中国平安 (2318.HK)：科技战略进程过半，加固护城河增厚净资产

机构：中信证券

科技基因

2000年平安创建中国最早的在线金融产品超市——PA18.com；2006年5月平安创建亚洲最大的集中运营平台——中国平安全国运营管理中心；2008年成立平安科技，开启科技创新之旅。平安对科技的投入始终如一。

第一步科技赋能金融成果已经显现以技术和互联网为工具，平安通过三个步骤提升主业竞争壁垒：1)线上线下一体化改造，提升业务价值。最具代表性的平安电话车险、平安金管家APP和陆金所；2)对接与自身业务相性良好的成熟流量入口，与主业结合高效变现。最具代表性的是收购汽车之家。3)数据和技术底层打通，实现业务智能化。包括寿险增员、培训和管理智能化；产险产品定价、风险预警和客户服务智能化；资产管理从数据量化到AI投资。

第二步科技赋能生态正在进行

由于金融产品具有低频度和弱感知的特征，与互联网平台相比，最大的短板在于缺乏超级用户平台。为了扩展业务半径，平安聚焦打造金融、汽车、医疗三大生态。1)金融科技：以壹账通为平台向外进行技术输出，面临巨头跨界竞争。2)汽车服务：以汽车之家为核心入口，实现产业协同。3)医疗健康：平安好医生商保结合是亮点，独立心智建立是核心观察点。第三步生态赋能金融，反哺效应有待独立生态成熟后进一步显现。

风险因素

流量红利结束、金融科技上市速度不达预期、投资回报率下降、经济周期引发资产质量恶化。

建议关注科技加固护城河，增厚净资产。金融平台垂直化发展趋势日渐明朗，平安作为金融科技前瞻性投入比较大，金融与科技结合经验累积比较丰富的公司，有望在下一轮竞争中胜出。预计公司2018/19/20年EVPS为52.3/63.3/75.8元，A股股价对应2018/19/20年P/EV为1.34/1.11/0.92倍，H股股价对应P/EV为1.35/1.11/0.93倍，建议投资者关注。