A股第一游戏股诞生！盛大游戏298亿借壳世纪华通，3年76亿业绩对赌

中国游戏市场“第三极”出现？

今天对世纪华通和盛大游戏来说都是一个特殊的日子，晚间时候世纪华通发布公告，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2019年第4次会议审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易获得有条件通过。经公司向深圳证券交易所申请，公司股票自2019年2月21日开市起复牌。

这次公告预示着世纪华通重组盛跃网络（盛大游戏的实际控制主体）案成功过会，历时8个多月、备受业界关注的世纪华通重组盛大游戏终于尘埃落定！

同一时间段，世纪华通CEO王佶发布了朋友圈，一句“5 Years！Done！”道出了盛大游戏借道世纪华通回归A股的不易。

一、盛大游戏收购案获有条件通过，A股第一游戏股诞生！

今天盘后，世纪华通发布了《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会并购重组审核委员会审核有条件通过暨公司股票复牌的公告 》，内容包括重组案获通过的消息披露以及复牌时间等信息。

此番公告的发布，预示着历时8个月、备受业界关注的世纪华通重组盛跃网络（盛大游戏的实际控制主体）案的尘埃落定。据悉，在拿到批文后，世纪华通预计最快将于今年4月实现并表。并表后，世纪华通将成为在体量、市值、营收以及利润上，位列A股首位的游戏企业龙头。

实际上，重组盛跃网络后的世纪华通不仅将成为A股游戏企业的龙头，并且还将进一步拉大与第二、三位游戏企业的差距。

从市值来看，截至今天收盘，A股头部游戏企业巨人网络、完美世界、三七互娱的市值分别为403.26亿元、374.85亿元和251.16亿元。而世纪华通停牌前的市值则为514.81亿元，若结合盛跃网络的298亿元收购价格估算，并表后世纪华通的总市值有望超过800亿元。

从营收来看，截至去年Q3财报披露，世纪华通、三七互娱、完美世界是A股游戏企业的营收Top3，三者的前三季度营收分别为23.33亿元、22.32亿元和18.46亿元。同样地，若结合盛跃网络去年1-11月未经审核扣非净利润19.61亿元估算，重组后世纪华通的营收水平将提升一个层次。

要知道，目前世纪华通旗下已拥有点点互动、七酷、天游等头部企业，具备了游戏、游戏引擎研发，页游平台运营，以及抢占海外市场发行等多领域的优势。特别在出海方面，据Sensor Tower统计的2018年中国手游海外收入榜，点点互动凭着《火枪纪元》、《阿瓦隆之王》的海外表现，一跃成为出海发行商综合收入榜的冠军。

而重组之后，世纪华通则成为了在国内有盛大游戏，海外有点点互动的立体布局。使得世纪华通的游戏业务既能自给自足，又有寻求外部合作，强强联合的实力和话语权。

二、收购盛大游戏之路，世纪华通走过了5个年头

回顾世纪华通的重组历程，可以说是一波三折。自去年6月停牌并首次披露重组案消息以来，已经过去了8个多月。其中经历了证监会数次问询，以及国内游戏行业充满不确定因素的大环境影响。所幸是，从今天的结果看来，此前所经历的波折都只是过程，最终结果是盛大游戏成功回归A股。

当然，如果把时间线再往前拉，如今世纪华通与盛大游戏最终能完成重组，则显得更为不易。实际上，世纪华通是盛大游戏最早期的收购竞争者之一。在2014年，当盛大互动把旗下所持有的盛大游戏全部股权转让、陈天桥辞去盛大游戏董事长职务开始，世纪华通就走上了它的盛大游戏收购之路。

2015年6月，通过买下两家原持股公司的所持股权，世纪华通间接持有盛大游戏43%股权。但彼时，想要收购盛大游戏的还有中银绒业。自此以后的一年多时间，世纪华通和中银绒业围绕收购盛大游戏进行了激烈的竞争。最终，直到2016年，此番股权斗争才渐渐走向世纪华通一方。

2017年1月，中银绒业宣布退出盛大游戏的收购，这场为时一年半的股权纠纷才以世纪华通的胜利告终。同年8月，盛大游戏曾经的灵魂人物、盛大集团CEO陈天桥首次对外支持世纪华通。2018年6月，世纪华通首次对外披露重组消息。可以说，此番重组获批，是世纪华通苦守数年的成果。

