港股中资行季报总结:净息差收窄与资产质量恶化影响利润

港股中资行季报总结:净息差收窄与资产质量恶化影响利润
作者:王冬儿,郑汇享

15年第1季净利润同比增长3.2%,相比于14年7.0%的增长率继续放缓,与我们的预期一致。增速放缓主要是由于2次降息之后净利息收入由14年的同比增长11.6%放缓至8.3%,但第1季手续费收入由14年的同比增长21.2%小幅上升至23.7%,支撑净利润增长。

受自2014年11月起连续两次降息以及上调存款浮动区间上限的影响,港股中资银行平均净息差环比大幅收窄9个基点至2.58%,但收窄幅度小于我们预期。

第1季资产质量继续恶化,尽管部分银行不良贷款新生成率有所下降,但我们所覆盖的港股中资银行之中,除了重庆农商行之外所有银行的不良贷款余额及不良率均有所上升。

港股中资银行业在15年第1季及其后仍继续承压

港股中资银行15年第1季盈利增长进一步放缓,大部分银行业绩与预期相符,但中信银行业绩大幅低于预期,而工商银行和民生银行则略低于预期。 我们所覆盖的港股中资银行平均净利润增速由14年的同比增长7.0%下滑至15年第1季的3.2%,主要是受到净利息收入同比增长放缓以及较高的信用成本所拖累 - 净利息收入由14年第4季的同比增长11.6%放缓至15年第1季的8.3%,而15年第1季的信用成本为0.87%,高于14年全年的0.79%。我们预计15年净利润将同比平均增长1%左右。由于2014年11月以来的两次降息影响逐渐显现,除了中国银行(环比持平)和交通银行(环比上升4个基点)以外,第1季我们所覆盖的港股中资银行净息差环比收窄8至17个基点。我们预计降息的影响将会持续,第2季净息差预料将继续收窄。虽然一些银行的不良贷款新生成率略有下降,位于0.59%至1.85%之间,但1季度资产质量继续出现恶化,不良贷款余额环比上升10.2%,不良率环比上升8个基点,预计未来资产质量仍将继续承压。

催化剂与估值

为避免实体经济出现大幅下滑而可能采取的进一步的财政和货币政策将会成为推动中资银行板块股价上涨的催化剂。

目前整个板块的平均估值水平为1.08倍的2015年市净率和6.93倍的2015年市盈率。与历史估值平均水平1.25倍市净率和7.17倍市盈率相比,我们认为目前的行业估值水平不高。我们对港股中资银行维持谨慎乐观的看法,对整个板块保持推荐评级。建行仍是我们的长期首选,短期推荐交通银行。我们正在重审我们的目标价。

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 

 

 

 



来源:招商证券(香港)
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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