南极电商：核心竞争力持续凸显，全年归母净利润同增66%，符合业绩指引

来源：国金纺服

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业绩简评

2019年2月27日，南极电商发布2018年年度业绩快报，报告期内，公司营业总收入为33.55亿元，同比增长240%，实现归母净利润8.86亿元，同比增长66%，利润率为26.41%，符合公司18Q3的全年业绩指引，8.3-9.5亿元，+55%-78%YOY，略超出我们8.3亿元的全年业绩预期。

南极电商主业营收为10.37亿元，同比增加39%，占总营业收入的31%；实现归母净利润7.56亿元，同比增长49%，占总归母净利润的85%；期末应收账款为4.12亿元，比期初增长23%；时间互联营收为23.18亿元，同比增加868%，归母净利润的1.30亿元（超过业绩承诺1.17亿元），同比增长383%，期末应收账款为1.24亿元，比期初增长0.74%。

经营分析

南极电商核心优势主要体现在两方面：①对于经销商来说：高频标品产品行业，销售端具有流量聚集效应，南极电商本身占据规模优势，具有直接的流量优势，有效降低了营销费用，同时数据的积累，使得基于大数据的选款，反馈等成为一个常规打法，更易产生爆款，帮助拉动销售，提振品牌，聚集流量。②对于供应商来说：依靠强大的终端销售，让工厂可以持续稳定的生产，这是工厂最看重的，深度绑定的数量众多供应商，构筑起共同体，提升运转效率。

2018年全年南极GMV达205亿，同比增速达65%，增速来自：①平台本身的增速，②市占率提升，③新品类扩张。从平台本身，虽然有所下滑，但天猫2018年依然实现约30%的实物销售增速，远高于线下5%-6%。2018年南极多达8个一级类目的GMV居阿里平台行业前十名，包括女士内衣/男士内衣/家居服、床上用品、男装、童装/婴儿装/亲子装、流行男鞋、孕妇装/孕产妇用品/营养、居家布艺、服饰配件/皮带/帽子/围巾等，充分体现了公司的综合竞争优势。南极坚持高性价比高频标品的产品定位，通过高效的迭代反馈，持续实现突破，使得公司扩品类逻辑顺畅。

投资建议

GMV的高速增长有望带动公司综合服务收入的持续提升，南极电商剔除时间互联并表影响，2018全年主业业绩同比增速也近50%，目前对应19-20年估值22x/16x，维持买入评级，目标价13.5元。

风险提示

品类扩张进程不及预期；营销费用或影响净利第三方平台政策风险等。