神侃A股本轮调整的几大问题：调多深？调多久？怎么办？

作者：京城四勺

首先声明，我上班的地儿离海很近，但我发誓不是中南海制定政策的高参，也不是整天拿着计算机做精确模型的新财富获奖研究员，我就一在股市摸爬滚打了十几年还幸运活着的混混，今儿喝了点小酒，借格隆汇这个宝地贫上一段（好死不如赖活着，贫，这是我的两大人生特长），所以对以上涉及股市大是大非的问题，我全都是靠猜的，您要当回事，您死定了。

先说说这次调整。A股延续了10个月的大牛市，终于第一次有点像样的调整：过去三天，上证指数累计下跌了8.21%。我是长舒了一口气。幸灾乐祸？还真不是，我还有7成的仓位呢。但这么一跌，我一直颤颤巍巍悬着的心终于放了下来。我也完全相信，无论是海里的管理当局，还是天天理性算估值的做空者，还是闭着眼睛的做多者，跟我的感觉一模样。

其实傻瓜都明白这理儿：这么一直疯涨下去，总不是个事——丫又不是永动机或者超人，这种不死不休的玩法，谁能扛得住？谁能睡得着觉啊？

得，该来的终于来了。所以过去三天的下跌，其实让所有人心里都踏实了不少。那句广告词怎么说的来着：洗洗更健康！

下跌总是不爽的，有逼格的如“侠之大者，为国接盘”的劳模，会抱怨原本以为只是接菜盘，没曾想接到的是磨盘，希望国家能报销医药费；简单粗暴一点的，比如大妈、大姐，直接上街把路边减肥店的招牌砸了，原因就是看不惯招牌上“永不反弹”的广告语。但这些抱怨，都是一种赚过钱后的矫情：不信你等着瞧，如果指数跌破4000点，他们绝对又一窝蜂冲进去。

贫了一堆，这就绕回到了大是大非问题了。

首先，牛市结束了吗？

这个问题必须旗帜鲜明地定个性：现在是牛市，未来也会是牛市！

这可不是我信口开河，是正在激烈竞逐今年新财富最佳宏观策略分析师的新华社、人民日报两位重量级选手的回答——新华社说“A股终将回归理性慢牛”、“股市遭遇重创不失为一场洗礼，风雨过后更见彩虹”；人民日报说了一句“牛市也别忘风险”，被理解为唱空，赶紧由兄弟人民网出来委屈地解释：大家都误解了，重点不在风险，还是在牛市啊……官媒近期密集的表态、甚至一次次针对表态的“再表态”，说白了就一句：别涨这么急就好，我们还是支持牛市。

这个逻辑，在证券从业圈高大上的说法，叫“国家市值管理”，也叫“国家意志”。用术语解释，就是本轮牛市是典型的经济向左，股市向右，有非常强烈的政策烙印和诉求，这些诉求未达成前，所有怀疑牛市结束的担忧都是典型的政治幼稚病——too simple, too naïve。

此次牛市是庙堂希望看到并在积极推动的，这个核心逻辑与支撑不变，牛市脉络就不会变——这一点，所有北京的出租车司机都比所谓的基金经理认识得深刻和到位。所以，牛市何时结束，也与管理层的愿望息息相关。在经济不振，转型艰难，内外需求都大幅萎缩的大背景下，股市几乎是唯一能够起到牵一发而动全身的最优改革抓手：解决经济转型，必须解决实体经济问题。解决实体经济问题，必须解决融资难题。而牛市环境促进的股权融资对于降低企业杠杆、减少财务风险乃至经济的系统性风险有至关重要的作用。此外，A股的注册制也已箭在弦上，注册制会带来大量的融资需求，只有在繁荣的市场里推出，才能最大限度降低对资本市场的冲击，使改革得以顺利进行。

当然，牛市的财富效应（管他真实，还是虚拟），也必定会让社会消费起来：你知道的，咱都是有点钱不嘚瑟一下，贼不爽的。中金今天推出梁红的一篇大报告，题目是中国可选消费将全面复苏，核心逻辑就是：大家股市都赚钱了。

