央行年内第二次降息！（附最全解读）

新浪财经

央行母亲节发福利，今日17时宣布，自5月11日起，存贷款基准利率均下调0.25个百分点，同时将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍，利率市场化更进一步！

央行通知全文如下：

中 国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存 款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍; 其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。（完）

降息逻辑：五月不降息，六月徒伤悲？

五月不降息，六月徒伤悲？

2月降准、3月降息、4月再次降准，如今再次降息，中国人民银行频繁地宣布货币宽松政策，想想并不会醉，其背后是监管层，甚至是国务院对实体经济的严重担忧，而这背后直指经济及就业稳定。

4月17日，国务院总理李克强前往国开行、工行考察。李克强在座谈会上提出了一个尖锐的问题：“商业银行贷款利率普遍在6%以上。可多方面调查的数据表明，企业利润目前平均只有5%，扣除财务费用之后不就成负增长的了吗？”

4月23日，李克强考察兴业银行，再次希望银行切实降低企业融资成本，否则将加剧经济下行压力。

总理的担忧来自于实体经济的持续走弱。汇丰PMI四月初值跌至12个月最低49.2，上月终值为49.6。汇丰大中华区首席经济学家，董事总经理屈宏斌认 为，产出跌至荣枯边缘，新订单指数为一年内低点，反映内需疲软。投入产出价格继续下滑，通缩风险显著。数据显示制造业加速下行。加之此前公布的一季度数 据，经济增长或已失速。4月20日降准尚需时日方能显效。经济下行和通缩形势严峻亟待宽松政策加码。

“降息无疑对实体经济是有益的，二季度GDP增速将不低于一季度，下半年增速将高于上半年。”中金所宏观研究员赵庆明向经济观察网表示，货币政策的传导至实体经济所需时日，上半年的降息降准等政策将在二、三季度开始显现。

国务院最近通过了对国开行、进出口银行和农业发展银行的改革方案。三家政策性银行的资金会流向国内基建、保障房、出口企业及三农基础设施建设等方面，这些也是政府稳增长的重要领域。

寄望于政策性银行引导金融之水滴灌实体经济，进而降低企业融资成本，稳定经济及就业。这实是无奈之举，其背后原因在于此前多次的降准降息并未有效降低企业融 资成本。央行数据显示，2015年3月末，企业融资成本为6.83%，比上年末下降12个基点，比上年同期仅下降50个基点。

这显然并未能实现决策层的预定目标。然而，此次降息就能有效降息企业融资成本吗？更为重要的是，虽然央行降息，商业银行是否愿意将资金贷款给实体经济？这是一个重要问题。

“由于利率市场化的推进，虽然降低基准利率，但存款利率并未降低，而贷款利率则由市场决定，较少受基准利率影响，因此，降息未必起到明显效果。”上海财经大学 现代金融研究中心副主任奚君羊向经济观察网表示，降息是释放信号，学术上称为信号效应，实际上市场对其的反应。央行观察降准以后经济走势如何，效果不是明 显，才会考虑降息。但其效果主要看市场对降息的反应，如果市场认为较好促进经济，企业及个人就会增加投资和消费，反之，对投资于消费的作用不大。

不过，商业银行因为风险因素对实体经济的贷款头发有些不积极。

普 华永道近日发布研究报告称，2014年五家国有商业银行公司类贷款中，占比最高的五大行业为：1）制造；2）交通运输、仓储和邮政； 3）租赁和商务服务；4）房地产；5）电力、燃气及水的生产和供应。这些行业贷款占全部公司贷款的69.24%。七家股份制商业银行（招商银行、浦发银 行、中信银行、民生银行、光大银行、平安银行、华夏银行）公司类贷款中占比最高的五大行业为：1）制造；2）批发零售；3）房地产；4）租赁和商务服 务；5）交通运输、仓储和邮政业。这些行业贷款占全部公司贷款的71.70%。

但制造、批发零售、房地产三个行业为2014年经济增长放缓最明显的行业，反映了商业银行面临的信用风险。

“降 息对减轻存量债务负担确实有好处，对增量债务恐怕效果不明显，降息也不能降低新发放贷款的利率水平。银行负债成本不下降，要保持一定的利差水平，贷款利率 很难降下去。”华夏银行研究员杨驰称，“一是发挥政策性银行作用，增加现有政策性银行支持小微企业发展的职能，通过再贷款、财政资金注资等方式注入低成本 资金定向支持小微企业。二是发挥财政作用，用财政贴息、财政担保、对不良资产核销损失进行财政补贴等方式提高商业银行在三农、小微领域的风险容忍度和放贷 意愿。这两条路，实质上是将部分风险从银行体系转移到了财政体系，就看中央政府愿不愿意了。”（经济观察网）

