为鼓励上市,美国证监会修改IPO制度

将允许所有类型的公司在提交上市文件之前,与合格的机构投资人进行协商。

作者:李曦子 

来源:国际金融报

2月19日,根据《华尔街日报》报道,为了鼓励更多公司上市,美国证券交易委员会(SEC)提出了一项新的改革措施,将允许所有类型的公司在提交上市文件之前,与合格的机构投资人进行协商

根据美国2012年签署的鼓励初创企业的法律,目前与投资者沟通交谈的特权只适用于规模较小的新兴成长型公司,收入超过10亿美元的大型公司只有在提交招股书、启动上市程序之后才能够进行路演,与投资机构进行接触和询问新股发行价格。

根据60天公众意见征询期的进展情况,新规定可能会在4月底生效。如果规定生效,上市公司在发行新股时将具有更大的灵活性,科技行业将因此受到巨大影响。


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改革增加灵活性

证券业律师安娜·佩内多(Anna Pinedo)表示,“每个人都在等待这个政策。大家都在期待这件事,所以很高兴能看到这一改革。”

Business Insider认为,提前接触和沟通可以有机会让想要上市的企业在向SEC提交文件之前,了解投资者是否真的对购买他们的股票感兴趣,同时还将帮助机构投资人在了解科技公司估值的同时,掌握都有哪些公司正在筹备上市。

Goodwin律师事务所资本市场律师埃德温·奥康纳(Edwin O'Connor)表示:“这使整个过程更加透明。另外,当企业准备上市时,这些企业已经了解了投资者的担忧,并有时间解决这一问题。”

佩内多表示,这样的改革可能会对科技行业产生巨大影响。在科技领域,初创公司在正式上市之前发展的时间更长,企业规模也更大。像优步(Uber)和Airbnb公司这样大型的初创公司收入过多,已经不能算作享有接触投资人特权的小企业。优步去年实现了114亿美元的收入,Airbnb仅在去年第三季度收入就超过10亿美元。

SEC主席Jay Clayton在公开声明中表示,此次改革目的是提高公司成功发行股票的能力,降低成本,并最终为投资者提供更多的机会。

奥康纳说,这项改革使上市公司在发行新股时有了更大的灵活性。目前,上市公司的高管可以与投资者讨论筹集更多资金的问题,但承销这些产品的银行不能。改革将改变这一状况,允许授权代表“与潜在投资者进行口头或书面交流”。

根据60天公众意见征询期的进展情况,新规定可能会在4月底生效。

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吸引公司上市

自Jay Clayton 2017年上任以来,提升上市对公司的吸引力,让上市更加容易成为SEC的主要目标。

美国芝加哥大学布斯商学院的证券价格研究中心(Center for Research in Security Prices)的资料显示,自上世纪90年代末以来,美国上市公司数量锐减了近50%

上世纪90年代末,美国上市公司数量跃升至高点,当时数百家创新企业趁着互联网兴起的热潮挂牌上市,并且大赚一笔,但互联网泡沫破灭之后,许多公司销声匿迹,这是上市公司数量锐减的原因之一。

另外,当下对许多硅谷的科技公司创业者来说,上市已经不是他们的主要目标。创业者们甚至认为,上市带来的问题超过了收益,弊大于利,不少公司不愿面对挂牌上市后严格的法规限制,试图推迟IPO时间。

目前,美国私募股权市场规模发展迅速,影响力逐渐扩大。2012年出台的《创业企业融资法案》(Jumpstart Our Business Startups,简称JOBS),将非上市企业股东(不包括员工持股者)的人数上限从500提高到2000,使融资的自由度和流动性大大提升。

此外,近几年美国银行利息较低,私募基金募资成本相对较低。随着纳斯达克等交易场所对私募股权交易流转提供技术和平台支持,许多有潜力的初创公司很容易获得低成本融资。私募股权市场的资金和流动性已完全能满足初创公司的融资需求。

近年来,私募市场上的著名投资人和大型风投公司对一些科技初创企业大力押注,这些被押注公司基本都代表着硅谷创业的某股风潮。也正因有私人投资者“撑腰”,这些初创企业才能有恃无恐地推迟上市时间。如Airbnb、Dropbox、Uber、Pinterest等都持续进行着一轮又一轮数亿规模的融资,以替代通过IPO融资。与此同时,通过“私人IPO”为公司赢得更多时间来打磨更加坚实靠谱的盈利模式。

不过,2019年将成为美国新股发行的丰收年。

一方面,由于2018年10月股市陷入动荡,一些计划在2018年年底上市的发行人将IPO推至2019年初;另一方面,一些知名大型初创企业如Airbnb、Uber、Lyft、Pinterest等也计划在今年登陆美国资本市场。

去年12月,打车软件Uber和Lyft相继被媒体曝出已经秘密提交IPO文件,预计将于今年正式挂牌上市。根据两家公司最近在私有市场的融资,Lyft估值为151亿美元,Uber估值为760亿美元。市场认为这两家公司可能会是2019年规模最大的IPO,因此他们提交的上市文件也备受期待。

Business Insider表示,虽然Uber和Lyft不会直接受益于新规则,但改革对于正在权衡IPO的其他创业公司可能会派上用场。

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