要约收购水井坊致使账面浮亏23亿，帝亚吉欧拟再增持10%

作者：五谷君 

来源：五谷财经

2月26日，水井坊（600779.SH）突然发布了重大事项提示性公告，水井坊于2019年2月26日接到股东Grand Metropolitan International Holdings Limited（“收购人”）书面通知，收购人拟通过要约收购的方式将其直接和间接合计持有的水井坊的股份比例从目前60%提高至最多不超过70%。

公告显示，本次要约收购的收购主体为Grand Metropolitan International Holdings Limited，系水井坊实际控制人Diageoplc（帝亚吉欧）的全资间接子公司，目前直接和间接合计持有水井坊约为2.93亿股股份，占上市公司总股本60%。

《五谷财经》注意到，收购人拟通过要约收购方式收购水井坊股份数量最多不超过4885.457万股，但无最低股份数量限制，预定收购股份占被收购公司（水井坊）总股本的比例10%，要约价格45元/股，支付方式都是现金支付。

据了解，本次要约收购为收购人向除四川成都水井坊集团有限公司及Diageo Highlands Holding B.V.以外的水井坊股东发出的部分要约，待要约收购报告书公告后，本次要约收购无其他约定条件。

消息一出，投资者纷纷围观，有散户在贴吧中留言：“帝亚吉欧涉足中国白酒信心十足，但愿带来白酒的春天！”

不过，也有人士指出，帝亚吉欧选择在这个时候增持水井坊，更多地还是为了提振信心，也不排除刺激股价的可能。

“大家关注酒企，一定要纵览全局，白酒股价在去年达到巅峰之后，受宏观环境、业绩增速放缓等因素影响，股价明显回落，不少机构被深度套牢，其中就包括水井坊的实际控制人帝亚吉欧；但是，近期以来，白酒板块显现上涨势头，像顺鑫农业、洋河股份、贵州茅台等龙头企业的股价，与巅峰之时的股价相比，差距并不大了，可惜的是，水井坊的股价依然未能突破40元/股，与巅峰之时的股价，相差甚远，”一位证券分析师向《五谷财经》表示，帝亚吉欧也是上市公司，在此之前，就曾大举增持水井坊，但是，如今股价长期低于要约价格，这种情况若持续下去，就将影响帝亚吉欧的财务报表。

“众所周知，恒天然收购贝因美，后者因为业绩连亏，导致股价大跌，致使恒天然被迫计提巨额减值准备，从而影响了恒天然的业绩，高管团队也引咎辞职，这都是活生生的教训。”

无独有偶！

“我不看好帝亚吉欧再度增持水井坊，”中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《五谷财经》，除了之前的要约收购依然处于浮亏之中，水井坊体量较小，抗风险能力较弱，而接二连三推出的高端产品也较为激进和冒然，可见其战略规划不够清晰，同时，做的很多事情也不接地气。

“这次增持更大程度上来说，是为了增强资本市场和渠道端的信心而已。”

早在2018年6月，帝亚吉欧就宣布，拟通过要约收购的方式，将持有水井坊的股份比例从当时的39.71%提高至最多不超过60%。

2018年8月，水井坊公布了帝亚吉欧要约收购完成交割的公告，预定收购的股份数量约为9912.782万股，占水井坊总股本的20.29%，要约收购价格为61.38元/股（由于水井坊在要约期内实施权益分派，每股派发现金红利0.62元（含税），因此自2018年8月2日起，要约价格由62.00元/股调整为61.38元/股）。

基于上述要约收购价格和数量，要约收购让帝亚吉欧耗资超过60亿元，业界调侃：“帝亚吉欧对水井坊是真爱啊！”

因此，消息公布之后，水井坊的股价一度涨停，只可惜，好景不长，没过多久，水井坊的股价就开始下调，如今更是跌破40元/股。

截止2019年2月26日，水井坊收盘价格为37.71元/股，与帝亚吉欧上一次的要约价格61.38元/股相比，浮亏在38%左右，浮亏额度约为23亿元。

业界预计，2月26日，帝亚吉欧宣布继续增持水井坊，2月27日，水井坊股价会有不错的表现，但长期来看，还是取决于整个白酒行业发展以及水井坊的业绩增长。

无论是茅台集团董事长李保芳，还是顺鑫农业旗下牛栏山酒厂厂长，都明确表示，高端白酒持续高速增长是不现实的。

在中国酒业协会主办的2018年国际名酒联盟高层峰会上，李保芳表示，应该理性的看待白酒企业业绩，不能非要达到20%或30%才算是增长，而稍有减速的趋势就认为不景气。目前白酒行业大企业的基数已经很大，不可能无限期高速增长，这并不符合经济规律。

“酒企不可能始终都保持百米冲刺的速度，这样会把企业拖垮，还有很多基础性的工作需要做。”李保芳称。

基于此，朱丹蓬等业内人士直言，2019年，白酒行业将迎来拐点，高端产品竞争将更为激烈，这才是真正考验管理团队经营能力的时候。

实际上，水井坊此前快速发展引发行业关注，不过，也有人士指出，这是因为基数太低，又搭了白酒行业恢复发展的便车，但是，随着基数变大，水井坊业绩增速已经出现放缓势头，而2019年将面临更大的挑战。

据报道，水井坊董事长兼总经理范祥福坦言，经过多年考虑，水井坊已经很清楚当前企业的战略目标是往高端化发展，未来也不会改变。而所谓的高端，并非单一的价格体现，而是通过品牌内涵、产品品质、文化背书等多方面来打造的高端定位和形象。

“这是一条漫长的路，树立高端品牌需要有充足的时间、清晰的定位和资源投入。只有品牌内涵的提升，才能促使企业走得更远。”