降息对你的理财影响几何？

银行理财产品：短期不易下跌

降 息虽然会使得长期资金利率下跌，会带动银行理财产品收益率下调。但优选财富高级理财经理陆双健认为，从短期看，银行理财产品收益率将会维持相对稳定的水 平，不容易下跌，主要原因有以下几点，第一从银行理财的投向看，随着二级市场的火热银行理财挂钩股市的产品在增加，而在二级市场收益率相对高位的状况下， 低收益的银行理财难以被客户接受，所以这类理财产品的收益短期难以下调。

降 准降息继续给市场资金面带来相对较为宽松的态势，市场短期利率将保持在低位，短时间难以企稳回升，对货币基金而言，银行协议存款资产无法为货币基金带来较 高的收益，而债券资产调整能力较强的货币基金通过减持表现较好的债券资产可以获取超额收益。业绩表现较为平稳，资产规模适中，并且债券类资产和银行协议存 款资产配臵较为均衡的货币基金将会有更高的收益。

股市：剧烈震荡

相对于实体经济，央行货币政策对股市的影响或许更为直接。4月20日的降准已令股市连续数个交易日剧烈震荡。

“对股市必然是重大利好，当然降息后第一天股市是否上涨不好说，可能还会再次表现为剧烈震荡。” 中金所宏观研究员赵庆明说道。

房地产：多方受益

降 息无疑会使按揭贷款者收益。降息有利于购房者资金成本降低，将提高市场的购房需求。陆双健认为，在当前房地产的支柱产业地位暂时无可替代的背景下，从中央 政府到地方政府，今年更加重视房地产对于经济能够发挥平稳器的作用。在目前房地产市场资金链整体紧张的情况下，贷款利率的下调将意味着开发商融资成本的降 低，缓解资金压力。房地产的稳定，也将是中国经济的稳定。从目前房地产市场的表现看，降息之后房地产市场尤其是一线房地产市场再次活跃，房价也出现止跌回 升的态势，整体来看，在降息的大背景下房地产市场的会再次迎来回暖，但受目前整体库存以及经济环境的影响，房地产回暖的持续性和力度有限。

互联网金融：甄别风险 谨慎投资

聚 爱财CEO任衡认为，由于银行风控严格，降息并不意味着小微企业从银行贷款会容易。整体而言，降息会增加流动性，对互联网金融来说是个好消息，可以吸引更 多的投资人，从而吸引更多的资金到互联网金额平台理财。但是作为投资人，不能盲目追求高收益的理财产品，在甄选安全平台的同时，应该分散投资，合理配置期 限和种类，保证自身的流动性和安全性的基础上力求利益最大化。（经济观察网）

鲁政委：标志着货币政策调控思路的重大转变！

兴业银行首席经济学家鲁政委评降息： 这标志着货币政策调控思路的重大转变:由此前的"稳健"操作转向实际上的"宽松"。以此支持融资成本的下降和地方债置换。但是，如果降息不辅以流动性的宽 松，利率的下降就很难持续，我由此预计，下一阶段央行的政策将是"扭转"，以常态化的降准或PSL压低3个月以上期限的利率。

华创债券：名义上的降息，实质上的加息

（1）降息的同时，继续大幅放开存款上限，彰显了央行利率市场化的决心。看起来降息倒是次要的，利用降息的同时提高存款自由浮动区间反而是本次政策的主要目标。实际上，这也是利率市场化过程的必经之路。

（2）从实际影响上看，存款基准利率尽管下降25bp，但如果考虑活期基准没有变化，以及存款上浮区间从1.3到1.5倍的提高，实际存款利率反而会较降息前提高10bp。

（3）贷款利率的下行利于房地产贷款利率的下行，因为目前政策对房地产贷款优惠，一般是基准甚至是基准下浮，因此基准利率的下降是利于房地产市场的回暖，中期内对债券市场并不利。

（4）我们知道，存款基准利率决定了表内银行负债的成本，而本次实际存款利率降息后反而出现了上升，意味着对债券市场反而是利空的影响。而且从央行急切的上调存款上限的态度看，利率市场化的节奏后期有望加快，甚至下一次如果还有降息，可能会宣布取消存款上限，那么存款基准利率也就名存实亡了。

（5）短期内因为降息，市场做多情绪可能宣泄，但是我们认为本次降息名义上是降息，实质上是存款利率的加息，而且贷款利率的下行利于房地产市场和经济的恢复，反而对债券市场中期走势不利，因此我们建议机构不可盲目做多，反而应该利用市场的热情及时获利了结。

