券商火线解读增值税下调：采掘、有色、化工等板块受益

来源：财联社

政府工作报告指出，深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

一、 申万宏源：增值税税率三档变二档落地速度或快于市场预期

申万策略最新报告认为，叠加下半年以来，外部环境发生明显变化，经济下行压力加大，增值税税率三档变二档落地速度或快于市场预期。

二、国金证券：受益弹性前5的行业分别是：采掘、有色、化工、通信、机械

国金策略李立峰认为，在现有税率基础上，增值税最高税档的16%下调3个点至13%，其他档税率不变，则利好“制造业、采矿业、批发零售业、租赁和商务服务业”等。依上市公司财报统计口径来看，对上述领域分别减税规模依次为767.2亿、447.9亿、65.8亿、8.6亿，由此测算的合计减税规模达1289.5亿元，占全部A股净利润比例3.4%（依上市公司财报数据口径）。

弹性测算：按照“增值税减税后，少缴增值税规模占行业利润总额比重”排序，受益弹性前5的行业分别是：采掘（4.3%）、有色（3.5%）、化工（3.4%）、通信（3.4%）、机械（2.7%）。

从制造业上市公司的净利润弹性测算，冀东水泥（+382.3%）、汇源通信（+325.9%）、华北制药（+301.1%）、石化机械（+292.1%）、中科新材（+286.0%）、海正药业（+272.5%）、远望谷（237.2%）、大连重工（+205.8%）等受增值税下调受益程度较大。

三、民生证券：增值税若有调整变动，关注高弹性火电个股

民生证券3月4日报告对电力板块个股在增值税率下调 2%的利润弹性进行了测算。报告通过考虑少数股东损益和所得税、采用两种指标比较，建议关注高弹性火电个股。

电力及公用事业为增值税下调影响最大的 5 个一级行业之一，下调 1%的中性测算下电力及公用事业利润增厚幅度约 50%。以 2017 年财务数据为基准，增厚幅度前 20 的公司中有 9 家为电力公司。

考虑少数股东损益和所得税、采用两种指标比较，高弹性火电个股受益。影响较大的包括华电国际、华能国际。

四、招商交运：减税预期利好交运，重点关注航空+快递

交运整体影响方面，行业属于人工密集型+资本密集型行业，成本中折旧+人工占比高，不可抵扣进项税较高，实际上减负效果较好，对利润增厚效果明显。

1）航空业对税率敏感性大，三大航利润或将增加2亿。

增值税下调将显著增厚航空公司客货运账面收入，且国内线业务体量越大的公司获益越显著。以17年财务收入为基准，假设全部税率下调1%，测算国航、南航、东航税前利润增长分别为2.44亿元、2.43亿元、1.07亿元。

2.）快递业销项税下调增厚营收，顺丰、德邦受益较大。

以2017年财务数据为基准，假设全部税率下调1%，测算顺丰、德邦、圆通、韵达、申通新增收入分别为6.71亿、1.85亿、1.76亿、0.87亿、1.2亿。总体来说，收入体量较大，不可抵扣成本占比较高的公司将会收益更多，例如顺丰和德邦。