金科地产的“玩火游戏”：负债率高达83%，却为子公司“输血”140亿

作者：小丸子

来源：深蓝财经

 “房企一定是大才能强，大才能够扛风险。”

2018年，金科股份合约销售额达1291亿元，跨进千亿房企阵营。在金科董事长蒋思海眼里，这艘从山城重庆始发的巨轮，要想获得持续性发展，则必须周游列国。只不过，在规模化和野蛮人双重夹击下，金科的“危”多过于“机”。

危急时刻频为子公司输血，拉高债台，金科的玩法也因此被质疑。

“守夜人”增至三人

为了抵御“外敌”，尽管债务早已从紧的金科最终祭出“人事战略”。2019年2月14日，金科股份发布公告称，公司董事会审议并通过了《关于公司聘任喻林强先生为总裁的议案》。虽然有2张反对票，但不足以阻止喻林强被委任为金科股份总裁。而且此后，喻林强还将进入董事会，成为金科股份非独立董事。至此，金科“守夜人”添至为三人，实控人黄红云、董事长蒋思海、总裁喻林强。

在业内看来，人事战略也为其与融创的股权之争赢得喘息机会。

资料显示，自2013年金科股份（000656.SZ）原总裁黄红云辞去职务退隐幕后，蒋思海便一直担任公司董事长兼总裁。不仅资历老、业务能力强，更是与金科患难与共20年，除黄红云之外，他被誉为金科股份的“定海神针”。

而蒋思海与喻林强均出自于重庆区总经理，2011年上市起，公司来自重庆区域的营收一致占比在50%以上，2015年更是飙升至77%。2018年三季度末，金科在重庆的可建体量超过500万平方米，仅次于龙湖、融创和恒大。2018年中报显示，公司主营业务收入前5家公司中，有4家公司来自重庆，合计29.53亿元，占比公司营收的19.18%。

可见，重庆大本营为公司业务贡献不少。

股权争夺激烈，土储能力成最大诱惑

为争夺大股东地位，实际控制人黄红云和二股东融创系，展开了又一轮又一轮的争夺。

据了解，融创自2016年9月以40亿元认购金科非公开发行股票9.07亿股，获得金科扩大后总股本16.96%的股份后，便一直对金科股份表现出浓厚的兴趣。而面对融创方面的野心，公司实际控制人黄红云也曾设置多重“安全闸”，多次强调不会放弃对上市公司的控股权。

记者梳理发现，从2016年11月到2017年12月1年时间内，融创旗下的天津润泽和天津润鼎分别增持1.61亿股和3.21亿股，到2017年末，融创通过旗下3家全资子公司合计持有金科股份13.89亿股，持股比例26.02%，截至到2019年1月，融创系三家公司已持有金科15.6亿多股，占金科总股本的29.26%，成为金科第二大股东，距离30%的要约收购线仅一步之遥。

另外，2018年10月28日，当融创以27.6783%持股比例，首次成为金科股份第一大股东之后，黄红云随即联合女儿黄斯诗签署一致行动协议，以29.9925%持股比例再次成为第一大股东。与此同时，再通过公司回购注销83万股，使得自己的股票被动增持至30.02%，“完美”避开了要约收购线。

对于融创步步紧逼式增持金科，记者分析认为最大的可能是金科持有的全国范围内大量土储资产引起的。

据2018中报显示，金科在全国范围内拥有3600万方土地储备，货值超3000亿元，通过增持夺得公司控制权，远比到市场参加“招拍挂”拿地划算得多。

公司负债高企，现金流堪压

一味追求规模，也使得公司债台高企。

公开资料显示，2018年10月末，公司借款余额838.55亿元，同比增加161.39亿元。

据2018年三季报显示，金科股份2018年三季度短期借款66.4亿元，一年内到期的非流动负债为214.8亿元，二者合计281.2亿元。这一负债水平已经非常接近公司当期货币资金的293.2亿元。而且，保持着83%这个较高的资产负债率。

记者梳理发现，金科股份调整后的速动比率和现金比率均有下降，并且下降现象一直持续至第三季度。2018年上半年，金科股份调整后的速动比率为1.31，现金比率为0.74，均超过了标准排名统计的100家上市房企的3/4分位数。

从行业排名来看，金科股份的短期偿债压力较小，现金也较为充足。但是近几年来金科股份调整后的速动比率和现金比率一直波动较大。

并且，从现金流情况来看，2018年三季度公司经营现金流净额为17.2亿元，较上季度环比下跌51.4%，公司现金流再次出现下滑的风险。今年1月，公司借款余额达到901.57亿元，其中，新增借款80.56亿元，是2018年末公司净资产的20%以上。

频繁为子公司输血引质疑

另外，2018年以来，金科股份为子公司、参股公司等提供财务资助金额已超过140亿元，而为参股公司预计的100亿元财务资助额度在上半年就已基本用完。

值得注意的是，金科股份也为45家子公司提供了将近40亿元额度的担保。金科如此密集的担保行为，说明企业资金方面的压力是比较大的。类似担保过多，也会引起外部的各类担忧，尤其要防范企业资金风险扩大等问题。

在融资难、融资贵的楼市行情下，金科股份频繁为子公司、参股公司进行担保和财务资助的行为，在市场上引起不小的争议。

为何负债高企、现金流有限的情况下，黄红云要频繁对外担保和资助，如此做法是否真的有利于公司发展？为此，华西证券分析师郅春阳认为，由于目前金科面临企业控制权之争，通过这种提高公司负债及资金风险的做法，降低融创对金科的兴趣。即使融创成功获取金科股份控制权，无法从中获得更多利润。与此同时，更有媒体曝出，金科股份曾密集将旗下14家地方公司转至重庆金科名下。业内人士为此表示，金科股份把子公司主体作大，未来有可能会引入外部股东。如此一来，即使融创成功获取金科股份控制权，其也会因为对重庆子公司权益占比问题，无法从中获得更多利润。

在资本市场中，有一种可以抵御“野蛮人”入侵，但同时会对中小股东利益带来损害的操作方法，一般被称为“毒丸计划”，金科地产是否正在采用这种方法呢？

受今日股市大涨影响，截至2月25日，公司股价报收6.14元/股,流通市值为323.2亿。