3000点轻松拿下！股民人均回血7万，一根长上影后，反弹到头了吗？

3月4日上证指数直接高开0.73%报3015.94点，一举突破3000点关口，这是2018年6月19日以来，时隔9个月重新站上3000点。

但收盘一根带长上影的阳线引起了反弹行情是否接近尾声的讨论。而股民和公募不菲的收益也加剧了这种担忧。

股民人均赚7万

东方财富Choice数据统计显示，截至3月4日，A股总市值为54万亿元，而去年年底A股总市值为43.5万亿元，短短2个月市值暴增了10.5万亿元。

而最新的投资者数量为1.48亿户，简单估算的话，散户投资者户均赚钱逾7万元。

股基平均回报超15%

而此前统计数据显示，公募也的确有部分兑现了结的动机。今年以来，排除正处在建仓期的次新基金，公募基金市场上共有2139只权益基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金），这2139只权益基金在今年以来的平均回报率为15.41%，仅有27只权益基金未能在今年以来取得正回报，其中回报率最高的银华内需偏股混合基金，在今年以来的回报率已经达到43.34%。

中信：反弹或到达目标位

但当大家情绪高涨，憧憬未来之际。最早喊出牛市来了的中信证券却在最新研报中表示，上证综指接近3000点，本轮风险偏好回升驱动的A股反弹已达到其预判的目标。

中信证券并表示，由于当前缺乏基本面共振，牛市不会一蹴而就，且普涨式的快速反弹加快了资金消耗，掩盖的一些结构性问题会逐步暴露出来。A股“复兴新起点”之前的估值修复暂时告一段落，在基本面和政策的验证期，反弹动能趋于弱化，预计3月上证指数在2800-3200点间区间震荡。

中信证券认为反弹阶段性见顶有两大理由：

第一、放量反弹加速了流动性消耗，反弹动能趋于衰减。

中信证券指出，年初以来，外资北向净流入1241亿元，估算公募基金加仓689亿元，融资余额净增475亿元。对比2月A股快速放大并一度破万亿的成交，资金流入主要贡献可能来自游资和散户，且杠杆作用有限：这部分资金看短做短，博弈性较强。

A股在2月的换手率高点2.5%，已接近2015年平均水平，无资金杠杆的话难以再上台阶。

第二、沪深300的预期P/E也已回升至历史均值。市场分化中，看短做短的资金获利了结的动机加强，反弹动能趋于衰减。

沪深300指数预期P/E已回升至其2010年以来均值附近：

中信证券认为，A股未来料由普涨走向分化：

1)普涨反弹掩盖了结构性问题。例如“业绩爆雷”指数累计涨幅25.3%，比同期上证综指涨幅高10pcts；而A股破净公司占比也从12.3%快速回落至5.5%：预计脱离基本面的炒作难以为继。

2)市场关注重归基本面。宏观上，制造业PMI预示开年经济下行的压力仍待确认；微观上，财报披露渐入高峰，而18Q4和19Q1的A股盈利同比增速预计依然处于下行通道。

当前谁在买，谁在卖？

而国泰君安李少君团队认为，从今年以来托起这波行情的核心资金主力看，当前时点增量资金贡献在海外和个人，犹豫后退的是产业资本和公募。

从存量格局上看，上述主力持股比例分别为：产业资本占流通股本比例为61.74%，个人投资者持有流通股本比例为17.52%，陆股通背后的海外资金持有流通股本比例为4.56%；公募基金持有流通股本比例为4.41%。

产业资本：正常波动而非悲观性出逃

2月18日至2月23日，上市公司发布减持公告合计68份；2月25日至3月2日，上市公司发布减持公告更是合计达到了107份。

从减持金额上看，2月减持数量虽多但规模均不大，以公告当日的收盘价计算市值，2月18日至2月23日减持市值73.4亿元；2月25日至3月2日，减持市值108.61亿元份，仍处于均值之下。

因此，结合前期股权质押风险，我们认为产业资本出逃规模可控，属于正常性波动而非悲观性出逃，后续需要持续关注。

公募基金：正逐步降仓

从加仓到平仓再到减仓，或是边战边退的公募。年后第一周加仓，这两周仓位正在逐步降低。

根据国君的观测：年后第一周公募基金整体在加仓，第二周仓位变化不大，最近一周整体仓位或在下降。

外资：流入锚定的收益时期相对较长

2019年1月陆股通净流入资金规模达到606.88亿元（22个交易日），已达到2018年全年的20.6%；2019年2月陆股通净流入资金规模达到603.92亿元（15个交易日），资金流入趋势愈发强劲。

从国际市场对比来看，截至3月1日，上证综指的估值分位数为22%、创业板的估值分位数为16%，而标普500的估值分位数较高

从资金逻辑上分析，北上资金流入锚定的收益时期相对较长，对短期波动和盈利复苏程度的容忍度相对更高。

个人投资者：热情正蔓延

国泰君安表示，新增投资者和两融情况均显示，个人投资者热情正在蔓延开来。作为影响市场的重要资金力量，可以从新增投资者和融资融券两类数据进行观测。

根据中国结算数据，2月18日至2月22日新增投资者数量为31.61万人，环比大涨53%。尽管绝对数上较2015年峰值的164.44万人不到20%，但是创下了2018年4月来的周度新高，热度显著提升。

从两融余额来看，2月25日环比增加188.4亿元，创下2015年12月以来的新高，且本周相较2月22日两融规模上升394亿元。

国泰君安表示，2月25日和26日A股总交易量均突破万亿，个人投资者在其中贡献明显。

未来大盘回撤幅度或小于10%

那么假如接下来调整来临，预计大盘会有多少回撤幅度呢？

广发证券表示，后期中美贸易磋商进展、监管层对连续涨停股和配资的态度与实际措施，以及海外市场调整可能给投资者带来波动的加仓机会。

至于回调幅度上，广发证券预判，料之后3个月的大小盘风格上均延续前期低点以来的风格。结合当前情况看，未来一个季度下跌超过10%的可能性不高。成长风格取得超额收益的概率较大。