【中银策略】行业景气跟踪：两市成交额持续大涨-格隆汇

作者：李彦姝

来源：乐观市场

摘要

非银行金融和煤炭边际向上，家电和建材边际向下。

重点关注：非银行金融和煤炭。在贸易冲突缓和、经济数据超预期、减费降税征求意见等多项利好的刺激下，市场情绪改善，成交活跃度回暖，风险偏好提升，有望推动券商板块业绩改善和估值修复；煤炭方面，受陕北矿难影响，陕北、蒙西等地部分中小煤矿被要求停产排查，煤炭总体供给偏紧，此外企业陆续开工，中下游需求逐渐恢复，煤炭需求回暖，两者叠加有望支撑煤炭价格。

家电和建材边际向下。家电外销在18年末有所透支，受此影响大部分公司表现较为低迷；内需仍不乐观，市场主动需求疲软，消费者对品质需求进一步提升，产业政策扶持力度有限；建材方面，受雨水天气影响，全国多数地区水泥需求恢复较慢，水泥出货清淡，库存有所上升，在需求启动前各地水泥价格下跌压力仍较大。

上游资源：美国原油产量环比回升，EIA全美原油库存处于高位，六大发电集团库存天数继续下降，工业金属价格回升。

中游材料：钢铁价格微涨，库存持续大涨；水泥和玻璃价格仍在下跌渠道，浮法玻璃库存处于高位；天然橡胶价格上扬。

中游制造：包装用纸价格微涨；1月推土机销量高位滑落；12月PPP投资增速大涨8.3%；1-12月电源建设投资同比减少，电网建设投资略增。

下游消费：本周，猪肉供给下降，价格上涨；土地供应继续大跌，去化周期处于高位，销售有所改善；维生素报价下跌。1月家用空调销量减少，外销负增长；新能源、大客车销量大涨，重卡销量增速下滑；纺织服装商品出口累计同比大幅上扬。

T M T：1月北美半导体出货额同比负增长扩大；新片上映数量有所下降。12月电信业务增速继续保持高增长，TMT投资和利润累计同比增速下滑。

金融与公用事业：本周，两市成交额持续大幅增长。1月航运能力上涨；2018年12月，商业银行净息差上行，不良率下降；寿险保费收入增速继续上扬；社会和工业用电需求均同比增加。

风险提示：中美贸易谈判结果不达预期；宽货币向宽信用的传导不及预期。

正文

1、行业景气跟踪：本周综述

本期报告数据与信息时间范围为2019年2月18日至2019年2月24日（下指本周）。

1.1 重点关注：非银行金融和煤炭

1.2 盈利预测

预期调升：农林牧渔、商贸零售。本周预期盈利调升行业较少，且商贸零售和农林牧渔连续两周预期调升。

预期调降：钢铁、电子元器件、机械。本周大多行业盈利预期调降，且本文列出的三个预期调降的行业降幅均超过4%。

1.3 市场表现

本周，行业全线飘红，领涨的是非银行金融、通信和电子元器件行业，涨幅均在10%左右；涨幅较低的是石油石化、家电和建筑行业，且涨幅在2.5%以上。

2、行业景气跟踪：上游资源

2.1 原油：美国原油产量环比回升，EIA全美原油库存处于高位

价格：本周WTI原油下跌2.6%，布伦特原油下跌3%，原油价格有所回落。供给：2月第2周，EIA全美原油库存上涨0.8%，美国原油产量上涨0.8%。

2.2 煤炭：六大发电集团煤炭库存天数仍在下降

价格：秦港5,500大卡动力煤下跌0.3%，动力煤期货上涨1%，期货现货价差缩小。库存：秦皇岛港煤炭库存增加2.8%，六大发电集团库存下跌0.9%，库存天数下降7.6%，降幅有所缩小。需求：本周六大发电集团日均耗煤量环比上升7.3%，涨幅缩小。

