58 同城 (WUBA.US):2018财年第四季度业绩符合预期,维持“收集”评级

机构:国泰君安

评级:收集

目标价:80.00美元  

观点评论:58同城(“公司”)2018财年第四季度业绩符合我们的预期。收入同比增长30.6%至人民币3,609.3百万元。毛利率达87.3%,同比下跌3.2个百分点。非GAAP股东净利达人民币752.0百万元,同比上升37.8%,而非GAAP净利率则达21.0%,同比上升1.1个百分点。会员收入达到人民币1,222.2百万元,同比上升8.0%,而基于订阅的付费用户数目同比增长4.4%至2,770,000。在线营销服务收入达到人民币2,275.0百万元,同比上升38.3%。在公司的各种在线营销服务的采用率和成效不断提高的推动下,在线营销服务保持强劲增长动力。根据2019年第一季度营收指引,预期收入将会达到人民币28.6亿元至人民币29.6亿元,相当于16%至20%的同比增长率。此外,公司宣布已签订最终协议,出售未经合并报表的少数股权投资车好多集团(原瓜子)一定比例的股权给第三方投资者,收购价为713.6百万美元。本次交易后,公司将会继续持有车好多集团少数股权。

于2018年第四季度,基于订阅的付费会员数目创历史最低的4.4%同比增长率﹔因此会员收入也录得历史最慢的8.0%同比增长率。尽管2018年第四季度业绩符合预期,但我们认为付费会员数目增长放缓反映出公司很难吸引新的付费会员或留住现有付费会员,这可能对会员收入和在线营销服务收入有负面影响。展望将来,我们认为公司将会进一步渗透到下线城市以增加用户规模,凭借其会员规模来吸引更多付费会员。但这可能是一个长期的过程。此外,公司将继续投资其转转和58同镇等新业务,提供更多服务以吸引更多新用户,但可能导致毛利率下降。

投资建议:目前公司目标价为80.00美元。我们将在下一份公司报告中轻微下调2019财年盈利预测及检讨目标价。我们将维持公司投资评级为“收集”。详情请参见我们下一份公司报告。

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