中国权益资产投资策略报告：春水泛滥，A股和港股的春季行情继续

投资要点

1、回顾：提出 2019 年中国股市步入牛熊转折期，持续看好 1 季度反弹 20190107《春天的声音，春天的升因》、20190114《中美携手反弹第一季，且 共从容》、20190124《乍暖还寒，牛熊转折期要耐心踩准节奏》 ，强调 2019 年 行情参考 2005 或 2013 年反弹-阴跌-反弹的熊牛转折期，珍惜 1 季度的反弹。

2、展望：MOVE 预期改善继续，A 股和港股的春季行情继续 A 股和港股一季度反弹行情的动力依然较强，MOVE 继续改善，Money 货币、 Oversea 海外（海外货币政策、中美贸易摩擦） 、Value 估值、Economy 对经济 基本面的预期等等这些因素相对于去年四季度都有不同程度的改善。

2.1、Money1 月金融数据超预期，标志着从宽货币到宽信用的拐点确立。1 月 份人民币贷款新增 3.23 万亿元；社融新增 4.64 万亿，创历史新高；社融余额 增速反弹至 10.4%，月环比+0.6%。信用总量边际扩张出现拐点，得益于贷款 大幅增长、表外融资从收缩转向扩张、债券融资增长、专项债提前发行。表外 融资反弹是亮点，2018 年“去杠杆”重灾区的“影子银行”开始恢复性增长。

2.2、Oversea 海外货币政策预期改善，中美贸易谈判积极推进，推动了全球主 要股市和债市的联袂上涨，资金回流新兴市场，中国股市表现出色。在 3 月初 如期达成和解协议?继续延期 60 日?至少中美贸易战大规模升级的概率低。

2.3、Value A 股和港股都位于估值底部区域。1）恒指 PE 10.8 倍处于均值向下 一倍标准差附近。A 股市盈率的倒数超过 2 倍无风险收益率，上证综指 PE （TTM）11.9 倍，全部 A 股剔除银行 PE（TTM）19.5 倍，创业板指 30 倍， 均处于历史底部区域；2）外资加快布局 A 股，带动更便宜的港股同步反弹。

2.4、Economy 政策宽松有助于改善经济预期，能否像前几轮顺利稳住经济？ 至少 1 季度无法证伪。警惕中美经济增速下行，全球股市在二季度将调整。

3、中期展望：2019 年熊牛转折、N 型走势，二、三季度仍要警惕风险

4、投资策略：享受好春光，百般红紫斗芳菲

4.1、行情拾级而上，优质成长股和具有安全边际的蓝筹股都有机会。

4.2、顺水推舟，基于政策红利，精选 5G、云计算、新能源、军工、新能源车、 建筑等。其次立足长期价值，精选金融、地产、消费的核心资产。

风险提示：全球经济增速下行；美国加息及缩表；大国博弈的政治风险