2.3 有色：工业金属价格回升

工业金属：工业金属价格全线回升，其中锡铜铅镍锌铝，分别上涨2.4%、1.8%、1.7%、1.5%、1.2%、1.1%。

贵金属：COMEX黄金跌0.7%，白银跌0.5%。

电池材料：碳酸锂微涨0.1%，长江钴价下跌2.8%，跌势未止。

小金属：轻稀土氧化镨钕价格跌0.3%、重稀土氧化镝价格涨1.1%；钨精矿、锗锭价格均持平前值。

3、行业景气度跟踪：中游材料

3.1 钢铁：钢铁价格微涨，库存持续大涨

价格：现货方面，钢价综合指数环比上涨0.4%，期货方面，螺纹钢涨0.3%，热轧涨0.5%，价格有所抬升。成本：原料铁矿石期货价格跌3.8%，冶炼能源焦炭期货价格本周涨1.3%。库存：主要城市钢材库存本周上浮11.1%，大幅上涨；铁矿石库存上浮1.1%。生产：本周唐山钢厂高炉开工率下降1%，全国钢厂高炉开工率环比小幅上浮1.1%，开工率有所下滑。

3.2 建材：水泥和玻璃价格仍在下跌通道，浮法玻璃库存处于高位

价格：本周，全国水泥价格指数下跌1.1%，持续下降；玻璃价格指数下降0.1%。供给：1-12月全国水泥产量累计同比上升3%，1-12月平板玻璃产量累计同比上升2.1%，本周浮法玻璃库存上升3.1%，较上周涨幅大幅滑落，但库存仍处于高位。

3.3 化工：天然橡胶价格上扬

石化：纯苯微涨0.5%，苯乙烯跌0.6%；煤化：甲醇涨1.6%，醋酸持平前值；橡塑：橡胶价格继续上涨，涨2.7%j，聚丙烯跌0.2%；氯碱：重质纯碱跌2%；化纤：黏胶短纤持平前值，PTA跌0.3%；农化：尿素价格涨0.4%，磷酸二铵持平前值；其他：锦纶涨1.1%，钛白粉持平前值。

4、行业景气度跟踪：中游制造

4.1 机械：1月推土机销量高位滑落

1月，挖掘机销量同比增10%，前值14.4%，增速略有下滑；压路机销量同比增9.4%，前值10.5%，仍为正向增长；推土机销量高位滑落，负增长42.6%，前值133%。 2018年12月，汽车起重机销售同比增速27.7%，履带起重机同比增速7.7%。

4.2 建筑： 12月PPP投资增速大涨8.3%

12月，PPP投资当月同比正向增长8.3%，投资增速大幅提高，转负为正。1-12月建筑业固定资产投资累计同比负增13.9%，大幅回落；基建（不含电力）投资同比增速3.8%，略高于前值。

4.3 造纸：包装用纸价格微涨

文化用纸：双胶纸和铜版纸价格均持平前值。包装用纸：瓦楞纸价格上涨1.3%，箱板纸价格上涨0.6%。其他用纸：白板纸价格涨1.0%，白卡纸价格持平前值。纸浆：山东木浆价格微涨0.1%、江浙沪木浆价格上涨0.8%。

4.4 电力设备与新能源：1-12月电源建设投资同比减少，电网建设投资略增

本周行业数据未更新。1-12月，电源建设投资累计同比下降6.2%，前值-2.9%；水电同比增8.4%，前值15.7%，火电同比下降9.4%，前值-0.3%；12月电网建设投资累计同比涨0.6%，前值-3.2%，转跌为涨。

5、行业景气度跟踪：下游消费

5.1 农业：猪肉供给下降，价格上涨

生猪养殖：仔猪价格涨14.6%，生猪涨1.1%，猪肉价格上涨5.5%；成本方面，猪粮比价上涨1.6%；供给方面，1月生猪存栏环比跌5.7%，能繁母猪存栏环比下降3.6%，供给持续下降。肉鸡养殖：价格方面，肉鸡苗价格大涨12.9%，白条鸡价格下跌0.8%，白羽鸡价格跌1.8%。其他：本周，白糖价格未更新，棉花价格涨0.1%。

