时富金融(0510.HK):毁约逃婚只为坐地起价?

作者:格隆汇 青川 港股那点事

上周五下午到今天,时富金融股价完成了一次巨震。上周五时富投资(时富金融母公司)否决了与泛海的交易方案。时富金融股价午后开盘后直线跳水,跌幅最多达41%,最终收盘仍跌20%。股价崩塌引发投资者踩踏出逃,但是,在众多投资者还没缓过来的时候,时富金融周一高开回升,涨逾14%。

时富金融股价巨震背后,到底是因为什么?时富投资为何突然反悔之前的卖盘决定?时富金融接下来的命运如何?投资者又该如何操作呢?

其实,关于时富金融(0510.HK),早在4月10日,格隆汇就刊发过Chan的文章《时富金融:会是下一个阿里影业吗?》,里面对于时富金融的基本面和各种故事都梳理的非常清楚,如果各位对于时富金融基本面有疑问的话,可以回头去参考Chan的文章,在此就不赘述了!直接进入这次的主题吧!

事件快速回顾

其实,简单一点讲就说,就是A和B达成一个口头协议交易一项资产,而后资产涨价,A就想坐地起价而已。当然,资本市场无人情之分,只有利益之别,无需过分在道德层面做过多解读!

时富投资(1049.HK)在4月21日公布的与泛海的备忘录公告中,对于其拥有的时富金融(0510.hk)的40.01%股权的协议转让价是0.37港元,而如今,即便是周五收盘,都有0.68港元,更不说今天大涨之后了,所以,反悔也很正常。

反悔只是价格问题

泛海系的金融野心是路人皆知,而时富投资也乐得将时富金融卖个好价钱,在交易动力上,双方可谓一拍即合,既如此,还反悔,那么唯一的解释只会是价格问题!

让时富投资略微不平衡的应该是华富国际(00952.HK),同样是卖壳,但华富卖的价格去比时富要高的多,最后的要约价格达到每股1.38港元,按照2014年的EPS,静态PE将达到45倍左右,而PB将达到3.9倍,而1.38港元的价格较之于目前1.8左右的市价,也只是折价了25%左右。而反过来看时富的价格,从股价折让来看,时富确实是折让力度很大,0.37港元的价格即便是以周五大跌之后的收盘价0.68港元来说,也有46%的折让,更不用说投票前一天收盘价0.85港元了,而按协议价计算,PB的也只有2.46,在目前券商普遍4倍以上的PE,想想时富投资不甘心,也就情有可原!

双方继续磋商可能性大,泛海提高收购价格

泛海控股在事后,发布公告称,仍将会进一步加强与时富方面的磋商和沟通,表明收购之路仍未堵死。泛海系想在金融领域做大做强已经不是秘密,旗下诸多金融业务已经布局完善,而海外金融也是其中一环,时富就是其海外业务的第一站,因此,泛海继续收购的动力也是很强的。

而对于时富,其壳资源并不比其他券商优秀,卖是肯定的,只是想趁着行情好,卖个好价钱而已。时富金融在2013年出售了其业务大头零售板块资产,只剩下券商牌照,而长期以来,其券商业务并无太大进展,高价抛售,算得上是“功德圆满”。

今天时富金融的大涨,可能就是投资者基于此分析做出的决策。至于后续会是以什么样的价格和方式成交,都在情理之中。无论是先增发,后转让;还是直接提高协议收购价格都算正常,重点在于双方交易动机并没有减弱!

时富金融有坐地起价的资本

富金融傲娇的资本在于其壳资源的稀缺性,稀缺性可以解释为其作为壳资源的合适程度.首先是盘子小,内资接盘香港券商,最大的一点在于牌照,而对于其本身盈利能力要求并不高,时富即便是炒至目前的股价,也仍然只有32亿港币的市值,其净资产6亿港币,按照之前的协议价格来算,泛海需要花费的代价在6.3亿港币左右,如此代价,对于内资获取牌照来说,是非常合适的

其次香港本地券商正在被大幅度的收购。东方财富收购宝华世纪、民生国际收购华富国际,干净而又合适的壳并不多,如耀才、英皇这类本土强势券商,基本不太可能出卖本身壳资源。

所以,可以清晰的看到,香港本地券商优质的壳几乎所剩无几!

整体来说,泛海对于时富之前的协议价确实较低,收购继续的概率也会很大,时富金融仍然具备很强的机会,但今天的大涨确实会让很多人犹豫,短期来看,追高不一定合适,但泛海收购时富金融,首先是应该当做一个主题对待,以战略性的角度来决定自己的投资。短期的波动将会继续,但思路明确的情况下,这种波动其实更像是机会!

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