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公司股价自我们 3 月 26 日给出“确信买入”评级以来累计涨幅已 达 78%，这已大部分反映今明两年主业复苏前景。考虑到中粮系 改革在即，仍值得期待，我们上调 2016 年底目标价至港币 6.5， 唯股价空间不及 30%，故由“确信买入”清单移出，调回推荐评 级。
理由
维持 2015 和 2016 年主业复苏判断，各子板块一季度行业表现 支持公司业绩稳健回升：（1）酒类：葡萄酒国家统计局口径企业 收入和产量首季同比上升 16%和 17%，行业龙头业绩亦好于预 期，表明葡萄酒景气度升温。预计今年公司葡萄酒收入增速回升 至 20%，扭亏可期；（2）小包装油：大豆油成本年内继续走低和 公司重点区域市占率改善，利于公司小包装油净利率提升。益海 嘉里 2014 年 3%的净利率也说明公司潜力有待释放；（3）饮料： 收入增速维持平稳，成本端 PET 大幅下降带来的利润率提振正在 逐步体现。
国企改革启动在即。我们维持国企改革今明两年启动的判断，主 要形式是混合所有制，预计未来通过资产收购/剥离或者引入战略 投资人等的努力或在各业务单元中分别体现。
盈利预测与估值
维持 2015 和 2016 年盈利预测（仅反映主业复苏），赋予基于 DCF模型下2016年底目标价30%溢价以体现中粮国企改革预期， 得到最新目标价 6.5 港币（比之前目标价 5.0 港币提高 26%），对 应 2016 年每股净利润 26 倍。
风险
基本面复苏和国企改革不达预期；原材料大幅波动
（源自中金公司）
