？