三、3年76亿的业绩对赌，盛大游戏预估2018年净利润增速超20%

去年9月，世纪华通正式披露对盛跃网络的重组预案，其中包括通过发行股份支付268.7亿元，以现金支付29.3亿元的方式购买盛跃网络科技100%股权，交易价格预估为298亿元，并在重组草案中承诺盛大游戏在2018年至2020年三年内扣除非经常性损益后净利润分别不低于21.36亿元、24.94亿元和29.68亿元。

虽然三年合计约75.98亿元的业绩对赌在A股游戏企业中颇为少见，但高额的业绩对赌也并非没有依据。事实上，在2018年游戏企业、游戏行业增长普遍放缓的背景下，盛大游戏业务依旧保持高速增长，业绩表现高于市场预期。

据世纪华通公告披露的数据显示，盛跃网络2018年1-11月未经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为19.61亿元，占该年度承诺净利润（21.36亿）的比例为91.80%。另外根据目前游戏流水情况并结合以前年度12月份收入及净利润占比情况，盛跃网络有望超额完成2018年承诺业绩，届时该年度净利润增速将超过20%。

而根据目前A股游戏公司所披露的全年业绩预告，盛大游戏仅11个月的净利润已经位列A股游戏第一，20%的利润增速更是位列游戏行业前列。若按照公司2018年业绩承诺21.36亿元计算，298亿元交易作价的盛大游戏对应市盈率为13.95，位于游戏行业低位，估值合理且具备一定的竞争优势。

近些年，盛大游戏在保持端游业务优势的同时，加速完成移动战略转型，先后研发了《热血传奇手游》《龙之谷手游》《神无月》《传奇世界3D》等产品。另外，在“精品游戏”的发展战略下，盛大游戏还成功推出了《永恒之塔》、《冒险岛》、《最终幻想 14》、《星辰变》等多款经典游戏，在业内拥有颇高的品牌认可度和综合竞技力。

四、盛大游戏成功闯关A股的背后：资本市场再度对游戏企业敞开大门？

2001年，一款风靡国内的《热血传奇》开启了盛大在游戏上的征程，而自从2015年从纳斯达克私有化回归后，盛大在资本市场上的每一次动向都吸引着行业的密切关注。然而没有想到的是，盛大走过了漫长的回归A股之路，同期的巨人网络、完美世界都早已顺利完成，也正因为如此，这次成功借道世纪华通的消息一出，第一时间就在朋友圈造成了刷屏。

盛大游戏以298亿“嫁给”了世纪华通，而此前停牌时世纪华通的市值为514.81亿，两者并表后，有盛大游戏和点点互动作为“左臂右膀”的世纪华通，有望拿下超800亿的市值，甚至未来还有冲击“千亿市值”的机会。

从这一点上看，毫无疑问它将成为中国游戏市场上的第三极。此前业内人士总在关注谁将成为腾讯网易之后的第三极，完美、三七等厂商都是强有力的竞争者，但谁也没想到，最终会是世纪华通这家公司占领了TOP3的这个位置。

除了“游戏巨无霸”的诞生之外，盛大游戏的成功过会还给了我们另外一个重要的信号，那就是或许A股市场对游戏公司的态度发生了一定变化，而这，对整个游戏行业来说都具有重大意义。

近年来，资本市场早已不如从前那么看好游戏公司，不管是登陆A股还是企业的投融资都并不如意。据手游那点事了解，自2016年6月吉比特IPO获批之后，再也没有游戏公司登陆A股市场，空白期已经长达两年八个月。而无独有偶，除了资本的冷淡之外，2018年游戏行业在政策层面也陷入了高度不确定当中，版号、游戏总量控制、游戏与文化结合、保护未成年人等等对游戏厂商来说都是更深层次的考验。

然而在这个关键的时间点，盛大游戏能成功过会世纪华通，298亿的大单能够完成，这才一定程度上表明了游戏公司谋求资本动向的可能性，也让游戏公司在A股借壳上市有了更大的操作性和市场空间。

盛大的成功，为游戏公司在A股上打开了又一口子。