民生宏观：降息之后还有降息

①外部实际有效汇率偏高制约出口，内部有经济下行和地方债务置换，降息缓释汇率压力，剑指高企实体融资成本。

②货币市场利率迅速下行，银行间流动性十分宽松，流动性供需缺口已通过降准缓释，通过价格手段降低融资成本可行，降息之后还有降息。

③存款利率定价范围继续扩大，一年期定存最高浮动可至3.3%-3.4%之间，利率市场化再进一步。但实体经济下行，可匹配的高收益资产供给收缩，预计银行寻找高成本负债来源动力不强，将存款利率上浮到顶意愿不大。

④降息周期下股债双牛大逻辑未变。房地产基建已成为过去，产能去化压力凸显，实体回报率不足意味着居民资产重配+无风险利率下行+债权类资产风险溢价上升并存，股债双牛仍可延续。

滕泰：降息不是中国版QE

万博经济研究院院长滕泰评降息：降息不是中国版QE，是降低社会融资成本在路上。中国经济下行趋势未改，各项指标未见好转，企业实际融资成本仍然是欧美的两倍以上，持续降息是必要的。目前降息力度仍然不够，对实体经济的影响会体现到三季度。单次降息对股市短期涨跌影响是不确定的，但降息趋势对股市的影响是积极而确定的。

黄文涛：如果这都不算爱 央妈心里好悲哀

一，降息如期而至，降低社融成本决心昭然。背景是通缩警报未解除。PPI连续38月为负，超过亚洲金融危机时期记录。产能过剩未缓解，需求疲弱和国内大宗商品价格低位，决定了工业领域通缩还将持续几个季度。通缩是2015年最大风险，而不是通胀。维持全年CPI为1.5-1.6%的判断。CPI进入1时代。

二，实际利率高企制约投资与消费。需要降低名义利率方能破解困局。经济下行压力很大，维持至少三季度经济才能短期企稳之判断。降息之路并未结束。

三，利率市场化接近尾声，在降息降准周期中，银行资金成本是下降而不是上升（见专题报告）。有利资产端收益率下行。

四，未来存准率将降至10%左右的常态化水平。考虑到银行风险管理，需求下降，可能出现宽货币，紧信贷格局，有利债市。

五，基本面政策面护航，货币市场利率低位，牛陡行情将继续演绎。如果这都不算爱，央妈心里好悲哀。

海通宏观：拥抱股债双牛

海通宏观姜超、顾潇啸【流动性观察】：不QE必降息，拥抱股债双牛：

当前经济整体低迷，高利率是主要风险，6.8%的贷款利率远高于5.8%的GDP名义增速，意味着亟需降低利率，缓解企业高融资成本风险。

央行1季度货币政策报告称物价或长期低位运行，担忧实际利率上升，同时称无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平，则意味着在传统降息降准等政策方面进一步加大力度，我们判断未来降息仍有4次以上空间，准备金率或将降至10%以内。

当前居民财富正从存款、房产转向金融资产，而持续降准降息将强化利率下行趋势，股债双牛成为中国去杠杆的最完美路径，金融大时代已经来临，也值得尽情拥抱。

海通债券姜超/周霞【利率债观察】降息周期延续，坚定债市牛陡：

本次降息后，一年期贷款基准利率下降25bp至5.1%，一年期存款基准利率下降25bp至2.25%，考虑上浮50%的存款利率上限约为3.3%，贷款利率下行或仍受制于存款利率波动。

3月降息后，央行5次下调逆回购利率+大幅降准，引导短端利率显著下行，泰勒规则回归，货币利率正式进入2%时代，流动性无忧。

货币利率低位有助于债市短端表现，坚定债市牛陡行情。前期短融收益率已大幅下行，预计3-5年期利率债品种收益率有望顺应下行，下调3年期国开债收益率区间至3 %-3.5%。

债券长端虽受制于国内地方债供给及油价反弹，但降息才是大方向，下调未来3个月10年国开波动区间至3.4%-3.8%。

南方基金 ：从两方面有利于A股市场

南方基金降息点评：央行决定5月11日起存贷款对称降息0.25%，降息时间和幅度符合市场预期。近期统计局公布的一季度和四月份经济数据不佳，促使央行采取降息的措施来刺激经济增长，这次降息是非常及时和必要的。预计二季度我们经济增速有望见底，下半年缓慢回升。在经济转型期，经济增速难免出现一定程度下降，因为旧有的一些增长引擎逐渐减弱，而新的增长方式还要摸索，我们要适应这种经济“新常态”，用时间换空间，找到新的经济增长方式。

降息从两个方面有利于A股市场，一方面降息降低了企业融资成本，有利于一些利率敏感型行业，如房地产、汽车、基建、一般工业等，提高这些行业盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回报率，提高股价。近期大盘出现大幅震荡整理，预计本次降息会促使大盘在权重股带动下大幅反弹。