注册制还没推出，国企改革还没完成，经济转型还没着没落，这个时候牛市结束，谁担得起这个责任？

有此未完成的政治任务，管理层不会允许牛市就此半途而废。所以你会看到新华社、人民日报这种超有面的大V放下身段，频繁做股评：涨急了，赶紧警示。跌多了，立马安抚。大V们这种无微不至呵护的良苦用心，谁能解，个中愁？

再来看看：会调多久？

很多人担心这次会是中期调整。

这是明显不了解今上的忧虑啊：民族伟大复兴，时不我待！

没错，我们经济在下滑，我们日子没过去那么爽了，但，你没看到，其他国家更不爽。我们是没变得更强了，但你没发现，很多和我们掰手腕的国家变得更弱了。

没错，不是我们更强了，是别人更弱了。

哪个时候掰手腕，胜算更大？是我们如日中天，对手也牛逼哄哄的时候？还是我们尚可，对手明显虚弱的时候？前者，伤敌八千，自残五百，谁也不一定落到了多少好。后者，对方或许根本不掰了，你能不战而胜。

历史上这种机会多吗？不多。

这种状态会延续很久吗？也许。但傻子才会天真等待对手喘口气，等待对手体力恢复。这种时候，能跑多快是多快，能把优势扩多大，就扩多大。能占多少资源，就占多少资源。所以，能不抓紧推一路一带吗？能不抓紧推亚投行吗？能不抓紧推人民币国际化吗？

历史上，貌似更落后的游牧民族能一而再，再而三地掳掠更先进的农耕民族，靠的是胯下的骏马。

现在的股市，就是汉民族复兴的胯下骏马。

马可以喘口气，但不能歇下来。

所以，A股这次调整，断然不会是中期调整。

如果顺利，我的预计，5月中旬，最多5月下旬，就会完成调整。

最后看看：会调多深？

新华社、人民日报和央视一齐警示风险（其实如前所述，所谓“警示”并未否定牛市），再叠加规范两融、严禁伞形信托、4月经济数据不理想等原因，市场再不给面子，那问题就真的很严重：啥也别说了，先下车歇歇吧。

市场有调整很正常，做几次深呼吸，下一步来看看这次调整会调到什么位置。（再次声明：分析点位这种事总是连蒙带猜的，你要信，你就死定了。）

不妨把本轮行情的指数形态和上次做一对比。我做了一张上证指数07年“530”调整前后和近期的走势的叠加（其中黄线是07年530前后的走势，蓝线是目前上证指数的走势）：

 可见，本轮行情走势与07年“530”极为相似。“530”的最大调整幅度是21.5%，如果不考虑6月5日的盘中下探，以收盘价计则是下跌13.1%。

本轮调整前上证指数的最高点是4572.39，下跌13.1%，是3973.41点，刚好破4000点。

A股的整数关口是重要的心理关口，而决定牛市走势的除了流动性和消息，也就是心理了。所以我初步判断，本轮调整的最低点，就在4000点附近。最大的一种可能的情况是：指数在短暂的恐慌心态中击穿4000点并瞬间下探较多（比如3900点），但正如2007年530那次的调整一样，市场很快会意识到牛市的任何回调都是买入机会，所以收盘时指数会重新回到4000点整数关口附近。

最近一个网上三万多人参与的调查也显示：七成以上的人同意本轮调整下限是4000点。

别不信。如今这种大妈活跃的市场里，你邻居的观点，往往就是市场的观点。

有什么变数？

最大的变数是降息。

由于近期经济数据非常不理想，降息已是箭在弦上（如果本周末就降息，我丝毫不会觉得奇怪），这周的股市调整也加大了降息可能性。

对于无时无刻不在揣摩管理层意图的投资者来说，降息将是一个明显的“托底”信号。一旦降息，加上指数调整到4000点附近，必然会有大批资金重新入场。甚至如果降息的预期继续加强，市场有可能在降息实际发生之前就重拾升势。

简单说，A股本轮调整不会是任何意义上的顶部，而是各方力量寻找新平衡的过程。在调整中管理层传达的“慢牛”观念，也将被各方理解、消化，稳定情绪之后，开启新一轮牛市征程。

来源：港股那点事

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