贸易数据是否会成为降息前的临门一脚？——2月外贸数据点评

按美元计，中国2月进口同比下滑5.2%，低于市场预期的-0.9%和前值-1.5%；2月出口同比下滑20.7%，为2016年2月以来最大下跌幅度，低于预期的-4%和前值 9.1%。

春节错位的影响有多大？

春节效应是影响进出口数据的一个重要因素，但是从历年来看影响作用并不是很大。在春节前，大部分企业会加大生产进度以能够赶工交货，但是在春节后则会放假、然后逐步恢复开工率。2014年、2016年、2017年的情况也是类似，当年的春节分别在2014年1月31日、2016年2月8日和2017年1月28日，存在大部分企业会在1月份加大生产进度以能够赶工交货的情况，因此可能出现2月份的进出口较1月份和3月份低的现象。不过，从均值来看，这在三年之中，2月份的出口和进口同比均值仅比1月份和3月份的均值高4.3%和低0.7%。春节效应对出口的影响相对更明显，但是从近三年情况来看，影响也比较小。而且，2014年和2016年的情况均较2019年比较类似，即春节都比较靠近1月末但是前一年的春节都在2月份的中下旬。

进出口为负的情况是否会延续？

在全球经济压力下行的背景下和基数效应的作用下，出口同比增速继续为负的可能性较大。2月份欧元区和日本的制造业PMI跌入收缩区间；国内制造业PMI中的新出口订单分项不仅持续下滑，而且下跌至45.2，这是一个只在2008年-2009年全球经济危机才下跌至的水平。固然有前期“抢出口”效应对出口潜力的透支，但是从11月份中美双方恢复高级别官员的对话以来，中美贸易谈判实际上逐渐推进的，因此2月份对贸易摩擦的担忧已经大为下降。进口方面，基数效应、经济下行压力对进口增速产生下行的压力，但是可能存在因为中美贸易谈判带来的进口增加。铁矿砂及其精矿1-2月份累计进口17440.1万吨，同比下降5.5%，反映出生产端动力下降。分国别来看，按人民币计价，前2个月，中国对美国出口4075.3亿元，下降9.9%；自美国进口1174.4亿元，下降32.2%；对美贸易顺差2900.9亿元，扩大3.9%。中国对欧贸易顺差1518.7亿元，扩大0.9%；对东盟贸易顺差615.1亿元，扩大1倍。

贸易数据是否会成为降息前的临门一脚？

进出口的数据很有可能是降息前的最后临门一脚。从政府工作报告中来看，当前就业情况得到了非常高程度的重视。而进出口与就业的关系非常紧密，外贸压力大则就业问题将更加凸显。今年汇率在中美贸易谈判等因素的作用下，人民币汇率是有一定升值压力的，这将进一步对出口造成压力，从而给就业带来压力。

民营企业出口金额占总的出口金额的比重达到40%以上，甚至接近50%。这一方面反映出民营企业对出口的重要性，也反映出出口有压力那么对应着的民营企业有压力、就业有压力。

从PMI的分项从业人员指标来看，该指标与出口金额的累计同比增速的关联度非常高。PMI的从业人员分项已经下滑47.5，创下了2015年以来的新低。那么一旦出口压力继续增加，也将给就业形势带来一定的冲击

因此，在外贸与就业高度关联、当前出口压力持续增加、汇率可能仍然面临阶段性升值的背景下，我们认为通过降息等价格型手段来降低企业的融资成本就显得十分重要了。