越秀交通基建(1052.HK)：业绩稳定派息丰厚，粤港澳发展新政叠加利好

 我们的观点：公司是越秀集团旗下的三大平台之一的交通基建平台，集团 提供强力支持。公司在广东省内及环广州布局多个项目，盈利能力稳步提 升，同时也在省外积极拓展新项目，收入逐年实现稳健增长，利润率也保 持较高且稳定的水平。近日粤港澳大湾区新政的颁布也将为公司带来明显 的利好。另外，公司的派息率水平持续维持在 50%以上，当前股价对应 2018 年 PE 为 8.5X，股息收益率超过 6%，推荐投资者关注。

 2018 年年度业绩整体符合预期：2018 年全年公司业绩实现稳健增长。公 司取得营业收入共 28.5 亿元人民币（下同），同比增长 5.3%。其中并表的 7 条公路广州北二环、湖北随岳南、河南尉许、湖南长株、湖北汉孝、天 津津保、广西苍郁高速的收入占比分别为 41%、23%、15%、9%、6%、 3%、3%。公司全年实现毛利润 20.1 亿元，同比增长 5.1%，毛利率为 70.7%， 保持平稳走势。以上 7 条公路的毛利率分别为 74.5%、77.7%、71.9%、 61.4%、58.9%、31.9%、51.2%。另外，公司旗下还有 5 个合联营项目， 2018 年公司取得的应占合联营公司利润为 4.1 亿元。

 派息率高，保持稳定和高力度的派息政策：2018 年中期公司进行每股派 息 15 港仙，末期派息 24 港仙，全年共计派息 39 港仙，派息总额为 5.6 亿元，同比有 13.6%的增幅。公司的派息率常年维持在 50%以上，2018 年达到 53.6%，派息力度强，具备吸引力。

 《粤港澳大湾区发展规划纲要》发布，政策迎来重大利好：2 月 18 日， 国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，纪要内容指出（1）增强重点 城市对周边区域的带动作用，促进泛珠三角地区的共同发展。核心城市包 括香港、澳门、广州、深圳。（2）公路、港口是大湾区共同发展的重要依 托，提出进一步完善大湾区运输通道，及研究广州至清远等铁路的延伸可 能性。（3）港澳在铁路运输领域将实施特别开放。政策特别提及交通网络 尤其是包括广州在内的 4 个城市群周边的交通网络建设将重点完善，对于 越秀交通基建来说，是重大的利好因素。

风险提示：宏观经济增长放缓；公路车流量及平均路费收入不及预期；人民币 汇率变动