交通运输两会专题：减税降费，推动中国高效物流体系建设

机构：东北证券

报告摘要：

中国物流费用高企，需通过降本增效来建立现代化、高效的物流体系，推动社会经济效益的提升。2018年中国整体物流费用达13万亿，近6年复合增长率6.2%，中国物流行业费用占GDP的比重为14.6%，远高于美欧发达国家（7%），同时也高于金砖国家。中国物流费用高企的主要原因有三：流通体系落后（信息化、标准化、集约化能力不足）、产业布局分散（范围广、运距长）、体制政策约束（收费、罚款政策）。物流业作为支撑经济发展的基础性、战略性、先导性产业，亟需建立现代化的高效体系，“降本增效”是其重要内涵。

深化收费公路制度改革，降低过路过桥费用，将显著推动社会物流成本下降。从全国货运结构来看，公路货运量在总量中的占比达78.0%，对物流运行体系的影响较为关键，通行费占到了运输成本的30%，因此两会提出深化收费公路制度改革。2017年我国收费公路通行费收入达5130亿元，行业收支缺口4026亿。考虑到公路债务规模扩大、收支缺口仍较大，我们认为主要采取的措施将是治理乱收费、取消省界收费站以及建立高速公路差异化收费机制。此外，政府工作报告还提到取消或降低一批铁路、港口收费，我们认为主要是涉及铁路专用线的收费以及港口包干费，以清理不合理收费为主。

增值税改革落地，交运行业有望受益。在我国宏观经济下行压力下，减税降负是主旋律，第一大税种增值税是改革重点。增值税改革的长期目标是税率三档并两档任务，根据政府工作报告，制造业等行业的16%税率下调至13%，交通运输的10%税率下调至9%。经过测算，toC销售的航空和铁路客运企业竞争格局较优，对下游C端和上游B端均有议价能力，利润具有较大弹性。兼顾减税受益程度大以及公司基本面，我们重点推荐广深铁路（增值税弹性5%）、南方航空（增值税弹性8%）。

风险提示：宏观经济大幅下滑，公路通行费下降不及预期。