时富金融（0510.HK）：毁约逃婚只为坐地起价？

作者：格隆汇 青川 港股那点事

上周五下午到今天，时富金融股价完成了一次巨震。上周五时富投资（时富金融母公司）否决了与泛海的交易方案。时富金融股价午后开盘后直线跳水，跌幅最多达41%，最终收盘仍跌20%。股价崩塌引发投资者踩踏出逃，但是，在众多投资者还没缓过来的时候，时富金融周一高开回升，涨逾14%。

时富金融股价巨震背后，到底是因为什么？时富投资为何突然反悔之前的卖盘决定？时富金融接下来的命运如何？投资者又该如何操作呢？

其实，关于时富金融（0510.HK），早在4月10日，格隆汇就刊发过Chan的文章《时富金融：会是下一个阿里影业吗？》，里面对于时富金融的基本面和各种故事都梳理的非常清楚，如果各位对于时富金融基本面有疑问的话，可以回头去参考Chan的文章，在此就不赘述了！直接进入这次的主题吧！

事件快速回顾

其实，简单一点讲就说，就是A和B达成一个口头协议交易一项资产，而后资产涨价，A就想坐地起价而已。当然，资本市场无人情之分，只有利益之别，无需过分在道德层面做过多解读！

时富投资（1049.HK）在4月21日公布的与泛海的备忘录公告中，对于其拥有的时富金融（0510.hk）的40.01%股权的协议转让价是0.37港元，而如今，即便是周五收盘，都有0.68港元，更不说今天大涨之后了，所以，反悔也很正常。

反悔只是价格问题

泛海系的金融野心是路人皆知，而时富投资也乐得将时富金融卖个好价钱，在交易动力上，双方可谓一拍即合，既如此，还反悔，那么唯一的解释只会是价格问题！

让时富投资略微不平衡的应该是华富国际（00952.HK），同样是卖壳，但华富卖的价格去比时富要高的多，最后的要约价格达到每股1.38港元，按照2014年的EPS，静态PE将达到45倍左右，而PB将达到3.9倍，而1.38港元的价格较之于目前1.8左右的市价，也只是折价了25%左右。而反过来看时富的价格，从股价折让来看，时富确实是折让力度很大，0.37港元的价格即便是以周五大跌之后的收盘价0.68港元来说，也有46%的折让，更不用说投票前一天收盘价0.85港元了，而按协议价计算，PB的也只有2.46，在目前券商普遍4倍以上的PE，想想时富投资不甘心，也就情有可原！

双方继续磋商可能性大，泛海提高收购价格

泛海控股在事后，发布公告称，仍将会进一步加强与时富方面的磋商和沟通，表明收购之路仍未堵死。泛海系想在金融领域做大做强已经不是秘密，旗下诸多金融业务已经布局完善，而海外金融也是其中一环，时富就是其海外业务的第一站，因此，泛海继续收购的动力也是很强的。

而对于时富，其壳资源并不比其他券商优秀，卖是肯定的，只是想趁着行情好，卖个好价钱而已。时富金融在2013年出售了其业务大头零售板块资产，只剩下券商牌照，而长期以来，其券商业务并无太大进展，高价抛售，算得上是“功德圆满”。

今天时富金融的大涨，可能就是投资者基于此分析做出的决策。至于后续会是以什么样的价格和方式成交，都在情理之中。无论是先增发，后转让；还是直接提高协议收购价格都算正常，重点在于双方交易动机并没有减弱！

时富金融有坐地起价的资本

富金融傲娇的资本在于其壳资源的稀缺性，稀缺性可以解释为其作为壳资源的合适程度.首先是盘子小,内资接盘香港券商，最大的一点在于牌照，而对于其本身盈利能力要求并不高，时富即便是炒至目前的股价，也仍然只有32亿港币的市值，其净资产6亿港币，按照之前的协议价格来算，泛海需要花费的代价在6.3亿港币左右，如此代价，对于内资获取牌照来说，是非常合适的

其次香港本地券商正在被大幅度的收购。东方财富收购宝华世纪、民生国际收购华富国际，干净而又合适的壳并不多，如耀才、英皇这类本土强势券商，基本不太可能出卖本身壳资源。

所以，可以清晰的看到，香港本地券商优质的壳几乎所剩无几！

整体来说，泛海对于时富之前的协议价确实较低，收购继续的概率也会很大，时富金融仍然具备很强的机会，但今天的大涨确实会让很多人犹豫，短期来看，追高不一定合适，但泛海收购时富金融，首先是应该当做一个主题对待，以战略性的角度来决定自己的投资。短期的波动将会继续，但思路明确的情况下，这种波动其实更像是机会！

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