东阳光药(1558.HK):开春报喜,扬帆启航,维持“买入”评级,目标价50.21 港元

2019 年 2 月 15 日,公司公告预计 18 年归母利润同比增长约为 45%, 主要由于可威的持续增长,专业学术市场推广的持续加强以及全国医疗机 构渗透率的不断提升

机构:兴业证券

评级:买入

目标价:50.21 港元

投资要点

 事件: 2019 年 2 月 15 日,公司公告预计 18 年归母利润同比增长约为 45%, 主要由于可威的持续增长,专业学术市场推广的持续加强以及全国医疗机 构渗透率的不断提升。  点评:盈喜内容符合我们之前对可威增长趋势的判断,受益于专业学术推 广、医疗机构渗透率的提升以及患病率的提升,可威 2018 年仍录得大幅 增长。以 45%计算,归母利润略低于我们之前预测,我们预测主要原因是 1)销售业绩大幅增长及人员增长导致销售费用率提升。2)胰岛素及依米 他韦项目临近收获期导致研发费用提升。另外 2017 年下半年基数较高, 且 2018 年更多费用在下半年发生。

 可威持续增长仍有空间及动力:从国家流感中心数据看仍不能判断疫情结 束。另外从家庭合理备药需求角度来讲可威远未达到理论市场空间,取决 于推广铺货进度及产能水平。从历年各省招标降价经验看,较好的竞争格 局导致可威降价压力极低。

 多个储备品种进入收获期:19 年多个 ANDA 品种陆续上市将逐步带来业 绩贡献,且将受益于集采政策,其中 14 个品种已获纳入优先审评序列,4 个品种已获批件。19-20 年依米他韦、胰岛素系列品种也将陆续获批上市。 更有研究院多个创新品种提供潜在增长点。核心品种可威及尔同舒即将成 为首个过一致性评价的仿制药,获取更多市场份额,尤其是尔同舒。多点 开花带动公司长期持续增长,有望带来业绩及估值双双提升。

 预测和评级:我们维持 18-20 年收入预测 24.9/34.7/42.4 亿元,调整归母净 利润至 9.4/13.2/16.0 亿元,考虑可转债摊薄后的股本,预测稀释 EPS 分别 为 1.76、2.48、2.99 元,2019 年 2 月 18 日收盘价对应 PE 为 16.4 倍、11.6 倍、9.6 倍。维持目标价为 50.21 港元,对应 18-19 年 PE 分别为 24.6、17.4 倍,较 2019 年 2 月 18 日收盘价有 49.9%上升空间,维持“买入”评级。

风险提示:流感疫情具有不确定性;仿制药价格低于预期;在研产品开发进度 不及预期;仿制药销售不及预期。




查看PDF
格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关股票

相关阅读

评论