保险：商业健康险将迎来黄金发展期

作者：毛军华

行业近况

国务院总理李克强5月6日主持召开国务院常务会议，会议决定：借鉴国际经验，开展个人所得税优惠政策试点，鼓励购买适合大众的综合性商业健康保险；对个人购买这类保险的支出，允许在当年按年均2400元的限额予以税前扣除；用政府与市场的合力更好托举民生。

评论

健康险税优意在推进医保筹资的市场化。目前，我国的医疗支付中，社保占了约七成，个人自费超过两成，商业保险公司赔付仅占不到2%。我们认为商业健康险的税优政策正是为了改善目前比较窘迫的医疗支付格局。同时，税优政策可能会继续深化，进一步激励保险公司从事健康险业务。

商业健康险将迎来黄金发展期。目前，健康险仅占寿险保费收入10%左右，发展相对滞后。未来在巨大的医疗支出需求和税优政策的驱动下，商业健康险将迎来发展黄金期，健康险将领先其他险种，以较高增速增长，保费占比将持续提升。根据我们的测算，在仅考虑税优2400元的影响下，税优导致的新增健康险保费在未来几年将占到2014年健康险保费的50%。同时，政策性的健康险还将撬动更加高盈利的其他健康险业务的发展。

商业健康险将大幅提升新业务价值。商业健康险的新业务利润率相对其他产品较高，经常超过100%。随着健康险保费的快速增长，保险公司的新业务价值将得到大幅提升，从而抬升上市保险公司的估值水平。

估值与建议

中国平安、中国人寿和新华保险的健康险相对寿险保费占比最高，基于原有的客户和渠道积累，在税优政策中将受益较大。其中，中国平安近年来健康险的占比一直处于最前列，并于4月21日正式上线“平安好医生”，完成健康医疗领域布局，我们认为平安在此次健康险个税优惠政策推进中将首当其冲，最为受益。

风险:资本市场异动。

商业健康险推行税优，助推医保筹资市场化

健康险税优有助于优化医疗支付格局。国务院总理李克强5月6日主持召开国务院常务会议，决定试点对购买商业健康保险给予个人所得税优惠，对个人购买这类保险的支出，允许在当年按年均2400元的限额予以税前扣除。我们理解，商业健康险的税优政策，是为了推进医保筹资的市场化，改善目前比较窘迫的医疗支付格局。目前，我国的医疗支付中，社保占了约七成，个人自费超过两成，而商业保险公司仅占了不到2%。

税收政策对于商业健康险的激励可能会继续深化。税优政策可能经历企业税优、个人税优和保险公司税优三个步骤。此前，政府对于商业健康险的税优仅仅集中在企业层面，即：企业投保补充医疗保险的保费支出可以在工资总额5%的范围内税前列支，税前列支比例并不高，且中小企业也没有足够的动力去为员工购买商业健康险，导致商业健康险在医疗支付格局中作用并不大。出于优化医疗筹资市场化的考虑，国家将税优政策推行至个人层面，之后可能会进一步推行到保险公司层面。目前，我国从事健康险业务的保险公司营业税率为5.5%左右，采取先上缴再申请退回的方法，流程相对冗长复杂，且可能会对保险公司造成不必要的现金流压力。在国外，许多国家则往往直接采用比较低的税率来激励健康险公司。我们预期此后中国政府可能会继续深化对商业健康险的税优激励.
 

商业健康险将迎来黄金发展期

目前，商业健康险发展相对滞后。2014年健康险保费只有人身险保费收入的12.2%，往年基本都低于10%，相对其他险种发展相对滞后。根据万得资讯提供的数据，在同样施行强制医保体制的德国与荷兰，商业健康险保费占比均高于30%。
 

商业健康险将迎来黄金发展期。商业健康险虽然规模发展相对滞后，但过去15年间增速非常迅猛，从1999年至2014年年均复合增速达到28.6%。我们预期未来10年，商业健康险将迎来黄金发展期，健康险将领先其他险种，以较高速度增长，保费占比在未来将持续提升，且在个税优惠政策真正落地后可能会有一轮爆发式增长。这主要受到以下两个方面的驱动：

►医疗支出需求巨大：商业健康险作为医疗支出的市场化筹资手段，直接受益于未来中国居民医疗支出的巨大需求。目前，中国医疗支出/GDP比值远远低于美国、日本等发达国家，随着中国人口老龄化的进行，中国医疗支出将有巨大的提升。

►税优政策强力支撑：目前即将推出的个人购买商业健康险税优政策将大大激发个人的购买需求，相比针对公司的税优政策，此政策激励作用更加明显直接，将更有力地推动商业健康险的发展。根据我们的测算，在仅考虑税优2400元的影响下，税优导致的新增健康险保费在未来几年将占到2014年健康险保费的50%左右。同时，政策性的健康险还将撬动更加高盈利的其他健康险业务的发展。
 

 

对上市保险公司的影响

商业健康险将大幅提升新业务价值。商业健康险的新业务利润率相对其他产品较高，经常超过100%。随着健康险保费的快速增长，保险公司的新业务价值将得到大幅提升，从而抬升上市保险公司的估值水平。

健康险占比高的上市公司将率先受益。中国平安、中国人寿和新华保险的健康险相对寿险保费占比最高，基于原有的客户和渠道积累，在税优政策中将受益较大。其中，中国平安近年来健康险的占比一直处于最前列，并于4月21日正式上线“平安好医生”，完成健康医疗领域的布局，我们认为中国平安在此次健康险个税优惠政策推进中将首当其冲，最为受益；中国人寿目前已与康健国际医疗、北京星牌集团等建立合作关系，积极探索健康险领域；新华保险则通过设立“新华卓越健康投资管理有限公司”，在全国多个城市铺点，从事健康管理、医疗服务、护理服务等健康医疗产业。
 


来源：中金公司

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