深天马A（000050.SZ）：布局OLED蓝海，前景可期

投资并不简单，认为投资简单的人都是傻瓜——查理·芒格

最重要的不是买好的，而是买的好。2019年1月16日，研报掘金正式覆盖深天马，截至2月25日，短短10天的时间里，涨幅高达90.33%。选择研报掘金，让你的投资更简单！

1.1 产能线满产满销，LTPS全球第一

主要生产中小尺寸面板，显示技术实现从TN/STNLCD到a-Si/LTPSLCD，再到OLED的全覆盖。面板产品主要用于消费电子和专业显示两大领域，消费电子领域包括华为、小米、OPPO、vivo等手机和平板客户；专显领域包括宝马、福特、西门子等车载、医疗工控客户。

产能线满产满销：深天马不断整合完成中小尺寸全产线布局，除深圳本部的TN/STN/CSTN线外，还拥有上海、成都、武汉、日本6条量产a-Silcd线，厦门条LTPSLD线；

在建产能线方面：上海、武汉2条AMOLED线，其中上海5.5代线已达产，正在建设15K/M的扩产线，规划2018年6月达产；武汉6代线前段LTPS产能已经达到30K/月，后段蒸镀15K/月，未来会择机扩产。

LTPS全球第一：在格局方面LTPS作为LCD面板中的高端产品，一直由JDI、LGD、Sharp等日韩厂商主导。根据IHS统计，随着厦门6代线逐渐满产，深天马在2017年第四季度超越JDI成为市占第一位。

出货量来看：整个2017年LTPS出货6.2亿片，天马出货量在1.05亿片，同比翻倍。市占率在17%，超过LG和夏普。东吴证券认为,在JDI市场份额下降和产能利用率下滑情况下，苹果进一步转移订单，深天马凭借较高的产能利用率和价格优势，成为该领域的强竞争者。

1.2 LCD全面屏出货第一，继续保持Notch屏领先地位

Notch屏成手机ID设计主流：Notch屏的推出将屏占比拉上了新高度，在2018年3月推出的R15采用该设计，屏幕比例增加至19:9，屏占比提升至90%。

进入快速渗透期：随着产业链配套问题逐渐解决，Notch屏将快速向中低端品牌渗透。根据群智咨询预测，2018年全面屏手机渗透率将达到60%，Notch屏渗透率将达到28%，对应4亿部以上的出货量。

异形切割大幅增加模组价值量，面板厂充分受益：根据资料，OLED中大部分是刚性OLED，柔性OLED占比其实只有6.4%，主要原因在于三星的柔性OLED目前而言价格仍过于昂贵，模组价格在110美元左右，会显著增加整机制造成本。除苹果外，大部分Notch屏仍将在LTPS和刚性OLED上进行。

异形切割环节是面板厂模组产品价值量提升最大的环节：Notch屏的2R+2C+U切割能提升3美金左右的模组单价，拥有屏资源、提前布局切割设备的面板厂将充分受益模组产品ASP提升。

行业格局方面：中小尺寸景气改善

LTPS方面，17年深天马、京东方、友达、华星光电等厂商LTPS产能释放较多，面板价格出现了持续下滑。不过站在当前时点，各大厂商LTPS产线都已经爬坡结束，未来将没有新增产能。A-Si方面，由于京东方、深天马等大厂产能不断向专业显示转移，未来也将是持续减小的趋势。

Notch屏、挖孔屏的快速渗透将拉动需求增长：根据群智咨询数据，今年智能机中全面屏渗透率将达到60%，包括28%的Notch。考虑到屏幕比例变化对利用率的影响，预计全面屏的升级对屏资源的消耗持续增大。

整体来看：供给端未来中小尺寸a-Si、LTPS产能较为稳定，定制化需求、短期异形切割良率爬坡将影响部分产能的释放，而且8寸硅片产能以及代工产能紧张，TDDI芯片、单独的DriverIC都出现了缺货潮，价格开始上涨，从而对疲软的面板模组的价格也产生了积极的影响。

天马继续保持Notch屏领先地位：在2018年的CITE展会上，深天马展示了第二代全面屏产品，LTPS和柔性OLED的Notch屏，全线采用Notch+超窄边框的设计，屏占比更大，继续保持领先地位。

东吴证券认为：下半年传统旺季在全面屏快速渗透以及驱动芯片持续缺货的情况下，中小尺寸面板景气度将得到改善，价格也具备一定的弹性。那么对应的是深天马在下半年的业绩有较好的预期。

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