沈建光：警惕2019年出口下行压力

作者：沈建光

来源：沈建光博士宏观研究 

中国2月出口以美元计同比增速为-20.7%，以人民币计同比增速为-16.6%，远不及市场预期，但1月数据强劲，同时春节扰动导致年初贸易额波动较大，因此比较1、2月份的累计数据更能反映真实的贸易情况。数据显示，2019年前两个月贸易额加总后的比较仍不乐观，以美元计出口下降4.6%，进口下降3.1%，这符合我们先前文章《2019年出口前景是否乐观》的判断，即1月数据强劲主要是春节前企业抢出口引发的暂时性现象，全年外贸前景仍然忧患重重。 分地区看，贸易战尚未“停战”的影响仍在发酵，中国对美累计出口暴跌14.1%，对日本出口下降1.1%，对欧盟出口增加2.4%，对东盟出口增加2.0%。近期中美关系有所缓和，贸易谈判很可能取得“实质性成果”，但两国距离达成最终协议仍有分歧需要解决，企业仍在观望。另一方面，2018年二、三季度，中国对美国出口“抢出口”势头明显，5-11月连续7个月取得同比两位数增长，但也因此产生透支作用。

即便中美贸易摩擦明显改善，前期“抢出口”效应的消退也会使得中国对美出口短期内难以获得明显好转。与此同时，贸易战不确定性对外资的影响尤为显著，约占出口四成的外商投资企业出口同比下降2.8%，增速不及民营企业和国有企业。当然，也应当认识到，中央推动贸易谈判取得进展难能可贵，这至少能在一定程度上改善外部环境；假使中美无法达成协定，迎接中国出口的很可能是断崖式下跌。 主要品类出口全线疲软，机电产品和高新技术产品累计出口分别滑落-5%和-4.4%。劳动密集型产品竞争力下降尤为明显，服装和鞋类累计出口同比出现两位数下降，织物和箱包出口同样锐减。 展望全年，近期全球主要经济体的经济表现不佳，或使未来中国出口形势承压。例如，美国经济方面，美联储将美国今年GDP增速调降至2.3%，远低于2018年的2.9%，美国税改的基数效应消失、美国两党政治分裂加大，政府一度长期停摆，使得美国经济将在2019面临下行压力；与此同时，欧洲政治风险不容小视，欧央行针对欧元区疲软数据重启刺激计划，该国第一大经济引擎德国今年经济增速预计只有1.1%。中国是世界第一大出口国，全球经济一旦转弱，将对中国出口构成显著制约。 在此背景下，出口前瞻指标同样不振。2019年2月PMI新出口订单分项仅为45.2，为2009年月以来的最低水平，小型企业新出口订单分项更是只有38.9。国际方面，全球制造业PMI接近3年来最低水平；韩国出口同比大跌11.1%，连续三个月下滑；全球干散货贸易“晴雨表”波罗的海较一年前跌去45%，自去年年中高点跌去三分之二；而最新的美国耐用品订单增速和美国零售增速等需求侧指标纷纷转负。 全球货币转向宽松，人民币今年大概率升值。基于经济基本面的疲软，美国和欧元区货币已呈现明显宽松倾向，英国、澳大利亚等国经济不振，英国脱欧等风险点显现。相比之下，中国国内稳增长措施频出，减税降费政策加快落地，国内资本市场信心提振，在全球范围内表现相对较好。在此背景下，今年人民币“保7”无虞，预计年内将升至6.5-6.7水平。

当然，人民币走强，可能进一步削弱出口竞争力，因此预期，虽然贸易战缓和有可能使今年出口走出“先抑后扬”的走势，但出口总量仍需引起警惕。考虑到出口形势的严峻性和“六稳”的紧迫性，近期央行货币政策已然放松，政府大规模减税降费也已落地，就业政策被置于宏观政策之列，都不失为及时有力的逆周期政策选择。预期中国今年经济增速前低后高，或将达到6.3%。