吉利汽车(0175.HK)：一月销量恢复正常，然增速仍处低位，维持中性评级

评级：中性

目标价：无

公司 2019 年 1 月汽车销量 15.8 万辆，同比录得 2.1%的正增长。2018 年 12 月， 公司主动进行经销商库存管理，当月批发销量仅录得 9.3 万辆， 同比下降 39.3%。经历了 2018 年 12 月的主动调整之后，公司 2019 年 1 月汽车销量已恢复至正常水平。不过，月度同比 2.1%的增长，仍然处于 低位，与去年 10 月、11 月增速水平大致相当。此外，公司 2019 年 1 月 销量实现正增长一部分原因在于公司汽车出口有所发力。如果仅统计国 内销量，则同比减少约 2%。总体上来看，公司汽车销量低增态势并没 有出现明显改观。

公司旗下全新领克品牌 2018 年全年实现销量 12 万辆，该品牌 2018 年 对公司汽车销售增量的贡献率高达 45%。 不过，从月度销量数据上来看，领克品牌自去年 11 月以来，销量表现 明显走弱。尽管公司于 2018 年 10 月份推出领克 03 轿车，产品线进一 步丰富，但领克品牌月度总销量并未继续走高，而是明显走低。 我们认为，如果后续领克品牌销量不振的状况无法有效改善，则将对吉 利汽车总体销量增长形成不利影响。

公司 2018 年下半年新增的两款全新车型缤瑞和缤越在上市以后取得了 较好的市场表现。其中缤瑞轿车在上市第三个月销量即破万，随后继续 走高；缤瑞 SUV 上市首月销量即破万，后续月销量同样快速走高。2019 年 1 月，这

两款新车合计销量已超 27000 辆。公司 2019 还将有多款新 增车型推出。我们预计公司 2018 年到 2019 年新推车型将成为带动公司 2019 年销量增长的主要力量。

我们预测公司 2018 年归母净利润约 135 亿元人民币，同时预测 2019 年 公司归母净利润增速将降至低双位数的水平。主要理由在于：高基数以 及行业大环境欠佳的共同影响下，公司汽车销量增速以及盈利增长将承 压。

估值与投资评级 吉利汽车（00175.HK）港股 2019 年 1 月 12 日收盘价对应 2018/2019 年 预测业绩 PE 分别为 8.5/7.7 倍，处于相对较低水平。但考虑到公司销量 增长情况以及预期并未明显改善，我们暂维持中性评级。

国内车市竞争加剧，新推车型市场表现不佳。