5.2 食品饮料：奶粉价格持续微涨

本周，五粮液价格跌1%，30年青花汾酒和泸州老窖均持平前值。2月第2周，国产品牌奶粉价格涨0.2%，国外品牌幼儿奶粉价格涨0.02%。

5.3 纺织服装：1月纺织服装商品出口累计同比大幅上扬

本周行业数据未更新。2019年1月纺织服装类商品出口累计同比增14.6%，前值8.1%，大幅回升，服装出口累计同比增5.1%，前值0.3%，鞋类出口累计同比大增9.7%，前值-2.7%，转跌为涨，纺织服装出口累计增速大幅上扬。2018年12月服装零售当月同比7.3%，前值5.6%，持续回升；2018年1-12月纺服出口累计同比增速8.1%，前值9.3%，持续回落。

5.4 医药：维生素报价下跌

本周，维生素价格下跌3.4%，价格持续下滑。中药材价格微涨0.4%，赖氨酸价格下跌0.1%。

5.5 商贸零售：12月重点企业零售指数转跌为涨

本周行业数据未更新。12月，3000家重点企业零售指数上涨2.4%，11月下降6.7%，转跌为涨；50家企业零售额数据未更新。

5.6 地产：土地供应继续大跌，去化周期处于高位，销售有所改善

销售：本周，30大中城市新房销售面积（4周滚动）环比下跌0.6%，其中，一线跌0.7%，二线微涨0.7%，三线跌4.5%。土地供应：本周100大中城市成交建筑面积（4周滚动）环比下降26.6%，一线下降24.1%，二三线分别下降29.5%、24.6%，持续大幅下跌。库存：本周十大城市新房可售面积下跌0.1%，3个月移动平均去化周期为50.9周，环比涨2.3%。

5.7 家电：1月家用空调销量减少，外销负增长

家用空调：1月，销量同比下跌0.5%，内销上升6.2%，外销增下降8.1%，内销增加，外销负增长。冰箱：2018年12月，销量同比上升0.9%，内销减少4.7%，外销涨9.6%，销量增速大减；洗衣机：2018年12月，销量同比增3.6%，内销涨2.4%，外销增6.5%，外销增速抬头明显；液晶电视：2018年12月，销量同比增4.9%，内销降6.5%，外销同比增14.4%，整体增速回落。

5.8 汽车：1月新能源、大客车销量大涨，重卡增速下滑

乘用车：2月第2周乘用车批发同比大涨36%，乘用车零售涨23%，销量均大幅提升，转跌为涨。商用车：1月重卡销量同比涨2.2%，大幅下滑；大客销量同比大增33.8%，增速转负为正。新能源车：1月销售同比大涨148.8%，销量增速大幅跨越增长。

5.9 旅游酒店：12月北京入境游人数同比大幅下跌

本周行业数据未更新。旅游：12月，北京入境游人数同比下降8.6%，大幅下跌。免税购物：11月购物人数同比增6.0%，前值16.8%，购物金额同比增20.7%，前值21.4%。酒店：本周数据未更新。

6、行业景气度跟踪：TMT

6.1 电子：1月北美半导体出货额同比负增长扩大

本周，费城半导体指数涨0.8%，前值1.0%，持续上扬；DRAM内存价格跌7.7%，跌幅增大。1月北美半导体出货额同比负增20.8%，前值-10.5%，持续下跌。

6.2 通信：电信业务增速继续保持高增长

本周行业数据未更新。12月，电信业务总量增长128.7%；移动互联网接入流量同比增189.1%；移动互联网用户同比上升0.8%；手机上网用户数据未更新。

6.3 计算机：12月TMT投资和利润累计同比增速下滑

本周行业数据未更新。12月计算机、通信以及电子大类工业企业利润累计同比降3.1%，前值-0.4%，持续下降；12月，计算机、通信、电子类固定资产投资累计同比增16.6%，前值19.1%，继续下滑。

6.4 传媒： 1月新片上映数量有所下降

春节过后，本周票房大跌53.2%，观影人数大跌50%。 1月新片上映数量整体下降28.6%，其中国产数量下降37.7%，进口数量上升20%。

7、行业景气度跟踪：金融与服务业

7.1 银行：商业银行净息差上行，不良率下降

本周，短端7天银行间质押式回购利率上升13.8个BP，长端十年期国债收益率上升3.4个BP；同业存单3A到期收益率报2.99%，下降4.6个BP；2月第2周，理财预期年化收益率报4.42%，下降5.7个BP 。2018年第四季度，商业银行净息差上升3个BP至2.18%，商业银行不良率下降4个BP至1.83%。