趣头条（QTT.O）财报解读：单季营收首超13亿，“奇迹式”增长还能维持多久？

在过去三个月的时间里，趣头条的股价从最低点4美元涨到最新收盘价的15.56美元，涨幅超过290%。投资者为何如此看好趣头条？趣头条背后的增长逻辑是什么？

3月6日，趣头条公布了截至2018年12月31日的第四季度和2018全年未经审计的财务报告，财务数据亮眼。

财报显示，趣头条2018年营收30.2亿元，同比增长484.5%；2018年第四季度营收13.27亿元，同比增长426.1%。趣头条在2018年三季报中预计四季度的营收为12-12.5亿元，趣头条四季度13.27亿元的营收超过了业绩指引上限，超出市场预期。仅仅用了两年半时间趣头条便实现了单季营业收入超13亿元，趣头条的盈利能力在不断得到验证。

趣头条预计2019年一季度营收为11-11.2亿元之间，2019年全年营收75-85亿元之间。一季度是广告淡季，以广告为主要收入的百度、新浪、微博、搜狗等公司2018年一季度的营收均低于2017年四季度的营收。趣头条在收入上也受广告的季节性影响，2018年一季度营收2.36亿元，低于2017年四季度的2.52亿元，因此趣头条2019年一季度的营收低于2018年四季度的是大概率事件。

受近10亿元的股权激励成本的影响，趣头条2018年录得亏损19.46亿元。2018年趣头条经营活动现金流为4.35亿元，企业经营状况良好。截至2018年12月31日，趣头条拥有现金、现金等价物和短期投资为23.017亿元人民币。

从近期中国互联网公司公布的业绩来看，包括爱奇艺、哔哩哔哩、虎牙直播等在内的大部分公司都录得了强劲的业绩表现。但在众多互联网企业中，日活超过千万、营收一年翻三番的也就只有今日头条、拼多多以及趣头条，趣头条这样的发展速度堪称“火箭速度”。

趣头条业绩高速增长的背后是快速扩大的用户量。财报显示，趣头条2018年Q4月活用户数达到9380万，同比增长286%；平均日活用户数达到3090万，同比增长224%，环比增长45%。

趣头条MAU和DAU走势图

趣头条日人均使用时长约为63分钟，同比增长96.3%。按2018年12月的数据计算，趣头条和米读每天用户总时长约4000万小时，占中国移动互联网整体用户时长份额约1.3%。这意味着中国人在使用手机的时候，有1.3%的时间都花在了趣头条上。

值得注意的是，趣头条的获客成本可看作是资本支出，而非当期损益。

为什么因此将获客成本看做资本支出是有道理的？所谓资本支出指的是企业为取得长期资产而发生的支出。投资者在评估一个互联网公司的企业价值的时候，最重要的便是对其用户价值进行评估，用户可以看做是互联网公司最重要的资产。目前下沉市场的流量红利仍有，未来的获客成本会越来越高，在红利未消失之前通过补贴模式把握窗口期快速获客，是一种战略性投资。

趣头条通过战略性的支出获得了大量用户资产，这些资产不是驱动当期收入，而是驱动了未来的发展规模，因此可以作为资本支出。而若按此计算，趣头条当下是盈利的。

趣头条已经通过低成本获取了大量的用户资本，其盈利能力也在其财报上得到了佐证。但内容平台是互联网行业最热门的赛道之一，诸多巨头入局抢占市场，趣头条未来的发展前景如何？高增长还能延续多久？

在内容行业，趣头条面临着强大的对手今日头条，还有百度、搜狐、网易、新浪等公司推出的信息流平台。即便如此，趣头条却有一套自己的打法。和拼多多一样，趣头条瞄准了下沉市场的需求。

趣头条通过 “奖励用户阅读”的创新模式撬动了低线城市增量用户阅读需求，为行业带来增量，将内容市场的“蛋糕”越做越大。根据QuestMobile，对比2017年9月，2018年9月移动阅读行业三四线及以下用户占比提升，合计超51.8%。下沉市场人口红利仍在，如果趣头条能成为低层城市用户使用移动互联网的主要通道，其用户量还有巨大的增长空间。

值得重视的是，此次财报首次披露了其创新性网络文学产品米读小说的业绩。

趣头条2018年推出米读小说，通过“免费+广告”的模式切入网络文学细分市场。截止2018年12月末，上线仅半年多的米读小说平均日活已经突破500万，排名网文阅读行业第三，日人均使用时长150分钟，大幅领先行业平均水平。米读小说发展速度惊人，引起了诸多机构和投资者的关注。

根据艾瑞指数，截至2019年1月，米读小说APP月度独立设备数已经达到1180万台，成为在线阅读行业崛起的一股新势力。QuestMobile在《中国移动互联网2018年度大报告》中指出，相较于付费模式，“免费阅读+广告”模式正成为搅动在线阅读市场的一条鲶鱼。中信证券也指出，免费广告模式阅读平台迅速发展，为数字阅读行业带来增量用户和市场空间。

米读小说“来势汹汹”，再次验证趣头条模式的可靠性。可以看出趣头条的团队并不是一个只会补贴并且守着一个APP的团队，团队拥有不错的创新能力，时刻保持着对互联网市场的警惕。

米读能够高速增长的原因，不仅是差异化的定位，更是趣头条已经搭建起属于自己的基础引擎，包括：1）增长引擎，2）内容推荐引擎，3）商业化引擎。这三个引擎是趣头条发展过程中的通用平台能力，在米读的增长中发挥了关键的作用，并可以支持趣头条未来所有的新产品。

正如字节跳动推出今日头条后，又横向发展孵化出抖音、悟空问答、懂车帝一样，趣头条以米读为代表的创新业务为未来打开了广阔的想象空间。趣头条的业绩将增长到哪里？从趣头条的主业和创新业务均呈现高成长性来看，目前还远不能对其未来设限。